促成全球股市反彈，除了歐債危機舒緩，還有很重要的力量，那就是全球拋空的力量創下了新高。而在歐債危機中，那斯達克100屹立不墜，背後可以看出美國科技股的實力。
我們常說「行情總在絕望中誕生」，經過八、九月的歐債危機造成的股市狂跌效應，全球股市、商品原物料，甚至連漲了十一年的黃金都出現相當大的跌幅。全世界投資人有如驚弓之鳥，金融市場恐慌的程度，直追二○○八年雷曼兄弟破產引發的金融海嘯。
不過十月以來，全球股市開始出現多方反撲的力量，股市的反撲由歐債危機造成的震央——歐洲股市開始彈升。最具代表性的是德國股市從四九六五．八點彈升到六○八一．四一點，德國股市反彈一一一五．六一點，反彈幅度達二二．四六％。還有一個更強勢的市場是將瑞士法郎與歐元掛鉤的瑞士，從四六九五．三一點反彈到五九一六．二七點，反彈幅度達二六％。其他如荷蘭、法國股市，甚至是歐債核心的西班牙及義大利股市，反彈幅度都超過二○％。
全球股市在歐洲跌跤 也從歐元區股市爬起
全球股市反彈，道瓊與那斯達克指數領先站上年線，有機會重返多頭陣營。（圖片來源：法新社）
不是歐債危機衝垮全球投資人信心嗎？但是全球股市的反彈就從歐洲開始。之後再到美國、中南美洲，然後最弱勢的亞股也跟上。股市上漲的動力，與歐債危機舒緩有關，全球寄望歐洲峰會可以帶來好消息；加上希臘債減值六成，逐漸取得共識，還有歐洲金融穩定基金（ＥＦＳＦ）取得歐洲財長共同背書，歐盟援助銀行也有了共識。股市在歐洲跌跤，也從歐元區的股市爬起來，這是個好徵兆。
不過促成全球股市反彈還有很重要的力量，那就是全球拋空的力量創下了新高。這一輪歐債危機引發的全球股災，全球股市市值折損了十一兆美元。十月初，彭博引述Data Explorers的報告發現，九月全球投資人借股票放空的比率從七月的九．五％上升到一一．六％，這是○六年以來最大的增幅。
投資人有了上次雷曼兄弟破產造成股票狂跌的經驗，紛紛出清手上持股，且還加碼放空，美國股市被拋空最多的是美國鋁業。另外，輝瑞、奇異（ＧＥ）的短空比率都創了新高。歐洲雖然有很多國家宣布暫停放空，但整體歐元區放空占總發行股數的比率，仍從七月底的二．六％上升到九月的二．八％。放空雖然無助於阻止股市下跌，但當市場上投資人往同一個方向行動的時候，股市卻出現了反彈的機會。
這次反市場的力量在香港股市也發揮得淋漓盡致。今年以來，香港股市從二四四六八點跌到一六一七○點，港股跌掉了三三．九％，幾乎是亞洲最弱勢的市場。港股因資金外逃，投資人信心盡失，就在九月底投資人最悲觀的時候，「末日博士」麥嘉華又跑出來嚇唬投資人說，港股第四季還要再跌三○％。他認為信心崩潰會讓跌勢更凶猛，港股會跌到一萬二千點。此話一出，加速港股跌勢，香港投資人又加碼放空，中國移動的拋空股數也創了歷史新紀錄。
但是最悲觀言論出來後，港股卻觸底彈升，短短九個交易日，恆生指數從一六一七○點漲到一八九○八點，港股彈升了二七三八點，反彈幅度達一六．九三％。麥嘉華這回看空港股，與先前金價從一九二三．七美元回跌到一五三五美元之際，在清邁接受美國ＣＮＢＣ有線電視網專訪時表示，黃金會一口氣跌到一千至一一○○美元的論調，同出一轍。
中美股市表現對比鮮明 將決定全球股市方向
全球股市在危機中反彈，除了歐洲的跌深反彈外，未來兩個對比值得注意。一個是美股的超強演出，另一個是經濟表現最亮眼的中國股市積弱不振的表現。這兩個強弱對比十分鮮明的市場，可能決定下一個全球股市的新方向。
