在今天看見明天

陶冬:「這類升勢」在不久的未來仍是市場主旋律

陶冬

國際瞭望

2020-01-18 22:14

中美兩國簽署第一階段貿易協定,主導了市場情緒,風險資產市場繼續增槓桿和增風險權重浪潮,美股三大指數同創歷史新高,歐亞多數股市也有良好表現。

星期五出爐的美國消費者信心指數在高位趨穩和中國GDP數據在低位趨穩,均被投資者認作利多消息,流動性驅動的資產價格上揚衝向新天地。

 

熱錢眾多,美債、歐債均受到追捧,美國重啓20年國債。英國經濟數據欠佳,英債開始準備英格蘭銀行(英國央行)降息,英鎊匯率下挫。中東局勢趨於穩定,中國承諾大量購買美國能源,布倫特石油價格連續第二周下降。

 

市場避險情緒消減,對黃金需求下降,金價跟隨美元匯率作下幅波動。美國眾議院正式將彈劾條款移交參議院,川普的彈劾程序進入下半場,不過市場對此幾乎沒有反應。土耳其和南非央行宣佈降息。

 

中美兩國簽署階段性貿易協定,暫時消除了困擾全球市場的一大不確定性。在過去的兩個月中,英國脫歐、美國債務上限和中美貿易談判三大主題先後出現了突破性進展,美伊關係一度出現劍拔弩張的局面,但是隨後雙方迅速為緊張局勢降溫。

 

正如筆者所言,2020年初全球經濟僅僅略有改善,但是不確定因素卻有極大地改善,在流動性環境十分友善而不確定性明顯改善的情況下,資金踩上了增槓桿、增風險權重的跳板,風險資產價格上漲。

 

這種熱錢觸動的升勢估計在不久的未來仍是市場的主旋律,只是要小心價格波動。從相對價格看,中國股市和歐洲銀行的估值水平,明顯好過美國股市和科技股,新興市場資產也比較便宜。

 

上星期市場對英國政策利率的走勢,出現了一次重大的認知變化。期貨價格顯示市場對於1月30日貨幣政策委員會降息0.25個百分點所賦予的概率,兩天內從5%暴增到50%。數據顯示英國經濟在11月出現了衰退,接下來一位政策制定者Gertjan Vlieghe直言需要見到直接和顯著的數據改善,不然他會投票贊成降息。

 

筆者認為這是英格蘭銀行放出的風聲,測試市場的反應,除非本週的PMI有0.03個百分點以上的改善,不然英國的政策利率會在1月底被下調0.25個百分點。

 

其實11月份的數據,反映的是當時英國採購經理對英國脫歐不確定性的擔憂,這種情況隨著保守黨重奪議會多數席位而已經消失,BoE看的是倒後鏡,是過去的鏡象。相信BoE對未來數日的數據極其敏感,的確短期降息有50:50的機會,但是哪怕降息,也可能只是一次性現象,之後利率未必繼續向下。

 

本週重要數據不多,市場焦點在中東局勢和美歐貿易糾紛。美國大型企業的業績,對股市後市也可能有影響。

 

本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

延伸閱讀

能不能安心「抱股過年」?中美貿協利多出盡 為何美股不跌反漲?

2020-01-16

美中第一階段協議終於簽約 裡頭暗藏什麼玄機?投資機會在哪裡?

2020-01-16

台灣也榜上有名 來看看誰是第1階段貿易協議的贏家、輸家?

2020-01-16

美中簽署第一階段貿易協議》2020生產線如何布局?仁寶副董座:遷移仍是必要的!

2020-01-16