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注意美元不跌了—— 當心「豬羊變色」效應

注意美元不跌了—— 當心「豬羊變色」效應

謝金河

全球股市

769期

2011-09-15 15:31

目前歐債危機四起,全球投資者人心惶惶,但是長線投資已開始出現質變與量變,卓越的投資家比時應逢高出脫已經漲了十幾年的高基期標的,回頭找找那些被棄置一旁、卻由谷底回升的好標的。

在歐債危機、希臘岌岌可危、德國準備放棄希臘等令人驚悚新聞中,最近一則來自歐洲的小新聞,卻引來各方熱烈討論,那就是一位中國富商斥資一千萬美元,在冰島買下三百平方公里的土地,因而大家熱烈討論著。

 

中資買冰島引起廣泛討論

 

中資買冰島成了熱門話題,二○○八年金融海嘯後,冰島經濟遭到重創,有人戲稱,台灣政府應把冰島這個只有三十二萬人口的小國家買下來,因為買冰鳥等於是買主權,但這個買下冰島的不是台灣人,卻是來自中國、在富比世中國富豪排行榜排名第一六一名,資產總值達八.九億美元的中國地產商黃怒波。

中國富商斥資一千萬美元,買下冰島三百平方公里土地,以冰島全國十.三萬平方公里的面積來算,三百平方公里等於是冰島○.三%的土地。目前這個案子尚待冰島政府批准,但是黃怒波的中坤集團卻打響了知名度。黃怒波揚言再斥資一至二億美元在冰島打造度假勝地,這個說法獲得冰島總理格里的力挺。他認為黃怒波的計畫,凸顯冰島與正在崛起的中國加強聯繫,顯然對黃怒波冰島買地計畫表示支持。

中國富商冰島買地,凸顯了幾個重點:一是國家經濟遭到重大撞擊後,通常都很難回復,像日本資產泡沫戳破後,陷入失落二十年。金融海嘯前後,冰島與杜拜都遭到重擊,冰島股市從八千九百多點,到如今徘徊在五、六百點,冰島立志要成為以投資銀行掛帥的金融大國,不料卻鎩羽而歸,總理呼籲冰島人回家捕魚。杜拜則是泡沫吹太大,也陷入長期不振。這次歐豬五國若不能好好處理國債問題,恐怕會陷入漫長且困難的調整。

二是全球資產「價值」出現了極重大的變化,這其中最具代表性的,是商品原物料行情大漲,像黃金從一九九九年二五一.九五美元漲到九月八日的一九二三.七美元,足足大漲六六三%。白銀若從三.五美元起算,漲到四十九.八四五美元,十年來也大漲十三倍之多,其他如銅價漲到一萬美元以上。油價若從十美元左右漲到○八年的一四七.二七美元,漲幅也是很可怕。

商品原物料價格飆漲,源頭是美元弱勢,從二○○○年以來,美元跌跌不休,黃金開始成為避險標的,白銀也被看上。從○八年金融海嘯,到這回美債、歐債風暴,全球避險意識上升到最高點,全世界的資金幾乎都往同一個方向去。

除了黃金等成了避險最佳投資標的外,各國貨幣中,日圓與瑞士法郎也在避險資金推升中,頻頻寫下歷史新高紀錄。瑞士法郎兌美元一度狂升到○.七○七,最近瑞士政府乾脆宣布瑞郎與歐元在一.二歐元掛鉤,瑞士政府這個舉動,很可能為後續的「貨幣戰爭」帶來新的引信。像日本政府就急得如熱鍋上的螞蟻,因為日本經濟已經失落二十年,但是日圓兌美元竟然創下七十五.九八的歷史最高價,日圓升不停,大大影響日本產業出口競爭力。

資金最大集中地則是在債券。目前全球股市本益比已跌到歷史相對低點,但是擁有資金的人寧可停泊在債市,卻不願把錢投入股市。八月美國債信評等遭到標準普爾調降,從三個A降級為兩個A,理論上,美債降級,美債殖利率會上揚,美元會重挫,但是結果竟然相反。

