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全球經濟豬羊變色

全球經濟豬羊變色

謝金河

國際瞭望

606期

2008-07-31 09:54

過去這一周,很可能是全球經濟發展最具關鍵性的轉捩點。正當全世界都在擔心油價的飆漲,帶給全球通貨膨脹危機的時候,一度衝高噴出的石油價格,在創下一四七.二七美元的新天價之後,突然向下殺低,一度下跌到一二二.五六美元,最後收盤是一二三.二六美元。油價從高檔折返,一下子就跌掉二十四.七一美元,跌幅超過一六%。

過去這一周,很可能是全球經濟發展最具關鍵性的轉捩點。正當全世界都在擔心油價的飆漲,帶給全球通貨膨脹危機的時候,一度衝高噴出的石油價格,在創下一四七.二七美元的新天價之後,突然向下殺低,一度下跌到一二二.五六美元,最後收盤是一二三.二六美元。油價從高檔折返,一下子就跌掉二十四.七一美元,跌幅超過一六%。

 

 

油價突然大跌,全世界那些受到油價暴漲傷害的,如美國有很多家航空公司股價瞬間反彈六成。法國的法國航空(Air France)一天漲六%,英國的英國航空(British Airways PLC)也漲逾一○%,亞洲的國泰航空、新加坡航空股價都強力拉升,台灣的華航、長榮航空股價也拉出了漲停板。

 

油價回跌  汽車航運業股票大漲

 

還有在地上跑的汽車業也渴望回春,美國福特汽車公布第二季巨額虧損八十七億美元,股價不跌反漲;連通用汽車大虧損,股價也奮力上揚。日本的豐田汽車(Toyota Motor Corp.)及本田技研(Honda Motor Co., Ltd.),隨著油價回軟,日圓貶值,股價也有不錯的表現。另外,德國福斯汽車(Volkswagen)逆勢突圍,在節能車及中國市場豐收的情況下,股價創了二一○歐元的歷史高價,這種一馬當先的走勢,讓生產賓士車的戴姆勒(Daimler AG)和寶馬汽車(BMW)都被比了下去。

 

汽車與航空業是過去油價高漲,兩大受害最厲害的產業。如今,油價回跌,似乎要吐一口悶氣的樣子。代表了二○○○年以來的全球經濟,產業結構逐漸轉向,這個大調整已開始了,油價大幅拉回,應該只是一個開端。

 

任何標的在反轉之前,價格飛漲,是一個標準的噴出走勢。油價從二○○一年的十六.七美元漲到去年才突破九十美元;今年則從八十六.九美元噴出漲到一四七.二七美元。

 

油價在大漲之際,看多油價的聲音愈喊愈可怕:像商品大師吉姆.羅傑斯就很篤定地說石油還要再漲十年;「末日博士」麥嘉華則稱油價上看三百美元;《石油效應》一書的作者史帝芬.李柏與唐娜.李柏,則看好油價會漲到二五○美元;其他看一五○美元、一七○美元、二百美元的,更比比皆是。

 

但油價卻在這個氣氛中,出現了反轉走勢。接下來要判斷的只是,油價是回檔?還是反轉的走勢?

 

油價的回檔使得大家對通膨的壓力稍微鬆了一口氣,更重要的是商品的行情都出現反轉的走勢。

 

除了油價急跌之外,金價也從一○三二.七美元的高價反轉向下,一度跌至九一五美元,回檔幅度超過一○%。油、金雙漲通常是通膨的重要訊號,這回難得油、金雙跌,且金價回檔帶動稀有金屬的回檔,稀有金屬回檔又觸動貴金屬的回檔,最後連最晚上漲的農產品都大幅回檔。是不是通膨降溫?這是個重要訊號。

 

先從稀有金屬來看,金價從二五一美元漲到一○三二.七美元,○一年以來金價總漲幅為三一一%,相較於油價累積大漲七八一.八五%,金價算是漲得少的標的,不過這次回檔也不算小。

 

其他稀有金屬當中,以鈀金回檔最具代表性。鈀金在九○年代漲勢凌厲,二十一世紀以來,鈀金一度漲到一一二五美元,如今回檔到三八四.七五美元,從高檔折回,幅度已達六五.八%,是跌得最重的稀有金屬。

 

此外,白金去年漲幅很大,但是今年以來,卻從二三○一.五美元折回到一七五六美元,跌幅也有二三.七%。

 

還有,白銀在一九七三年到七九年因炒作而大漲,價格一度飆升到四十八美元,這三十年來白銀仍在空頭結構裡。今年白銀最高漲到二十一.三五五美元,然後一度跌破十七美元關卡,最近拉回到十七.四美元,回檔約二○%。

