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資金、景氣行情發動 投資好時機 P.68

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黑傑克

聰明理財

宗才怡夫婦為何惹毛扁嫂?

2003-08-21 18:35

多頭行情已開始,保守的投資人有定存概念股可以投資,積極的投資人可選擇標的更多,不論短線或長期投資,都有標的可選,不要辜負這少見的資金與景氣雙重行情!

景氣露出曙光,各國央行卻仍戒慎恐懼,不敢對行之有年的低利率寬鬆貨幣政策,作出大幅度的調整,背後的原因當然是對通貨緊縮的疑慮。

事實上,這波不景氣,是過去少見的通貨緊縮所造成的,由於缺乏經驗,在問題形成的初期,各國央行因應速度太慢,導致經濟衰退的幅度高於學者的預期,甚至對執政黨的連任造成威脅;在這兩年確定經濟病因就是通貨緊縮後,就算景氣已有回升的跡象,央行還是不敢立即調整寬鬆的貨幣政策,更別說要對通膨採取預防的措施。

不過,錢變多再加上經濟成長,在這樣環境下,培育投資泡沫的溫床已經舖好,就等著行情慢慢往上漲。


適當的通膨是健康的

以前念總體經濟學的時候,老師說過:「不可預期的通貨膨脹才是問題,如果在掌握之中的,就算通貨膨脹率再高,有效的經濟體還是可以發展出因應之道。」就像中南美洲,物價是一倍一倍的往上漲,所有人都知道拿到錢之後,要趕快換成實體物資或外幣,名目數字的變化並不構成商業活動的困擾。

高通貨膨脹的拉丁美洲已經是歷史了,反倒是過去幾年通膨消失後,碰過移民巴西的華僑說不適應。舉這個例子是在說明,未來一、兩年會有物價上漲的壓力,但這個現象對經濟活動是健康的,對投資人而言,更是大好發展,因為價格上漲,營業額隨之提高,就算毛利率維持不變,獲利也可以因此改善。

為什麼會有通貨膨脹?最重要的原因是景氣復甦,終端需求的成長;二是長期的不景氣,導致上游產業投資不足;三是前述的央行政策。除這三個經濟因素外,還有一個政治原因,也會讓物價上漲,美元想貶值,卻不知對誰貶,只好以原料上漲方式,紓解下貶壓力。


布希救經濟妙方 戰爭、減稅加貶值

美國共和黨的總統基本上都拿減稅、美元貶值和戰爭當成是提高美國競爭力的法寶;戰爭雖然是擴張經濟的特效藥,卻是可遇不可求。布希的戰爭已經打過了,尤其是一任總統打兩場戰爭,都是少見的紀錄,未來幾年美國不太可能再對外用兵。

另外,減稅也在今年實現了,就剩貶值這件事,只有在第一季對歐元有幅度比較大的調整,對於日本、東南亞等小國,仍然可以置身於美國的匯率制裁之外,想對人民幣貶值,但是中國又不是對外貿易依存度很高的國家,再加上美國在北韓核子武器上,需要中國的協助,所以要求人民幣升值的壓力,只能雷聲大雨點小。

這幾年美國的經濟雖然不好,但還是比歐洲、日本強太多,硬要美元對這些弱勢經濟體的貨幣貶值,也不符實況,所以,這兩年來,美元想貶值的願望,就以原料升值的方式實現。從去年開始,黃金、原油、天然氣都呈現多頭走勢,在經過上半年整理後,這些原料商品還會再漲一段。


原物料、房地產 通膨的好朋友

照著經濟會好轉、物價將上漲的邏輯推理,投資客的第一個選擇就很明顯,當然是傳統對抗通貨膨脹的實體商品,若以黃金為代表,雖然實際用途愈來愈少,但指標的意義猶在,特別適合代表原料商品的價格趨勢,在年底前站上每英兩四百美元關卡的機會很高,像原油、玉米、白金也都不會太差。

另一個熱門標的是房地產,過去三年,美國房地產的上漲,緩和因為股票下跌造成的財富縮水效應,去年開始,台灣的房地產也開始甦醒。雖然價格還沒有明顯上漲,但交易活絡,開始有新的案子推出,種種跡象顯示,房地產對於財富累積的效應已由負轉正,若物價開始上揚,房地產也絕對不會寂寞。

