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原油期貨跌到負37美元、5分鐘內狂跌23美元,背後究竟發生什麼事?

梁凱傑

國際瞭望

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2020-04-21 17:57

美國時間4月20日,在芝加哥期貨交易所(CME)交易的西德州中質原油(WTI)五月份期貨,從中午12點開始一路傾瀉,原本在中午以前僅緩跌至10美元左右的價位,突然在兩個半小時內加速暴衝到最低負40.32美元,最終結算價格是令人咋舌的負37.63美元;單日跌幅與負數的結算價格,雙雙寫下歷史紀錄。

 

價格負37.63美元是什麼概念?乍看之下很像是「我和別人買原油,他還得付37美元給我」,然而,因為這份價格是「期貨價格」而非「現貨價格」,所以意義上還是有許多不同。

 

就期貨市場的交易來說,多數時候買賣雙方都沒有打算真正「買進」或「賣出」原油,而是純粹將之視為投機手段、買空賣空;以2019年12月的WTI交易來說,期貨交易量是現貨交易量的80倍。

 

原油期貨強制平倉的慘劇

 

由CME發行的原油期貨,會透過所謂的期貨佣金商(FCM)作為中介,由FCM再去銷售給終端投資人,一般常聽到公司名稱為「某某期貨」的業者,就屬於FCM的範疇。

 

這些終端投資人中,無論是作為石油期貨的買方或賣方,在交易結算日前,都會想辦法清空部位,也就是所謂的「平倉」,以避免需要真正履行合約,被迫在約定時刻買入(或賣出)等量的石油原油。

 

而在銷售期貨給投資人的過程中,為了從源頭確保上述狀況不會發生,FCM會事先和投資人約定「假如過了某個時間點,FCM會主動替投資人將剩餘部位清空,以避免需要實際執行期貨買賣合約的情形」,這也就是所謂的「強制平倉」。

 

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