經濟基本面乏善可陳的美國，股價表現卻是超級強勁。十月四日道瓊指數跌破箱形平台區，直探一○四○四．四九低點，眼看著美股很可能跌破萬點大關。此時美國聯準會主席柏南克祭出「扭轉操作」，市場反應十分冷淡。除了道瓊破底外，標準普爾五百也寫下一○七四．七七點的新低點，那斯達克跌到二二八九．九八點，費城半導體指數也跌到三二二．二四點的新低。美股四大指數加上羅素二千，全部都出現破底走勢，但是多空的轉折卻在一線之間。美股「破底」後又上演了「穿頭」走勢，到二十四日為止，道瓊指數又寫下一一九四○．七五點的反彈新高點，標準普爾五百也見到一二五六．五五的高點。
整個十月，道瓊月線反彈已逾千點，標準普爾五百上漲一二二．七七點，那斯達克上漲二八四．○四點，美國股市出現多頭大反撲的景象；道瓊從最低點反彈達一五三六．二六點，反彈幅度一四．七％，但是道瓊指數是全球股市率先闖年線達陣成功的市場。
這一次全球股災造成的股市反彈，最標準的是挑戰季線成功，德、法、英及多數歐洲國家都是如此。更強的如荷蘭、瑞士已逼近半年線，但是道瓊與那斯達克都很順利直接攻上年線。在技術面，這是十分重要的扭轉多空的力量，道瓊指數若是能站穩年線，代表美股又重返多頭陣營，那麼背後代表的意義將不同凡響。
美股的強勢露出曙光，這其中最有意義的是那斯達克一百指數很有可能成為全球第一個再創今年新高的市場。那斯達克一百由美國科技業一百強組成，海嘯前的最高點是二二三九．二三點，金融海嘯後，那斯達克一百的指數跌到一○一八．八六點。今年七月間在歐債危機爆發前，那斯達克一百創下二○○○年科技泡沫之後的新高點二四三八．四四點。歐債危機後，那斯達克一百又跌到二○三五．三點，二十四日那斯達克一百又來到二三八九．九一點，與今年最高點只相差四十八．五三點。
在歐債危機中，那斯達克一百屹立不墜，背後可以看出美國科技股的實力。上一次金融海嘯席捲，全球股市無一倖免。但這次歐債危機，我們卻發現那斯達克一百率先站起來，很可能突圍而出，繼續寫新高。而道瓊指數穿越年線，威力也不容小覷。因此，在全世界所有專家都唱衰美國經濟的情況下，美國股市透露的訊息，值得大家重新思考。
美國股市超強表現展現在這次企業季報效應裡面，到二十三日為止，標準普爾五百的成分企業中，已經有一三三家公布業績，其中有六八％表現優於預期；已經公布業績的企業盈利成長一四．七％，優於市場預期的一三．一％，成長動力主要來自新興市場的成長。
美國科技股、零售通路股表現亮眼
在眾多已公布業績的企業，蘋果率先傳捷報。蘋果在九月結束的一一年全年財報，交出一○八二．八億美元營收及全年二十七．六七美元的每股稅後純益，股價一度創下四二六．七美元的歷史新高，市值達三九六八億美元。雖然蘋果第四季成績不如市場預期耀眼，但是庫克已預告在十月至十二月的季度裡，蘋果的營收將從二八三億美元躍升到三七○億美元，每股稅後純益會從七．○五美元到九．三美元，蘋果在下一個年度業績仍將大放異彩，這是那斯達克一百逼近新高的一大動力。
另外，也是那斯達克一百成員的谷歌，第三季的營收達七十五．三億美元，淨利二十七．三億美元，每股稅後純益八．三三美元。若不計一次性支出，每股稅後純益達九．七二美元，谷歌業績也有出色表現，業績公告後，股價也從四八○．六美元漲到五九九．九七美元，又回到高價區，市值再次逼近二千億美元。
