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金融股春天可望在下半年浮現 P.90

隨著金融股走向大型化,銀行股的家數隨著加入金控公司而逐步減少,相對金控家族卻慢慢在增加,截至三月二十九日止,已有十一家金融控股公司產生,金融產業生態一樣面臨國內過多金控公司所造成激烈競爭的環境,致使除須面臨利差縮小危機外,呆帳的金融快速的爬升、逾放比不減反增的現象,以及加入世貿組織( WTO 〕開放市場後面臨國際性的競爭, 因此銀行股體質改造計畫不得不加速執行。

隨著資產管理公司( AMC 〉 的成立推動, 壽險、證券、銀行的合併計畫如火如荼地進行,金融股汰弱留強的環境下,考量綜合效益、互補性、專業性,金控公司可留意富邦金、國泰金、台新金、建華金、開發金、中信銀與交銀金的後續表現。


庫藏股敲邊鼓──雞蛋金融股很補

金控公司掛牌後的股價表現並沒有隨著大型化的趨勢而上漲,反倒是跌多漲少,面對銀行股股價一蹶不振,而今年的金融股在景氣逐漸回暖及多項政策助長之下,後市是否有春天,可從以下幾點作追蹤:

一、經濟成長率與逾放比一到兩季的落差:從民國八十八至九十年的經濟成長率與國內總體逾放比的趨勢作觀察,當經濟成長率下滑,逾放比將落後一到兩季並呈現下滑。預期今年第一季較去年第四季成長的情況下(預期由負轉正〉 ,估計下半年其逾放金額的惡化將趨緩,轉機亦在下半年慢慢浮現。

二、土地增值稅減半:土增稅減半徵收兩年,可幫助銀行消化逾放資產的難題。對於土增稅減半政策,短期要明顯奏效仍有困難,但從近期的政府優惠房貸利率消化的速度,與近期土地標案得標金額來看,房市的回暖與股市所增加的財富效應、銀行利率走低均有關,預期有助銀行不良不動產債權加速去化。

三、實施庫藏股產生資本公積可增資配股:企業因庫藏股交易所衍生資本公積可以提撥十分之一配發股利,由於資本公積配股具免稅優惠,對於積極實施庫藏股的低價金融股每股平均成本低於五元,如中聯、台中銀、大眾銀、亞太銀、匯通銀,受惠最大。


老行庫受惠 AMC ──成股市黑馬股

四、AMC 處分不良資產的良性示範:一銀公開標售一三○億元不良債權成功賣給美商賽伯樂資產管理公司( CACM 〉 為例,一銀不良資產可能提列五○%、一○○%的損失準備均值七五%推估,表示得標金額高於二五%以上,均對銀行的不良債權經加速處分所取得的現金做更有效利用,以及對財務結構的改善均是正面。

最值得觀察的族群是逾放比偏高的老行庫,配合目前整個股市的資金追逐的標的且漲幅最凶,其擁有的特性為轉虧為盈,因此對於目前老行庫的體質改造,隨著景氣及房市的行情加溫下, 配合 AMC 的助長,老銀行是相當可注意的一群黑馬。

因此,在題材面及政策面的訊息仍是目前刺激金融股的主要因素,可注意近期題材如下:

一、壽險股短投股票部位跌價損失回沖利益可觀:今年第一季指數均價預計可達五九○○點,已較上季平均四五○○點上漲三一%。目前短投部位約七百億元以上,預計第一季短投帳上可沖回一百億元以上、每股稅後純益貢獻度約一.七元。今年股市看多,建議國泰金為首要觀察標的。

二、金控題材的價差短線套利:可以考慮近期將納入金控公司的企業體,如交銀金控的興票,目前與交銀金仍存有一四%的價差空間,復華金與亞太銀換股比例為一:一.三八七,溢價空間達二一%,預期短線仍有套利空間,可以列為短線的波段操作。


短線題材多──金融股可短打

三、大陸概念族群:彰銀及世華銀獲得大陸核准,將分別於崑山及上海設立辦事處。此外一銀在上海設辦事處,其他華南金、中銀、中信銀等也都有動作。由於赴大陸設辦事處對盈餘表現影響有限,預期以短線題材視之。

四、策略性買盤(外資概念股〉 :隨英國金融時報指數( FTSE 〉 及摩根士丹利資本國際( MSCI 〉 公司調整台灣金控股權重,包括富邦金、國泰金、開發金、交銀金、新光金等。目前金控有十一家,但是就外資的買進對象以中信銀、華信銀、台新金為主要標的,顯見目前對於已成立的金控公司的效應浮現,市場仍存有較大的疑慮,短期不易有較大的綜合效益浮現前,買盤僅存在特定幾支個股如富邦金、台新金、中信銀、建華金等。

五、績優概念股:中信銀屬高獲利、低逾放比特色。目前在消費金融市場業績大幅成長,手續費收入大幅增加,一月底止信用卡流通數量突破四百萬卡。今年前二月每股稅前盈利○.六三元,居銀行股之冠,對今年獲利表現樂觀看待,每股稅後純益二元,但市場推估每股稅前盈利可達三.三元的實力。(本文作者為台証投顧研究員〉


金控公司掛牌後的股價表現

掛牌日 掛牌價(元) 3月29日收盤 漲跌幅(%)
華南金2880 90/12/19 19.1 18.9 -1.57%
富邦金2881 90/12/19 37 33.9 -8.37%
國泰金2882 90/12/31 59.5 50 -15.9%
開發金2883 90/12/28 24 23.9 -0.41%
玉山金2884 91/1/28 13.4% 13.1 -2.23%
復華金2885 91/2/5 13.3 11.65 -12.4%
交銀金2886 91/2/4 19.6 18.7 -4.59%
台新金2887 91/2/18 13.15 15.2 +15.58%
新光金2888 91/2/19 21.6 20.4 -5.55%
國票金2889 91/3/26 7.6 8.25 +8.55%
日盛金5820 91/2/5 10.2 9.55 -6.37%

經濟成長率(GDP)與國內總體逾放比(NPL)關係表
項目 881Q 882Q 883Q 884Q 891Q 892Q 893Q 894Q 901Q 902Q 903Q 904Q 911Q 912Q 913Q 914Q
NPL(%) 5.64 5.71 5.82 5.67 5.86 5.93 6.25 6.2 6.84 7.44 7.96 8.16 --- --- --- ---
GDP(%) 4.15 6.41 4.67 6.43 7.94 5.10 6.73 3.82 0.91 -2.35 -4.21 -1.87 0.52 1.08 3.72 3.8
資料來源:財政部金融局

前省屬七行庫逾放狀況
銀行 90年12月底逾放金額(億元) 90年12月底逾放比(%)
一銀 782 8.72
華銀 688 8.27
彰銀 760 8.98
台企銀 689 9.97
台銀 442 3.34
土銀 832 7.30
合庫 889 7.32

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