美債殖利率在美國債信評等調降後,頻頻創下歷史新低價,其中兩年期債券孳息跌到○.二%以下,十年期公債殖利率跌到一.九九%,三十年期殖利率只有三.六%,美債殖利率跌到比金融海嘯前更低的水準。這顯示美債信遭調降,但是錢仍逗留在美債。

 

美元重新展現多頭架式

 

錢留在美債上面,也讓美元指數意外沒有再創新低。去年十一月四日Fed主席柏南克宣示第二波量化寬鬆貨幣政策(QE2),當時美元指數寫下七五.六三一的新低,此後美元指數一度反彈到八一.四四四。今年五月,美元指數又跌到七二.七○一,此後半年美元反覆打底,美元指數力守七三.五,最近歐債壓力加大,歐元、英鎊也跟著下跌壓力大,美元反而受迫升值,九月十二日最高來到七七.七八四。其中,九月九日美元指數大漲,一記長紅突破年線反壓,美元重新展現多頭架式,這很可能是資產配置中最具關鍵的變化。

過去十年來,看衰美元幾乎成了共識,國際知名的經濟大師,沒有一個人看好美元,但如果把美元指數拉長來看,美元指數在○六年最低跌至七○.六九八之後,美元已經五年沒有再創新低了,全世界沒有人看好美元,可是美元卻千錘百鍊反覆築底,這似乎有兩層意義值得去探討。

一個是歐洲危機擴大,避險意識再起,美元又成了避險醒目標的。○六、○七年,全球經濟大好,美元被看衰,當時低息的日圓與美元成為套利工具,資金追逐高回報的澳幣、紐幣、巴西幣。但是金融海嘯襲來,那些追逐高息貨幣的熱錢鎩羽而歸,熱錢又回流美元體系,金融海嘯襲來,美元指數一度上升到○九年的八九.六二四,一直到美國祭出量化寬鬆貨幣政策,美元才正式到頂。 

這次歐債問題愈演愈烈,若德國把希臘推出歐元區,可能又造成另一次利差交易的熱錢轉向,美元可能再次出現類似○八、○九年大漲的模式,成為避險新寵兒。此時,因為美元弱勢上漲的商品可能豬羊變色,出現轉向的變化。

 

二是美元一向有漲五年跌十年的慣性定律,一九八五年廣場協議之後,美元指數寫下歷史新高的一六四.七二,再跌到一九九五年左右,美元指數小破八十。到了○一年恐怖攻擊前,美元指數又漲到一二一。此後美元又進入下跌十年週期,美元指數似乎進入了長線多空的「拐點」。也就是說,在大家都看衰美元的情況下,美元悄悄顯露出多頭的氣勢。

 

亞洲房地產逐漸進入泡沫狀態

 

九○年代,美元指數觸底後,美國科技產業出現十倍速成長的年代,美國國力到達最巔峰,二○○○年前後,美國道瓊指數漲到一四一九八點,而那個時候,黃金一盎斯跌到二五一.九五美元。拿道瓊指數的最高價與黃金最低價來比,道瓊指數是一盎斯黃金的五十六.三五倍,如今兩者的比值縮小到五.七七倍,顯示金價已到了登峰造極的價位。

 

在美元衰敗的十年裡,商品是最大贏家,黃金漲勢驚人,白銀更可觀,白金、鈀金、鎳等貴金屬漲幅也很可觀,幾乎所有商品都對弱勢美元漲價。這是因為商品交易以美元計價,加上各國救經濟印鈔票,黃金幾乎成了避險標的。

 

另一方面,新興市場的崛起,二○○○年以後,「BRICs」的金磚四國成了地球上最具成長爆發力的國度,這四個國家經濟翻了好幾番,中國搖身一變成為世界第二大經濟體。在美國經濟陷入調整中,新興市場取代美國,成了世界經濟成長的新動力。

 

