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股債操作中的平衡槓桿 景氣看好 可轉債潛力佳 P.120

股債操作中的平衡槓桿 景氣看好 可轉債潛力佳 P.120

今年股市行情看好,但投資人還是不安心,寧願把錢擺在定存或債券型基金。大華安益債券基金經理人鄭振家認為,目前公債適合波動性短線進出,長抱會有跌價損失。

債券、股票就好像是在投資天秤的兩端,互相分食市場資金。如果債券市場很好,表示經濟景氣不好,多數的錢都停留在債券,最大的目的只求不賠錢,並賺取微薄的利潤;相反的,如果景氣好轉,企業獲利增加,股票就顯得魅力十足,不斷引誘資金投入股市。在趨勢向上時,股票市場一天的漲幅就可能超過債券一年的報酬,當然,股市的波動大,也可能在一夕之間賠上兩年的定存報酬。


進退皆宜 可轉債報酬平穩

如果能事先掌握資金在股、債市間的移動趨勢,就能因而獲利。大華安益債券基金經理人鄭振家表示, 由於以美國 Fed ︵美國聯邦準備理事會︶為首的利率,在去年中見底,對利率看漲的預期,使得全球主要公債市場,包括美、日、歐、台灣均在去年六月起步入空頭,目前公債僅適合做波動性的短線進出,長抱可能會有跌價損失。

綜觀今年全球景氣,鄭振家認為景氣將持續增溫,資金回流股市,隨著 MSCI ︵摩根士丹利國際資本機構︶調高台股權值、景氣指標持續成長、外資持續匯入國內、企業資本支出逐漸出現、中國內需市場持續成長,台股多頭格局不變,因此在投資上應加強股票相關產品。

可轉換公司債︵ CB ︶是債券,但是在約定的轉換價格下,也可以轉為股票,兼具股、債特性。以債券基金而言,雖然不能買股票,但若可轉債持有的比重高,與股市的連動性也較高,但因為進出標的為可轉債而非股市,其價格波動上比股票低,因此淨值表現可望較平衡型基金平穩,預期報酬率則介於一般債券型與平衡型基金之間。


中國內需旺 中概股長線看好

在債券基金的操作方向上,鄭振家去年下半年因為加碼可轉債一戰成名,今年仍將維持二○%左右的可轉債,其餘為固定收益工具或少部分比重的公債短線操作。在可轉債的布局方面,由於世界各國景氣同步回升,中國內需市場持續暢旺,因此電子、金融、原物料、中概等類股的可轉債均為布局重點。

由於金融情勢好轉,企業獲利增加,資產價格回升,總體經濟局勢對金融股、證券股有利,相關公司的可轉債標的長線看好。此外,中國仍是亞洲的高經濟成長國家,其內需持續暢旺,對於台灣的中概股有利,尤其是股市中的﹁其他﹂類中,有不少公司的營運中心在中國,都將因而受惠,可轉債具有投資價值。

近來原物料居高不下,相關公司具短線題材,例如塑化、紙業,以及航運、鋼鐵都有表現空間,但以航運及鋼鐵去年的獲利最為亮眼,其中有不少的可轉債標的值得注意。電子則以手機相關的次產業,以及中游零組件較好,例如數位電視零組件,或是消費性產品的連接器、散熱模組等,其產業前景看好,相關股票上漲時,也會帶動其可轉債價格上揚。

此外,觀察近期美國各項重要經濟數據,及美國聯準會主席葛林史班就任十七年來的利率政策,預期在今年第四季,美國可能會有升息動作。半年前各大法人均逐漸將公債的資金轉向高收益債券,不過,高收益債券近來熱賣,是因為目前利率水準偏低,最近一年的 BB 等級公司債利率水準與政府公債利差急速縮減,配合利率變化預測,高收益債券榮景可能不會超過半年。

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