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原料成本下降 台幣連續貶值

原料成本下降 台幣連續貶值

吳長虹、羅永真

台股

shutterstock

609期

2008-08-21 09:48

國際原物料回檔,銅、鐵、金、錫紛紛下挫,對過去飽受成本上漲之苦的電子股是一道福音,其中用銅量較高的PCB、端子和連接器,以及使用黃金的封測股,都是受惠個股,而鴻海集團挾著強勢的議價能力,也是不容忽視的標的。

從國際環境來考量,油價以及原物料的趨勢反轉,不利原物料股的表現,但對電子股來說,卻有利於獲利和毛利率拉高,尤其那斯達克指數率先站上半年線,以及新台幣匯率貶值的情況下,有機會在八月底半年報出爐前,率先反映財報利多,如果財報的表現能優於預期,電子股甚至有將氣勢延續到九月的機會。

事實上,八月八日正式以長紅架構築底的台股,配合周KD交叉向上,中期反彈的列車已然展開,如果以跌幅的三分之一概算,台股的反彈目標初步位置將落在七六○○點的季線附近,其中權值股為本波反彈主流,由宏達電、大立光、聯發科和鴻海主導反彈走勢。

 

鴻海集團表現最受矚目

 

在這些領先反彈的主流股裡頭,最受市場矚目的為鴻海集團,包括群創、廣宇、鴻準和建漢,由於原物料價格,像銅、鐵、錫、金等出現大回檔,給了電子大廠極大的議價空間,對鴻海這種善於控制成本的集團股最有利,這些公司的股價從谷底爬升,走勢已具架式,預期接下來反彈行情的延續仍將扮演要角。

 

目前電子產業表現最超乎預期的產品就是3G版iPhone,之前鴻海量產不是太順利,但近來組裝產量明顯提升,單月超過三百萬支,有利市場對鴻海持股信心。而iPhone的出貨量提升,其連結器、變壓器最大供應者正崴,七月開始就會出現業績連續走強的表現,其後續的業績和股價表現就值得追蹤。

 

外傳3G版iPhone的代工成本價格在二五○美元至二七○美元之間,合理推論鴻海代工的單價沒有原先法人推估的四到五百美元那麼高。儘管iPhone的價位不如預期,不過iPhone是目前少數還可以作夢的產品,雖然iPhone只占鴻海營收個位數的比重,不足以支撐整個鴻海的成長,不過鴻海七月分營收衝高到一三○○億元,讓人眼睛一亮,認為iPhone還是為業績帶來良好的支撐效果。

 

對於iPhone的零組件供應商來說,iPhone熱銷的效益比較明顯,法人估計連接器廠正崴第三季的營收將較第二季成長四成,合理推論iPhone就是其主要的成長推手。因為若仔細觀察iPhone主要的零組件供應商,其七月分營收的月成長及年成長率都有明顯的進步,例如正崴、維熹、玉晶光、晶技、華通等,除了晶技之外,各公司的七月營收都較去年成長三成以上,iPhone所帶出的族群性很顯著。

 

正崴七月分營收四六.四億元,月成長三三%、年成長四二%,該公司轉投資的維熹與正崴合作密切,七月分營收快速跳升至五.二億元,年成長三三%。維熹以供應電源電線組為主,過去正崴占維熹的營收比重達二成,維熹與正崴在客源上多所重疊,該公司藉由正崴取得蘋果的認證,也屬於iPhone概念股。

 

第一代的iPhone供應正崴占了七成比重,第二代的3G版iPhone預估正崴至少有五成的供應量。以目前iPhone每月三百萬支的出貨水準來推估,每套連接器的金額在十五美元上下,正崴將部分訂單委予維熹製作的話,法人指出,維熹來自於iPhone的訂單接下來將可明顯拉升,日後正崴占維熹營收比重將不只二成。

 

而由於網通族群第二季表現符合預期,下半年即將進入旺季,且有新的應用出現,鴻海集團又以網通族群的建漢,最有機會成為集團的黑馬。

 

建漢迄今業績表現雖然平平,但第三季有數位家庭、光纖等產品貢獻,另外內建在MID(行動網路裝置)、UMPC(迷你行動型電腦)等產品的無線模組也是建漢主攻的產品之一,第四季預計有 WiMAX CPE產品推出,建漢更計畫推出WiMAX / WiFi的雙模模組,由於今年題材不少,建漢最近開始頻與法人接觸,接下來外界可望更了解其營運狀況。

 

除了鴻海集團之外,原物料價格下跌,原先受到成本壓力的族群,也有機會逆轉勝出,例如PCB(印刷電路板)、端子、連接器。以銅價來說,今年上半年一直在八五○○美元盤整,最近一個月已經下探到七一五○美元,而且看起來還會繼續下跌。

 

