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二○○九年債市全攻略

二○○九年債市全攻略
投資債券也必須和股票一樣依景氣循環作不同配置。

莊芳

國際瞭望

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633期

2009-02-05 11:10

在景氣呈現衰退之時,投資債市雖比股市來得安穩有賺頭,但還須運用靈活操作的概念,專家建議,不妨觀察景氣指標,以保守的公債,搭配較為積極的投資等級公司債、新興市場債等,勝算更大。

牛年到了,可惜,全球經濟重返牛市談何容易。目前為止,景氣前景仍像處在前不著村、後不著店的尷尬位置,除非是風險承受度超高的積極型投資人,否則,較為穩健保守的債券市場,看來還是今年投資組合中,不可或缺的重要配置。

選擇停留在債券市場,主要還是因為股市的波動風險仍然偏高,再加上全球經濟景氣低迷,讓債券的投資價值始終維持一定的吸引力。

一般而言,債券市場比起股票市場的波動較為安穩,無須經常檢視組合、調整配置。不過,今年的債市環境卻也面臨了兩個重要變數,若要賺得較大的收益空間,投資人恐怕必須調整過去的債市投資習慣,改採更加靈活的操作方式,才能跟上景氣的輪轉、循環。

第一個變數,就是公債價格已飆高。根據美林美國公債指數(Treasury Master index)的數據顯示,在○八年美國處於降息循環之中,其公債報酬率一四%。投資機構普遍認為,美國政府公債在去年表現如此亮眼之後,今年恐怕無法再現同樣的大好美景了。

 

先降風險 公債續抱不加碼


債券天王葛洛斯(Bill Gross)就於去年十二月表示,美國公債市場價值過高,未來可能沒有機會繼續大幅上揚。因此,他更積極出脫手中的美國公債,轉向投資等級公司債,以及其他仍有降息空間的歐元區、新興國家政府債。

換句話說,繼續將資金投注在美國公債市場的人,可要密切注意公債的價格變化;或者,就該跟隨債券天王的方法,開始逐步轉往其他相對具有價格吸引力的債券標的。

而貝萊德集團首席經濟學家奧榮(Richard Urwin)則建議,由於短期內公債殖利率將會維持現有水準,因此,雖然獲利空間不若去年,但「避風港」的功能應該還在,投資人「無須積極買進,也無須急著出售」。

畢竟,上半年全球仍處於一片降息環境之中,「相信未來十二個月內,政府公債出現負報酬的機率不高」。在奧榮看來,雖然公債可獲得的報酬逐漸減小,但在低利率的情況下,持有現金的報酬只會更低;因此,還是應該將資金轉往固定收益市場較佳。

而在固定收益市場之中,除了以短期內仍維持價格的公債為主,其餘則可注意同屬保守型商品的「投資等級公司債」。

 

試水溫 六月可加碼積極型


保德信全球債券組合基金經理人李欣展也認為,現在進場投資美國公債恐怕沒有太多利潤可賺,但原本持有美國公債的投資人倒也不必急於在此時減碼。由於各界預期景氣將於今年年中落底,「所以在債市方面,上半年最好仍以保守型為主,下半年則可轉為積極型布局。」他說。

而目前,李欣展建議資產配置仍應以保守型的債券如美國公債為主,約占債市投資比重的七成;而較為積極型的標的,如投資等級公司債、新興市場債與高收益債等,則約保持三成的比重。大約三個月後,也就是即將邁入六月時,假使景氣漸有復甦跡象,可考慮將資金逐步轉往積極型的債市布局。

這種作法,一方面是考量「公債價格已高」的變數,另方面,也是為了有效應對今年債市環境的第二個變數:下半年景氣不排除將觸底反彈。

以債市為投資主軸的理由,是全年景氣看淡;但既然下半年景氣略有機會觸底反彈,那麼,在「債市為主」的基調之下,仍應調整債券商品的選擇,而將布局主軸從保守型的公債、較佳信用評等的投資等級公司債,轉換為積極型債券工具,就是安穩之中兼顧掌握獲利機會的適當作法。

 

賺降息 伺機進新興市場債


從過去的歷史數據來看,公債、投資等級公司債等較保守型債券商品,價格走勢大致會與股票市場脫鉤;但若是屬性較為積極的新興市場債及高收益債,走勢則與股市出現一定程度的正相關。這正是專家普遍建議,下半年提高新興市場債及高收益債投資比重的原因。

其中,新興市場債除了能與景氣連動外,降息題材也是優勢之一。雖然全球整體進入低利率環境,許多成熟國家甚至已近入降息尾聲,但不少新興國家目前仍有一定程度的降息空間。

富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金經理人麥可.哈森泰博(Michael Hasenstab)針對這個現象表示,目前如巴西、印尼、墨西哥等國,利率水準均有持續大幅下修的空間,若未來股市如期回升,還將有資金湧入的行情可期待。

不過,市場上的債券基金多到令人眼花撩亂;除了新興市場債基金之外,單看基金名稱,恐怕很難一眼分辨其投資主軸究竟是政府公債或者高收益債。

對此,李欣展建議,不妨以基金評等公司如晨星資訊(MorningStar)提供的分類組別來作參考,其中明確分類了政府債與高收益債券的相關基金,可供投資人簡單辨認基金的投資主軸。而若想將債券配置調整的工作直接交給基金經理人,則全球債券型基金仍是基本款的選擇。

整體來說,李欣展表示,投資人在選擇債券基金時,和股票型基金一樣,必須懂得做好配置,並隨著景氣變動轉換布局,才能擁有較高的勝算。另外,同時也要觀察幾項對債券價格不利的指標,例如通貨膨脹壓力與消費者物價指數的增長情況。

投資人只要記住,「在景氣衰退時,投資較為保守型的債券;而在景氣復甦時,則要轉往積極型的債券。」

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