再來是半導體超級巨星英特爾交出單季營收一四二．三三億美元，淨利三十四．六八億美元的佳績，每股稅後純益達○．六五美元，對照股價的本益比只有十倍左右。微軟也公布季報，淨利五十七．四億美元，成長六．一％，雖然成長力道不如預期，但微軟今年每股稅後純益接近二．七五美元，本益比已不到十倍。WINTEL架構的雙雄，今年都在進可攻、退可守的位置。
從財報揭露與股價的表現來看，美國出現了很多亮點企業。除了蘋果、亞馬遜股價創歷史新高外，美國的零售通路股也表現可圈可點。例如麥當勞第三季獲利又傳捷報，股價在二十三日寫下九十二．四五美元的歷史新天價。今年麥當勞的每股稅後純益可達五．○九八美元，目前本益比達十八．○五倍，市值已達九四九．二三億美元，很可能有攻千億美元市值的機會。
最近在中國風波迭起的沃爾瑪，股價也寫下五十七．四二美元的今年次高價，成為通路股中的新亮點。而西班牙的ZARA在歐洲股市中率先創新高；日本股市積弱不振，但是零售股UNIQLO表現可圈可點；可口可樂、百事可樂表現不差；香港的高鑫控股也表現出色。這股通路掛帥的新氣象值得留意。
美股另一個創新高的亮點是一美元商店，最近Dollar Tree（DLTR）寫下八十一．三六美元新高價，包括Dollar General、Family Dollar等廉價零售店都表現可圈可點。另外，擁有全球7-ELEVEn的南方公司股價也創了歷史紀錄，代表支付系統的萬事達卡及ＶＩＳＡ卡也都頻創新高，意味通路為王的時代快速降臨。
美國財報出現好成績，包括即將公布的第三季國內生產毛額成長率，很可能也會比第二季的一．三％倍增到二．五％。全球看衰美國經濟，但是美國仍然交出亮麗成績，美股的表現已透露了美國經濟在大家看衰中強勢的底蘊。美國企業的成長力量，除了擁有超高的科技實力當後盾之外，還拿到新興國家創造出來的廣大市場。
中國股市是全球經濟下一個心頭大患
反面來看，中國的經濟成長率仍然亮眼，雖然成長率逐季下滑，從第一季的九．七％、第二季的九．五％，到第三季的九．一％，但是中國前三季的國內生產毛額仍高達九．四％，仍然是全世界最亮眼的國家。然而中國擁有全球最亮眼的經濟成長率，股價表現卻格外弱勢。
十月二十日，中國滬深股市都寫下今年新低價，包括滬深三百的二五○○．四八六點，上證的二三○七．一四六點，上海Ａ股的二四一六．四○三點，深圳證及深圳Ａ股到二十三日仍繼續創新低。中國擁有亮眼的經濟成績單，也有全世界高不可攀的高房價，但是股市卻一蹶不振。
十月中旬，中央匯金進場買進大型銀行股，包括中國工商銀行、建設銀行、中國銀行等，造成銀行股股價強力上漲，但是漲勢曇花一現。最近溫州高利貸風波，凸顯了中國民間資金緊俏的困境。股市沒有成為中國經濟櫥窗由來已久，但若股市長期積弱不振、民企籌資困難，終將是中國經濟發展的隱憂。
美國股市的超強表現與中國股市的弱勢調整，一廂是經濟成長力道弱，但股市表現超強；另一廂是經濟成長率高，但股市卻欲振乏力，箇中內情值得探討。目前美股已成全球牛市新希望，但股市與基本面背離的中國股市，卻是全球經濟的下一個心頭大患。這個牛熊拉鋸，最後會出現什麼調整？值得大家拭目以待。
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