三是全世界鈔票愈印愈多,而在黃金等商品漲勢驚人之外,亞洲除了日本外,大多數國家房地產都大幅上漲,中、港、星、台政府都有壓抑房價的新政策。瑞士信貸董事總經理陶冬博士透露,他有一位朋友在美國內華達州買了一幢十五萬美元的豪宅,出租回報率可達一○%,但用這個錢在上海置產,只能買到一間廁所。

 

這意味了亞洲房地產奔馳了十幾年,已逐漸進入泡沫狀態,反而是美國房地產很多地方從金融海嘯後跌下來已跌掉六成以上,相對來看,美國房地產目前是處在相對低的位置,就和中國富豪在冰島購地一般,假如他用一千萬美元可以買到冰島○.三%土地,那麼以此類推,用台灣的部分外匯存底就能買下整個冰島,可以看出冰島的資產價值是便宜的。

 

除了冰島外,正在積極處理資產變現的希臘,目前恐怕也有很多物美價廉的資產,就如同受到歐債危機困擾的歐洲銀行股,像法國興業銀行,假如從海嘯前高點起算,股價已跌掉九成,歐債危機愈演愈烈,歐洲也將出現很多廉價的資產。

 

以二○一一年這個時點來看,像黃金已漲了十年,金價已漲了六倍多,儘管各國寬鬆經濟,大印鈔票,但黃金基期已高,商品原物料大致都漲了十年。假如未來全球經濟向下走,那麼包括石油,或是作為工業生產原材料的軟商品、硬商品,理論上,應該是易跌難漲的格局。

 

還有這些年成為避險貨幣的瑞士法郎、日圓,或是利差交易狙擊的澳幣、紐幣、巴西里耳,甚至可能接替瑞郎的瑞典克朗、挪威克朗或新加坡幣,已被避險資金推得太高,長期來看,風險不低。這些都是高基期貨幣。

 

而亞洲居高不下的高房價,也都是高基期的產物,以目前中國極力緊縮貨幣政策的發展來看,中小企業融資問題浮現,中國中小企業岌岌可危,這是危機的第一個訊號,還有地方債問題出現衝擊銀行體系,最後要看房地產能不能撐得住。

 

一旦中國房地產跌下來,亞洲的房地產可能出現很大的反轉壓力。過去幾年,中、港、台三地房價高度比價連動,未來中國房地產如果從量縮價穩到量縮價跌,香港與台灣的房地產將出現新的調整。

 

不可忽視美國經濟再起能力

 

美元

美元一反頹勢走強,可能意味一輪升值潮來臨。(攝影/陳永錚)

 

過去房地產是區域的價格,未來將全球比價,就像日本在一九九○年代房地產大跌後,日本房地產已出現回報率達六至七%的高報酬,日本房地產相對有吸引力。

 

美國在金融海嘯後,房價普遍腰斬,除了大都會精華區,美國房地產價格愈來愈合理。這次歐債危機,也可能使房地產出現大調整,屆時房價跌深後,也將吸引買盤介入。到時候漲幅很大的亞洲房地產,恐怕有較大回檔壓力。

 

還有一個千萬不可忽視的,是美國經濟再起的能力。不論是美元、美股,或是美國國力,已經被唱衰很久了,但若以今年全球股市到九月九日為止的表現來看,最弱勢的歐洲股市跌幅都逾二○%,其中義大利跌三○.五%、德國跌二四.九%、法國跌二一.八二%、中國的上海股市跌一一.○二%、深圳股市跌二○.六四%、日本跌一四.六八%、韓國跌一一.七五%,但美國道瓊指數只下跌五.○六%,那斯達克下跌六.九七%,在全球主要股市中的表現,美股表現相對強勢。

 

今年IT產業出現很多專利訴訟,美國其實掌握了最大優勢,在進入新一輪的網路世界,美國競爭力更是無人能出其右,千萬不要看衰美國!

 

目前歐債危機四起,全球投資者人心惶惶,但是長線投資已開始出現質變與量變,卓越的投資家此時應逢高出脫已經漲了十幾年的高基期標的,回頭找找,那些被棄置一旁、卻由谷底回升的好標的。

 

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