房地產的漲幅或許不會太大,但周邊產業與建材的上漲絕對會超過房價,這個族群包括鋼鐵、水泥、電梯、房屋仲介等等;事實上,相關產業的股票,都已經脫離谷底一段距離,但只要這個趨勢持續,股價還有表現的空間。


愈上游的產業 成長空間愈大

在不景氣的過程裡,許多產業都有投資不足的現象,在降低成本與控制存貨成本的要求下,作為景氣變化調控的存貨,都降到以天計算的水準,一旦需求出現時,馬上出現供不應求的狀況。

像液晶面板,原來的領先廠商都是日本人,但日本公司經歷十二年不景氣之後,已經放棄作產能投資,只剩台灣跟韓國廠商在苦撐而已,所以下半年買氣稍微增加,就看到面板調漲價格,公司獲利倍增,股價也如脫韁野馬般的狂奔。

面板產能還會一倍一倍的增加,半導體的投資就遠低於此。當年張忠謀與曹興誠在台南科學園區的破土典禮上,大發豪語說要投資近兆的資金蓋新的晶圓廠,五年過去了,兩家公司只各蓋出一座十二吋廠而已,而且都還未能全能量產,可以預見整個的產能使用率還會繼續升高;鋼鐵、石化、造船的全球新產能增加趨近於零,都會是未來半年內最熱門的標的。簡而言之,愈上游的、設廠成本愈高的、愈不起眼的,愈有大漲的本錢。


定存概念股、低毛利成長股 依然有看頭

事實上,很多公司的獲利成長比股價上漲更快,依然符合低本益比、高配息率的定存概念股定義。中鋼是最明顯的例子,今年每股獲利超過三元,股價還不到三十元,以該公司的股息政策來看,配息率是定存的數倍,類似公司還有中華電信、台灣大哥大、台南企業、永記等,不過,作這種投資一定要先有心理準備,當別的股票漲停又漲停的時候,他們很可能是紋風不動的,只好乖乖等著每年領股息。

另一個值得注意的族群是低毛利、高營收成長的製造業,最具代表性的就是主機板。這些公司以前以技術著稱,但隨著市場整合,客戶對成本考量愈來愈重,影響到接單廠商毛利水準,在慘烈的市場淘汰之後,能夠從管理上擠壓利潤,並持續成長的反倒成為新世紀的贏家。

像華碩電腦剛上市的時候,毛利超過三○%,現在很難維持在一○%以上,但在成功跨入筆記型電腦、介面卡、光碟機等各種新產品,並在自有品牌之外介入代工的領域,雖然月營收超過百億,依然保有兩位數字以上的成長動力,獲利還是十分驚人;這樣的企業,還是以電子股居多,除了主機板之外,鴻海、廣達、明碁、仁寶、光寶都算轉型成功的公司。


利率反轉走揚 保險公司有利可圖

另外,還有一個受害於通貨緊縮最嚴重的產業,可以在這循環轉換的過程中,得到起死回生的機會,就是保險業。

股市與不動產景氣的回溫,當然可以讓過去兩年的投資損失轉為獲利。但更重要的轉折在於,利率非但不再下降,還有可能回升。過去五年,利率不斷下降,保險公司主要收入來源的利息不斷減少,而發行出去的高利保單仍是公司的負債項目,這樣的情形,對保險業造成的傷害最嚴重。

若利率走勢反轉,將可轉為經營的優勢;發行的保單利率維持在低檔,也就是說享有同樣的保障要繳更多錢,可是保險公司卻可以拿這筆資金投在報酬率愈來愈高的商品上,原來的利差損變成利差異,保險公司將再度成為賺錢的明星。

美國與台灣的債券市場值利率,在這兩個月都明顯反彈,將成為長期的趨勢,現在發行的保單,都是已接近於零的利率為計算基準,趨勢已開始對保險公司有利,在第四季與明年上半年之間,這個發展將更明顯。比較可惜的是,大家都成立金融控股公司,很難找到純種的保險公司作為投資標的。

由上述種種跡象顯示,這是一個多頭行情的開始,保守的投資人有定存概念股可以投資,積極的投資人可選擇標的更多,不論短線或長期投資,都有標的可選,切莫辜負這少見的資金與景氣雙重行情。

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