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失衡的金融市場 將朝合理方向修正

失衡的金融市場 將朝合理方向修正

張朝鈞

國際瞭望

shutterstock,攝影/陳永錚、劉咸昌

1041期

2016-12-01 15:35

通膨再起、商品價格回溫、資金重返新興市場……,許多改變都將在未來一年發生,投資大師眼中,這些只是近年許多極度失衡現象的修正。但另一方面,學者也看見潛在危機。

即使在他眼中,二○一七年的經濟環境會與過往出現極大不同,但墨比爾斯(Mark Mobius)接受專訪時,始終沒有用太過誇張的字眼描繪未來;對於明年展望,他用「修正(Correct)」兩個字形容。

在這位「新興市場教父」的定義中,一七年像是一個「校正的年度」,過去幾年全球經濟與金融環境底下的各種失衡現象,即將開始朝著合理的平衡點逐漸修正。

他從美國說起。「川普的新政,就是為了調整許多美國境內結構失衡。」墨比爾斯表示,減稅、鬆綁金融業法規、讓資金回流美國、提高利率,這些川普的政策方向,其實多少都是要修正之前的過度傾斜。


投資大師墨比爾斯

「當美國用更務實的態度解決各種失衡問題,自然也將影響全世界。」

富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁 馬克·墨比爾斯

 

墨比爾斯:啟動「校正」 原物料將出現可觀漲幅!


作為全球最大經濟體,「當美國用更務實的態度解決各種失衡問題,自然也將影響全世界。」墨比爾斯舉例,當川普宣示大舉推動基礎建設,通膨的預期心理開始升溫,於是在一七年,原物料價格將有機會開始步入他所謂的「校正」階段。

「許多原物料的價格,或者相關業者的股價,早就已經跌到『不切實際』的水準了。」他以石油為例,先前油價曾經跌至每桶四十美元左右價位,「能夠負擔這種價位的石油生產商,他們的產量根本不足以供應世界的真實需求。」墨比爾斯認為,到明年底前,石油將從供過於求的失衡狀態回到供需平衡,油價則有機會在兩年內上看六十美元;至於其他原物料,「或許會出現更可觀的價格漲幅。」


這樣的論調,與商品投資大師羅傑斯(Jim Rogers)有志一同,甚至,羅傑斯在專訪時是用更篤定的說法,表達他對商品價格的強烈信心。「這是實體資產的時代!(It is time for real assets.)」羅傑斯以此定調一七年。

他也從川普政策開始解讀,「他要大舉減稅、花一兆美元搞基礎建設,老實說,我不知道這一大筆錢要從哪裡來,但他是這麼說了。」有趣的是,對於川普的諸多政見,羅傑斯抱持一種矛盾情緒,「他說要升高貿易障礙,這部分,我希望他是喊爽的,只是譁眾取寵的謊言;但是對於大舉擴張政府開支,我希望他可以說到做到。」


投資大師

「本益比明顯偏低的俄股,是我近來最積極加碼布局的市場。」

商品投資大師 吉姆·羅傑斯

 

羅傑斯:實體資產當道 俄羅斯是最佳投資機會!


羅傑斯內心的矛盾情緒轉換為投資決策,答案於是再清楚不過了。「當世界局勢存在高度的不確定性,而你唯一能相信的是基礎建設即將大興土木,通膨率即將攀升,那你會希望手中盡量持有實體資產,而不是一堆債券。」這是羅傑斯認為一七年「實體資產當道」的原因。

他也微幅調整了自己的投資策略,羅傑斯表示,「現階段暫時不會加碼黃金和中國股市。」黃金、中國、農產品,一向是他最看好的三大長線標的,如今,「比起黃金,我傾向加碼基礎工業金屬。」至於中國在羅傑斯心中的地位,至少在一七年,恐也被另一新興市場大國取代。

「俄羅斯,這或許是現階段地球表面最棒的投資區域。」首先,俄羅斯這個原物料生產大國完全符合「實體資產當道」的條件;其次,「川普似乎很喜歡俄羅斯,俄羅斯好像也對川普友善,當地股市的本益比又明顯偏低。」截至十一月中旬,俄股本益比約為六.九倍,僅約中國的一半左右,「加碼俄股,是我近來最積極的布局動作。」羅傑斯說。

墨比爾斯同樣看好俄羅斯,「川普可能收回美國對俄羅斯一四年以來的經濟制裁。」除此之外,同樣受惠於通膨趨勢的巴西、正在大舉吸納國際資金的印度,也都被墨比爾斯點名為明年留意的亮點,「此時正是投資印度的甜蜜點。」他說。

至於整體新興市場的明年展望,墨比爾斯仍依循他的「修正理論」。他表示,今年下半年來國際資金雖加速湧入新興市場,但目前資金對新興市場的持有部位仍偏低,「水位仍將向上修正」;此外,即使美國聯準會可能啟動升息循環,全球其他主要國家央行卻仍維持貨幣寬鬆,新興市場的資金面也不虞匱乏。


投資大師

「對新興國家的央行總裁而言,明年是高度考驗應變能力的一年。」
韓國前總統首席經濟顧問 李鍾和

 

李鍾和:不確定性仍高 新興國家小心資金斷鏈!


不過,同樣是看待美國升息,韓國高麗大學亞洲研究院院長李鍾和卻明顯朝向負面解讀。李鍾和曾經擔任韓國前總統李明博的首席經濟顧問,也曾是亞洲開發銀行的首席經濟學家,對於新興國家面臨的風險與挑戰再熟悉不過,「小心發生金融動盪!」這是他對一七年新興國家的提醒。

風險,來自於升息所帶來的資金抽離效應。「像是台灣、韓國,許多亞洲新興國家的經濟其實都已和成熟國家高度連結。」而其中一條張力十足、具有牽一髮動全身效應的連結線,「就是資金鏈。」李鍾和說。

他表示,美國預料將在今年底升息,在通膨升溫下,明年利率也將持續攀升,這樣的貨幣緊縮政策如果稍有操作不慎,恐怕就會引發新興市場出現資金大舉抽離的失控現象,「也就是,新興國家明年必須隨時留意資金斷鏈的危機。」

危機發生的機率有多高?李鍾和沒有把話說死,但作為一位經濟學家,他提出了自己對一七年的觀察重點:「對於新興國家來說,這是高度考驗央行總裁應變力的一年。」他想像未來一年新興國家央行總裁的工作內容:「他們必須窮盡一切手段與政策工具,透過利率、匯率、資本管制或各種規範,對抗隨時可能發生的巨額資金流動。」

對此,在定義未來一年的經濟局勢時,李鍾和思考許久,還是選擇用「充滿不確定(Full of Uncertainties)」這句話來形容。

修正過去的失衡、實體資產成為主流、金融局勢充滿不確定性,這三個分別來自新興市場教父、傳奇投資大師與重量級經濟學家的關鍵句,交織出一七年的全球投資環境:與往年相比,布局的方向似乎更加明確,但過程中的波動幅度,仍然不容小覷。

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