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陶冬:投資者意外地收到了「兩個聖誕禮物」

陶冬

國際瞭望

2019-12-08 08:54

Santa Clause’s coming to town (聖誕老人來了)。中美貿易談判,依然是風險資產市場的關注點,不過投資者意外地收到了兩個聖誕禮物,美國非農就業數據和沙烏地阿拉伯的減產決定。

美國11月份非農就業人數遠遠好過市場的預計,令資金對美國經濟前景和需求更有信心,美股連漲三日;全球貿易形勢不明朗,美國十年期國債利率一度回落到1.71%,但是強勁的就業數字令更多的人認同聯準會停止降息的決定,國債被拋售,十年期國債利率攀升回1.84%。

 

白宮經濟顧問庫德洛對中美貿易談判的樂觀評述,也對股市提供了助力。德國九月工業生產意外地進一步收縮,歐元匯率下挫,美元指數走強。

 

經過三天緊張談判之後,沙烏地阿拉伯突然宣佈進一步削減原油日產40萬桶,OPEC+在之前的每天減產120萬桶之上再減少50萬桶,這是2014年以來最少的原油日產量。

 

消息傳出,原油市場出現逼空,紐約原油期貨價格跳升7.3%,走出今年下半年的最佳單周漲勢。英國大選日近,保守黨保持大幅領先地位,英鎊走強。經濟前景轉佳,避險情緒降溫,美元匯率走強,黃金白銀遭遇了拋售。

 

美國11月非農就業數據爆出禮花。淨增就業人數266K(vs預期的180K和前期的128K),前兩個月的數字也被上方修正41K。民間就業增加254K,時薪比10月上漲0.2%,失業率跌至3.5%。本次非農就業人數受到GM工潮結束的影響而具有水分,但是扣除噪音後勞工市場表現依然強勁,美國消費看不出衰退的跡象。

 

時薪月成長率有所放緩,不過主要是因為前期數字被上方修正所帶來的基數效應。三個月的滾動平均數看,無論就業還是收入數據都很強勁。筆者預期兩個數字在未來會有所放緩,但是在週期尾聲仍有如此靚麗的表現實在難能可貴。

 

就業形勢進一步降低了近期出現經濟衰退的可能,不過又沒有強到迫使聯準會迅速進入升息程序,筆者因此維持明年年底前聯準會基金利率不變的預測,政策語境有待明年年中的經濟形勢而定,最有可能是貨幣當局靜待大選塵埃落定再作下一步打算。就業數據幾乎令12月聯邦公開市場委員會會議按兵不動變得毫無懸念。

 

英國將在12月12日舉行大選,目前保守黨在民意調查中擁有10-12個百分點的優勢,預計優勢會略有縮小,但是保守黨佔據議會多數席位機率應該很大。如果事件如預料發生,英國當於2020年1月脫離歐盟,英國與歐盟進入自由貿易區談判,雙方需要在明年年底前達成協議,談判本身可以延長,不然英國仍有可能出現硬脫歐的局面。

 

筆者相信硬脫歐風險在2020年相當一段時間可能持續存在,並不時觸發市場憂慮,不過經過延期後雙方可以達成自貿協議。重建多數黨政府、議會通過脫歐議案,可以增強英國的增長前景和外資信心,但是硬脫歐風險估計會在明年多數時間繼續困擾投資信心。

 

強生政府如果按照競選綱領來執行財政政策,2020年GDP增長大約可以有0.5個百分點的增量,全年GDP增長預測為1.6%。在硬脫歐風險沒有消失之前,預計英國央行維持政策不變;一旦脫歐塵埃落定,政策利率可能出現謹慎的上升。

 

本週市場焦點:英國大選和美國聯邦公開市場委員會例會。英國選舉估計保守黨贏得多數議席,略微存在變數的可能;聯準會會議則基本肯定是以不變應萬變,會議聲明中對經濟形勢的表述稍稍樂觀一點。除此之外,中美貿易談判的進程也是看點。中國的全國經濟工作會議值得關注。德國SPD舉行黨大會,將決定該黨是否參加CDU/CSU聯盟。美國核心CPI維持在2.3%。中國的社會融資數據和通膨數據也值得留意。

 

本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

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