 

油價下跌帶動原物料價格回檔

 

看完了稀有金屬走勢,再看貴金屬。二○○○年以後,中國成了世界工廠,因為製造業的強勁需求,貴金屬開始走上大多頭行情。其中銅價從一三三八.五美元飆升到八九四○美元,漲幅達五六七.九%;鋅價從七五三美元漲到四五八○美元,漲幅為五○八%;最駭人的是鎳價從四千三百美元,一口氣飆漲到五一八○○美元,漲幅超過十倍。不過鎳價在○六年創下歷史新高之後,開始走上回檔之路。

 

上周貴金屬行情出現了兩個重要訊號,一個是強勢貴金屬跌破重要關卡,最具代表性的是銅價跌破八千美元大關,鋁價先前創下三三八○.一五美元天價,最近也跌回二九五○美元,三千美元也是重要關卡。

至於弱勢貴金屬仍繼續出現探底的走勢。其中鎳價跌破二萬美元關卡,一口氣跌至一八四五○美元,從高檔折返,回檔已達六四.八%,是個標準空頭走勢。鋅價則從四五八○美元拉回到一八四五美元,跌幅達五九.七%,還有鉛價從三八九○美元跌到一五六八美元,再反彈到二一一五美元,也是個近乎腰斬的走勢。


最後一個族群是最晚大漲的農產品。去年以來,因為供求失衡,讓農產品全面大漲,世界銀行一度出面警告全世界必須面對缺糧危機,但今年農產品開始出現盛極而衰的走勢。

 

其中強力上漲的小麥,最早出現反轉的走勢。小麥一度衝過每英斗十三美元,如今徘徊在八美元左右,跌幅達四成。黃豆從每英斗十六.三三美元,如今跌落到十三.八六美元。玉米因為可製造生質能源,成為農產品最後噴出大漲的黑馬,每英斗一度來到八一一美分,最近也跌至五六二.七五美分,跌幅將近三○%。其他在今年有過飆漲紀錄的如米價、豬價至少都出現了兩成左右的回檔,而咖啡、糖、羊毛、棉花、橘汁也都出現顯著的回檔。

 

過去衡量通膨最具代表性的CRB指數(Commodity Research Bureau Futures Price Index,商品期貨價格指數)一度創下四七三.九七點的歷史紀錄。過去幾個交易日出現急跌走勢,一度觸及四一○.三四點的低點,回檔達一三.四二%。而載運那些過去大漲特漲原物料的波羅的海運價指數(BDI),也從一一七九三點下修到八七七一點,跌幅為二四.七七%。

 

最後一個噴出大漲的煤價從三十六.二五美元飆向一四三.二五美元之後,一度下挫到九十七.五美元一噸,最近才反彈至一○七美元。


這是所有商品行情的走勢。目前除了油、煤、黃金、銅、鋁等強勢商品拉回還不到二○%以外,回檔最深的鎳價跌幅已超過六成。 

 

經濟成長衰退將壓制通膨

 

商品原物料的回檔,意味了全球經濟降溫的態勢。Fed主席柏南克最近公開表示:汽油價格上漲、房市衰退、信貸狀況緊縮,給經濟成長前景帶來顯著下滑風險;也就是說,經濟蕭條將壓制通膨,目前,這個跡象已逐漸顯現。

從去年七月以來的美國次貸風暴,深深撞擊著全球金融體系,造成股市沉重回檔;今年油價拉升,增加通膨壓力,造成股價的重挫;最近「二房危機」又衝擊市場信心。根據彭博資訊統計,去年十月全球股市市值一度達六十二.六兆美元,最近縮水到五十二.六兆美元,縮減的額度正好達十兆美元,如果與去年底相較,則少了八兆美元,其中,美股縮水一.八兆美元,加上房市下跌也跌失了幾兆美元,當然影響到市場消費信心。

 

這種消費減退的影響,最顯著的例子就是咖啡連鎖大王星巴克,過去二年來股價從四十美元跌至十三.三三美元;英國最大的電子消費零售商DSG,股價重挫了八一%;中國電子商務網站阿里巴巴從四十一.八港元跌至八.八六港元,跌幅也達七八.八%。最近阿里巴巴與騰訊都不約而同表示,全球景氣下滑、消費急縮,中小企業生存面對空前考驗。

 

經濟降了,商品行情回落了,全世界經濟開始邁向大調整之路,最近看衰油價的聲音出來了。最具代表性的是石油輸出國組織(OPEC)輪值主席、阿爾及利亞能源暨礦業部長哈利勒預測,油價在一年內,將跌回七十到八十美元。


假如商品行情轉向,下一個問題將出現在原物料生產國的經濟調整上面。

 