此外,新台幣兌美元從七月二十九日起,一度連貶十一天,從一美元兌三○.三四五元,逼近至三一.四元,短短二周,跌了幾近一元。而新台幣貶值,受惠最大的就是外銷股,尤其是電子股,粗略估計,像十億美元營收的公司,只要貶一元,就會多十億元的營收,對毛利率和獲利都有一定的幫助。

 

金像電、瀚宇博、欣興多項利多

 

應用範圍廣泛的PCB,就同時擁有原物料下跌及新台幣貶值的利多。被稱為「電子產品之母」的PCB,這幾年原物料高漲,讓PCB廠吃盡苦頭。簡單來說,一塊PCB的原料成分,含有二○%至四○%的銅,一%至九%不等的金,而且PCB轉嫁下游客戶的能力不強,多半只有承受上游漲價,犧牲毛利,忍痛吸收原物料高漲的成本。

 

尤其○八年初,不但原物料持續飆漲,新台幣竟然也跟著大幅升值,不到一個月便升值達六%,PCB是出口導向的產業,營收多半是以美元計價,如果沒有避險得宜,多半得承受龐大的匯損,相關公司的營運壓力,可想而知。

 

單以PCB公司前三季毛利率變化來看,大多慘不忍睹,大多數廠商都逐季走跌,○八年第一季更摔得鼻青臉腫。日前PCB龍頭廠欣興法說會指出,第二季毛利率甚至衰退至約一二%。

 

但這原物料下滑、新台幣走貶的訊號卻在七月底時同時出現,讓第一、二季都在度寒冬的PCB,總算可以靠著這兩大題材暫時喘一口氣。而且,來得好不如來得巧,兩大訊號都發生在PCB的傳統旺季,讓PCB第三季的前景,並不看淡。從財務來看,PCB類股的股價淨值比大都在一倍左右,也頗具投資價值。

 

「原物料降價當然是個好消息!」金像電副總經理楊承澤指出,金像電以多層板為主,銅占產品四○%的比重,銅價一降,理所當然舒緩了成本壓力。楊承澤表示,隨著旺季來臨,不但占營收四成的NB(筆記型電腦)板出貨可望續強,其他伺服器、網路以及MP3等產品,也將一併到位,預計第三季營收將比第二季成長約一五%,而金像電的好表現反映在股價上,帶動除權息後強勢填權。

 

至於另一家重量級龍頭廠瀚宇博,也是可以留意的受惠標的。瀚宇博在NB板的市占率○八年將達到四五%,上半年出貨已經達到全年出貨目標的四八%(全年出貨目標為五五○○萬片),在第三季NB及低價電腦需求帶動,下半年營運將更上一層樓,由於NB相較其他科技產業,能見度最高,因此瀚宇博股價水漲船高,在PCB業中表現最為強勢。

 

欣興公布第二季跌破市場眼鏡的一二%毛利率,嚇壞不少投資人,而欣興營收有九五%為美元收入,的確受匯損影響嚴重,但如今新台幣回貶,反而對欣興是利多。欣興指出,雖然第二季不如預期,但八、九月客戶拉貨積極,投資人不用太過悲觀。以欣興股價跌破三十元後,帶量翻高,可見市場對後勢還是保有信心。

 

端子、連接器、封測值得注意

 

除了PCB外,銅占營運成本不低的端子也是受惠族群。端子廠商建通過去四季毛利不斷走跌,但是銅價上漲之後,毛利率就有回升的機會。同樣生產端子的健和興,過去幾季毛利率波動沒有建通劇烈,由於健和興的成本是採均價,建通則不是,相較之下健和興成本的波動會比建通來得小,也因此現在銅價在下跌時,建通毛利率反彈的力道會比健和興要來得強很多。

 

銅價下跌也有利於連接器廠的毛利率表現,例如維熹的毛利率過去三年穩定維持在二十幾個百分點,但在此之前該公司的毛利率都有三成以上。

 

另外像是鐵、鋁價格回落有利機殼廠商表現,可以觀察及成、曜越、振發、勤誠表現。至於黃金價格下跌有助封裝廠商的毛利回升,雖然所帶來影響不大,但法人預計對毛利率影響數仍有一至二%。

 

封測廠當中受惠金價下跌者主要是封裝廠為主,其中超豐較值得注意。超豐的封裝業務占營收九成,第一季受高原物料價格影響毛利率,但第三季營收進入旺季,目前看來超豐的業績能見度不錯,而且又受惠金價下跌,毛利率可望提升,也是原物料下跌可望受惠的企業之一。

 

群創、廣宇、鴻準和建漢,由於原物料價格出現大回檔,這些公司的股價從谷底爬升,走勢已具架式,預期接下來反彈行情的延續仍將扮演要角。

 

除了鴻海集團之外,原物料價格下跌,原先受到成本壓力的族群,也有機會逆轉勝出,例如PCB、端子以及連接器。

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