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歐巴馬的五兆美元大麻煩

歐巴馬的五兆美元大麻煩

JaneSasseen、譯者/戴至中

金融

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633期

2009-02-05 10:46

布希政府的銀行紓困案破局,不過歐巴馬政府和國會正著手處理金融體系的棘手問題,據專家估計,這些問題債權金額可能高達五兆美元。

去年當美國的金融體系開始崩解時,前美國財務部長鮑爾森總說他的口袋裡有個火箭筒;這是為了安撫投資人的說詞,以免他們擔心政府在真有需要時,不願意大花納稅人的錢來拯救金融體系。

但鮑爾森的武器卻卡住了。儘管聯準會提出了一大堆放款計畫,國會也在他任內通過了七千億美元的「問題資產援助計畫」(Troubled Asset Relief Program),但在去年秋天,華爾街的機構和銀行還是接二連三地倒閉。


失業率加劇了銀行虧損


如今歐巴馬政府則大聲疾呼說,別管火箭筒了,我們把重炮給搬出來吧。美國總統的經濟顧問相信,現有的紓困方案該按下重設鈕了,並且要從大處著眼。

美國政府現在可能別無選擇,景氣衰退推升失業率,讓房貸和信用卡帳款的違約率高升。而接下來花旗(Citigroup)和美國銀行(Bank of America)等機構更出現了數十億美元的單季虧損。

在這些作為中,有一大部分當然就是引發爭議的八一九○億美元支出與減稅配套計畫,這項計畫已於一月二十八日在由民主黨所主導的眾議院核准通過。同時,聯準會也提出了方案,要購買以車貸、信用卡貸款和就學貸款所擔保的證券,還有房貸證券,以幫忙活絡信用市場。

歐巴馬的顧問認為,挽救銀行,作法須比布希團隊採用的注資放款機構更創新才行。

 

由政府收購不良債權?


聯準會撥款和政府的現金調度雖對活絡市場會有幫助,但布希的顧問卻坐視一大堆有害資產而不處理。這些有害資產使銀行資產負債表上的資本大幅縮水,並使幾乎是信用最好的借貸戶也拿不到貸款。

「錢正在體系內流動,但大家卻逐漸發現,這些機構缺乏足夠的資金來承擔所有盲目放款所造成的虧損。」KBW(Keefe, Bruyette & Woods)的銀行分析師菲德瑞克.坎農(Frederick Cannon)說。

美國新任財政部長蓋斯納正考慮成立由政府出資的「不良債權銀行」,以收購房貸擔保證券和銀行的其他問題資產,希望能提高它們的資本水準,好讓它們能再度開始放款。

Strategas研究合夥公司的華盛頓政策分析師丹尼爾.克里夫頓(Daniel Clifton)說,財政部有意從問題資產援助計畫中,拿出一千億美元來成立這家銀行,然後由聯準會和聯邦存款保險公司(Federal Deposit Insurance Corp.)負責融資,這樣就有一兆美元的資金可以購買不良資產。他接著說,政府官員認為,到最後可能需要兩兆美元之多。

為了拯救銀行,美國政府勢必要從問題資產援助計畫的基金中拿出超過七千億美元。

高盛的分析師安德魯.提爾頓(Andrew Tilton)估算說,美國金融機構所蒙受的貸款虧損將超過一兆美元,而到目前提列的金額已達半數左右。問題不光是出在房貸上,要是加上商用不動產和其他表現不佳的貸款類型,提爾頓說,銀行的帳面上可能會出現大約五兆美元的「問題資產」。

紐約大學的空頭派經濟學教授諾力爾.魯比尼(Nouriel Roubini)估計,要替銀行重組資本,還要一兆到一兆四千萬美元的私人和公共資本才行。

財政部和白宮官員所考慮的另一個想法是,由聯邦政府替銀行保證,以控制違約貸款所擔保的不良資產造成的虧損,就像花旗和美國銀行的情形一樣。

雖然這些納稅人花的錢,可能跟收購銀行資產一樣多,但卻能保證讓政府避開既困難又有政治風險的步驟——也就是可能會以過高的價格,買到目前正在跳樓大拍賣的資產。

另外,在極端的情況下,政府當局還能直接注資銀行,以換得普通股,進而把最糟糕的銀行堂而皇之地國有化。


景氣復甦需要健康銀行


分析師說,多管齊下也有可能。「它們需要把選項搭配使用。」華盛頓研究機構聯邦金融分析(Federal Financial Analytics)的凱倫.蕭.佩卓(Karen Shaw Petrou)說,向國會要到更多的錢來擴大紓困銀行將困難重重;但若沒有健康的銀行,經濟就很難復甦。這可不是一件簡單的事。

 

成立銀行來承接有害資產 鹹魚再度翻生

 

在布希政府撤銷計畫,而不去收購一些拖累金融機構的有害證券後,才過了短短幾周,新上任的財長蓋斯納就坦承說,除了別的提案外,財政部正在考慮設立「不良債權銀行」來做這件事。而最大的挑戰包括,資產要怎麼定價,以及不良債權銀行是要向所有的機構買,還是只挑選幾家來買。同樣懸而未決的是,銀行要由誰來管?人選涵蓋了聯邦存款保險公司,以及民間承包機構。

 

以下是這項措施一種可能的架構方式。

 

財政部成立不良債權銀行,並靠問題資產援助計畫中的一些剩餘基金來替它措籌資本。

 

其他的基金則由該銀行募集,不管是向聯準會籌借,還是把股份賣給民間投資人。

 

不良債權銀行用基金購買A銀行的有害資產,並把資產持有到期,或是等市場復甦時再行出售。虧損則由不良債權銀行的投資人與納稅人共同承擔。

 

財政部和(或)投資人提撥其他的資金給A銀行,以彌補出售有害資產所實現的虧損。

 

贊成

不良債權銀行確立了估價方式後,可能會使房貸相關證券的交易重現生機。等到市場恢復元氣,或者假如房價開始回升,不良債權銀行就能損益兩平,甚至出現獲利。

 

反對

要是不良債權銀行出價過高,賣方銀行就等於坑了納稅人的錢。要是政府出價過低,銀行就會缺乏出售的誘因。但假如銀行被迫接受低到誇張的出價,它們的資產負債表可能會很難看。

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