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美國、歐洲、中國 難逃鈔票反撲

美國、歐洲、中國  難逃鈔票反撲
在柏南克帶領下,美國聯準會已兩度實施寬鬆貨幣政策,但刺激市場的效果卻是一次比一次少。

楊紹華

國際瞭望

攝影/楊紹華

801期

2012-04-26 11:35

即使全球經濟的實質需求正在降溫,但漫天飛舞的鈔票,仍將推升原物料價格。通膨壓力,即將成為世界各國的新麻煩,也是「全球性經濟衰退」格局的關鍵幫凶。未來一年,投資人必須謹慎面對「鈔票的反撲」。

住在美國密爾瓦基市的威利(Willie Bluford),這一天顯得特別開心。


在失業近兩年後,「我今天打了一通求職電話,對方答應給我工作機會。」在這兩年,威利除了仰賴失業救濟金,還隨身攜帶一張紙板,上面寫著:救救無家可歸的遊民!


威利其實有家可歸,但光靠失業救濟金並不足以支應他的生活開銷,「我被迫要騙點錢,因為物價很高。」事實上,即使有了新工作,他還是向記者要了十美元才願意受訪。「因為新工作的時薪只有八美元,和一個潛艇堡的價錢差不多,這樣的薪水根本不夠。」


原來,讓他興奮老半天的「新工作」,是在附近社區大學幫忙油漆的臨時工。兩年前,他有正職工作,時薪大約十三美元。

 

美國

擔心物價變貴,失業兩年的威利雖然終於找到一份臨時工作,卻還是不放棄「隨時乞討」的機會。

 

鈔票轉向原物料,美國消費更低迷


威利的處境,反映美國在二○○八年金融海嘯之後一連串印鈔救市政策的效應:實質經濟復甦有限,但鈔票滿天推升物價的結果,反倒已讓美國人的生活成本向上墊高。


不知道威利這份臨時工能做多久,但很有可能,他的日子恐怕會比現在更難過。「今年第一季,全球政府大印鈔,熱錢炒高各國股市之後,接下來資金可能會往石油及原物料市場移動,推升各項商品價格。」這是「日圓先生」榊原英資的最新預言。


換句話說,走過第一季由鈔票催生的股市榮景之後,世界經濟接下來要面對的,某種程度像是鈔票的反撲,通膨壓力即將開始衝擊每一個主要經濟體。


「別誤會,我不認為全世界的物價會快速飛漲,但資金簇擁的結果,會讓物價『該跌不跌』,反而緩漲。」榊原英資解釋,決定物價的因素包括實質需求與資金供給。目前的情況看來,前者正在衰減,後者則在增加,「所以,我認為全球平均的通膨率將會維持在此時此刻的水準。」


然而,通膨率持平並不算是好消息,「當你考慮到接下來是全球經濟同時減速的局面時,那麼,物價漲幅即使持平,人們也要有過苦日子的準備。」這也是榊原英資提醒投資人不必為「第三輪量化寬鬆貨幣政策」(QE3)高興的原因。「它對股市的幫助只有極短時效,對實質經濟也沒有多少幫助,反而可能再添物價上漲的力道。」


四月底,美國聯準會舉行利率會議,經過四月以來各項經濟數據呈現「復甦降溫」的格局之後,「會不會有QE3?」再一次成為市場關注焦點。但若分析前面兩次的QE效果,可明顯看見聯準會大印鈔票對道瓊指數的激勵作用「一次不如一次」,股市對QE顯然出現了「抗藥性」。而在榊原英資的解讀中,當你聽到聯準會主席柏南克正式推出QE3,首先要想到的,是「全球各個主要經濟體恐怕都有新麻煩。」

 

而美國自身的麻煩,則是羸弱的消費信心可能更加低迷。


四月十三日,美國公布三月密西根大學消費者信心指數,數據顯示,即使經過數月以來的經濟復甦,但過去半年消費者信心指數連續上漲的趨勢卻在本月戛然而止,下跌至七十五.七點的水準,相較於該項數據在○八年前的歷史資料,美國當前的消費信心可說「連低標都不到」。

 

QE

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美國量化寬鬆,中國製造走入絕境


各界解讀,美國就業市場復甦減緩或許是消費信心降低的原因之一,但除此之外,對油價與物價的未來上漲預期心理,也是消費態度始終偏向保守的重要因素。


「就算有了這份工作,我想我的消費還是不會比較大方,也還會繼續帶著這張紙板,有機會就站在街頭討點零錢,誰知道下個月超市裡的牛奶會不會變得更貴。」威利這麼說。


對美國而言,民間消費狀況是經濟復甦力道的最大關鍵,消費信心一旦受到物價上漲的牽制,經濟復甦力道自然難以為繼。而這樣的衝擊,也將直接襲向太平洋彼岸的中國。


事實上,美國採取積極的寬鬆貨幣政策,受傷最深的恐怕就是中國。一方面,美國印鈔的結果是美元貶值,直接壓低中國對美國的出口競爭力;而美國消費者需求減緩,同樣也對中國的出口造成衝擊。除此之外,美元滿天飛所帶來的通膨壓力,則會讓中國的刺激政策陷入兩難。


四月九日,中國國家統計局公布三月通膨數據,全國消費價格指數較去年同期上漲三.六%,亦較二月的三.二%略高,顯示通膨壓力正在升溫。據當地媒體報導,包括奶粉、食用油、餐飲等民生用品,近期已陸續傳出漲價聲音。通膨,逐漸成為中國下半年的新麻煩。


避免通膨失控,貨幣政策理應傾向緊縮,但根據四月二十三日所公布的四月初「匯豐中國製造業採購經理人指數(PMI)」,中國製造業顯然需要更多的寬鬆政策。該項數據已連續第六個月低於五○,代表製造業已連續六個月處在「景氣衰退」的境地之中。

 

一般認為,為提振製造業維持一定的經濟成長動能,中國未來政策仍以寬鬆為基調;但隨著資金炒高原物料價格,輸入型通膨的壓力升溫,官方的寬鬆步調也不至於力度過猛,而這也符合榊原英資對於中國經濟的預測:「受限於通膨,中國不可能用積極的政策來刺激經濟,成長減速已可確定。」

 

經濟衰退物價漲,歐元區恐陷惡性通膨

 

至於歐元區,則可能是未來被「鈔票反撲」的真正重災區。「這裡,是最有可能出現停滯性通膨的經濟體。」榊原英資簡單解釋,「幾乎不需要多想,包括IMF(國際貨幣基金)等國際機構已經預估歐元區今年經濟將見負成長,在此同時,國際油價仍然居高,物價持續上漲。」他做出結論,「經濟衰退,物價上漲,這是典型的停滯性通膨格局。」

 

停滯性通膨有個驚悚的別稱—— 惡性通膨,其結果就是消費與投資急凍,經濟活動死寂,失業率高升。要解決停滯性通膨,必須仰賴政府擴大投資,但這對已被債務逼到絕境的不少歐元國家來說,豈只是緣木求魚,「所以我才說,歐元區的問題絕對難在短期之內獲得解決。」榊原英資表示。

 

美國消費降溫、中國經濟減速、歐洲惡性通膨,當全球股市經過第一季的熱錢追捧之後,三個擺在眼前的重大風險,發生機率正在攀高。它們,是未來一年投資人必須謹慎面對的「鈔票反撲」。

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