例如,俄羅斯RTS指數在七月二十五日巨挫一一五.四一點;俄羅斯RTS上個月才創下二四九○點的新高點,如今跌至一九五一點,一下子就跌了二一.六%。而巴西股市先前才創下七三九二○點的歷史高點,最近也突然急速拉回跌至五七一九九點,跌幅也有二二.六%。

 

全球股市先從資源使用國回跌,除了歐美股市,中國股市下挫五八%,越南股市最大跌幅達六九.八%,愛爾蘭股市下跌逾五六%,印度股市下跌四一%,亞洲的印尼、菲律賓跌幅逾四成,歐洲的比利時、希臘、義大利、西班牙、瑞士、土耳其、芬蘭跌幅都逾四成。未來有可能豬羊變色,使商品主要生產國家,如中東產油國、巴西、俄羅斯、阿根廷、委內瑞拉、智利、墨西哥、南非等加入跌勢。

 

過去強勢的市場變弱勢,弱勢市場反彈。最近跌得最深的越南股市從三六四點反彈至四九三點,彈幅已有三五%;愛爾蘭股市反彈也逾二一%。跌深的中國、印度、土耳其、波蘭及台股,最近都出現顯著的反彈走勢。

 

商品出現反轉走勢,全球股市跟著豬羊變色,這也代表二○○○年以來,以中國經濟高速成長,帶動金磚四國及原物料齊漲的主調已接近尾聲。這是一個十年循環的末段調整,下一個十年的機會在哪裡?世界經濟已經到了另一個歷史轉捩點的重要時刻。

 

一九七六年美國打完了越戰,日本與亞洲的經濟開始出現曙光;一九八五年廣場協議(一九八五年美國、日本、西德、法國及英國在紐約廣場飯店決議五國政府聯合干預外匯市場,誘導美元對主要貨幣有秩序貶值,以解決美國巨額貿易赤字問題的協議),日圓強力升值;到了一九九○年日本資產泡沫吹破,一九九○年日經指數從三八九五七點重挫而下,而那一年美國道瓊指數卻在二二○○點左右,那斯達克在三二二點蓄勢待發。九○年代原物料大跌,但是美國科技股卻發揮了十倍速成長的威力,那斯達克指數從三二二點大漲到近五一三二點,費城半導體指數從一○九點漲到一三六二點,都大漲十倍以上。


進入二十一世紀是中國帶動金磚四國的崛起,主角是商品行情的巨幅上揚,真正十倍速大漲主角是原物料。

 

世界經濟振興須靠美元走強

 

如今,原物料大漲重創全球經濟,使其進入新一輪調整;下一個焦點要看匯價的變化,其中美元穩不穩得住陣腳?是觀察下一個變化的重要起點。

 

二○○○年以來原物料大漲,其中最重要推手的就是弱勢美元。美元指數從二○○○年的一二一點緩步跌至七十.八四點。美元的漫長跌勢,當然推升了油價、金價等商品行情。
 

過去八年來,多數國家貨幣都相較於美元升值,像是英鎊是從一.三美元,今年突破到二美元兌一英鎊;歐元則是從一歐元兌○.八二三○美元升值到一.六○三一美元,足足升值了一倍。澳幣則從○.四七美元兌一澳幣升值到幾乎一比一的水平,加幣則是超過一比一,其他如瑞士法郎、紐幣及人民幣等,都發生兌美元的強力升值。

 

美國債台高築,貿易赤字與日俱增,全世界經濟成長都必須靠美國消費,等於是美國用貿易逆差支撐世界經濟的成長。可是美國房地產重創,消費力減退,讓美國經濟進一步受創,全球經濟也跟著探底。
 

從去年次貸風暴到今年「二房危機」,大家赫然發現美國發行的衍生性金融商品,債券老早已分散到全世界每一個國家的金融機構手上,等於是美國人的風險讓全世界共同來承擔。
 

而手上一大堆以美元資產為主的高外匯存底國家,必須共同承擔美元的匯價。美國如果賴皮,就等於全世界的國家必須合力來撐住美國這隻大象。
 

要改變目前全球經濟窘境,首先是美國的國家戰略須重新調整,至為關鍵是美元不能再弱勢。目前歐元強升,已使得很多歐盟國家經濟陷入困難。而人民幣升值多年後,奧運後中國經濟也將面臨較大的調整。那麼二十一世紀的第二個十年,誰是引領風騷的新黑馬?

 

也許泡沫已調整了十八年的日本,或者是蟄伏了近二十年的台灣,在兩岸發展找到新方向之後,會不會成為新的經濟高點?至少可以證明一點,台灣與日本是全世界泡沫最小的地方。

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