在今天看見明天

選對你的金牌操盤手 P.48

2008-01-17 15:49

選基金,團隊很重要,然而,決斷基金操盤方向的舵手終究是經理人,更是選擇的重點指標。有能力、有Sense的經理人,才能讓團隊戰力發揮至極致,更能為投資人累積令人稱羨的獲利空間。

「把基金團隊看作是一個球隊,那麼,經理人的角色,就是明星球員。」長期觀察國內基金市場的台大財金系教授邱顯比說。

勝利不會只靠聚光燈下的明星,然而,關鍵時刻帶領球隊扭轉戰局的重責大任,終究落在他們肩上。「整合團隊資源,並且能夠做出關鍵判斷,這就是經理人對於一檔基金的真正價值。」邱顯比強調。

某位操盤資歷不到三年的中生代經理人,就百分之百地認同邱顯比的學者觀點,「過去幾年行情好,我只要挑出有潛力的個股就能輕鬆打敗大盤,但在美國次貸問題發生後,我才知道經理人的價值在哪裡。」起跌點或短線修正?短線反彈或者底部確立?應該買股性牛皮的防禦型個股,或者用股性活潑的個股搶反彈?一堆問題必須快問快答,而這些問題是他過去從來沒有思考過的。

「本益比被低估,這是市場錯了嗎?市場錯了就該大舉加碼。但是,又說投資應該順勢而為,經濟學說,市場永遠是對的,應該尊重市場,所以,我該放棄價值選股理念嗎?」這位經理人陷入深層困惑,在擇善固執和尊重市場的兩套真理之間來回拔河。

經理人的真正價值:Sense

他承認,至今還沒找到解答,「我的產業研究能力不差,但顯然還不是位稱職的經理人。」他認為,能夠讓基金績效長期突出的最終關鍵,是經理人具有正確的投資邏輯、一以貫之的信念,以及對於大盤後市的瞬間多空決斷力。

一月三日,基金評鑑機構美國晨星公司評選出二○○七年的年度最佳基金經理人,在美國股票型基金部分,由富達逆勢基金(Fidelity Contrafund)經理人威爾.丹諾夫(Will Danoff)出線,「有堅持信念的勇氣,就算付出短期代價,也不害怕與市場輿論唱反調。同時,能讓基金團隊的戰力發揮到極致。」這是美國晨星的評選標準。

事實上,美國晨星○七年間也首度在台灣頒發「最佳基金經理人」獎,得獎者是台灣工銀二○○○高科技基金(原名為盛華二○○○高科技基金)經理人康孝莊。當時,她打敗了全亞洲三六九檔基金而奪下殊榮。對於經理人的真正價值,康孝莊有個一言以蔽之的答案:「簡單地說,就是Sense!」

字典裡,Sense這個單字有很多解釋:感覺、意識、觀念、智慧、見識、判斷力與辨識力。將這些字眼融合在一起,康孝莊說:「經理人要有意識地去感覺股市波動所透露的資訊,將點點滴滴的資訊加以匯聚累積,形成對未來趨勢的判斷,並且將這個判斷結果,套用於自己所堅信的一套投資邏輯之中。」她強調,要提高這套投資決策「製程」的「良率」,往往需要經驗的累積。

從經理人生涯績效選基金

或者可以這麼說,基金公司的團隊戰力,是一檔基金績效表現良好的基本條件之一,但經理人的經驗累積與投資決策的良率,能夠進一步決定這股團隊戰力是被善用、加值,或者是被誤用浪費。基於這個理由,《今周刊》與《台灣經濟新報》合作,一口氣把現役國內股票型基金經理人的「生涯績效」完全統計出來,以期能夠提供另類卻重要的選擇基金思惟角度,從基金經理人出發的角度。

所謂「生涯績效」,就是這位經理人從這輩子第一檔操盤基金算起,到目前為止所累積的總體報酬率。在報酬率的認定上,標準是「如果一路跟著這位經理人,能夠得到多少報酬率。」因此,若經理人在同一段期間之內操盤的基金檔數超過一檔,則其所掌管的各檔基金期間績效均會納入計算。

以這種方式計算,乍聽之下,似乎操盤時間愈長,操作基金的檔數愈多,績效表現自然就能累積得更加突出,但別忘了,投資並不是穩賺不賠的事,時間拉長,報酬率可能加分,同樣也有可能減分。換個角度想,一位經理人能夠長期擁有操盤舞台,某種程度上,就是一種實力肯定,同時也能符合康孝莊所說的,「經理人的Sense需要經驗累積」。

從經理人的角度選基金,雖是合情合理,但國內基金市場特有的現象之一,是經理人汰換頻率超高,看經理人買基金,說不準,過兩天這檔基金就換了另外一位經理人。邱顯比認為,投資人若因為認同某位經理人而挑選基金,最好是這位經理人已經管理這檔基金一段時間,意外更換的機率會相對較低一些。

為求提高實用性的參考價值,在本次排名之中,特別對「現役」的狀況設下較高門檻,若目前所管理的基金當中,沒有任何一檔基金的操盤時間達到一年以上,則不列入排序名單之中。

另一方面,由於經理人在甫接手一檔基金之後,前兩個月的績效表現往往受到前任經理人的布局影響,因此在本次的統計當中,參考《台灣經濟新報》的建議,刻意忽略經理人轉換基金後的前兩個月績效數字,以求更精準地衡量經理人操盤功力。

黃國忠、劉苓媺分居冠亞軍

統計排名的結果,國泰小龍、中小成長基金經理人黃國忠奪下榜首,至二○○六年底,操盤兩檔基金的總體累積報酬率達到三三五.九%。換言之,投資人如果從二○○二年黃國忠首次擔任國泰中小基金經理人開始,就一路追隨他的腳步,並在二○○五年買進國泰小龍,那麼,累積至今已有三.三倍的獲利空間。

進一步分析,在黃國忠管理國泰中小基金期間,加權指數漲幅約達一○二.九%,掌管國泰小龍至今的大盤漲幅則為四七.五%,累計來看,黃國忠的對手——加權指數繳出了一五○%的報酬率,而黃國忠的操盤績效,則遠遠超過大盤一八五%之多。

說到超越大盤,真正的武林盟主不是黃國忠,現任大華大華基金、大華中小基金經理人劉苓媺,自一九九八年八月登場至今,總體績效遙遙領先同期加權指數二三八%,高居所有國內股票型基金經理人之冠。除此之外,在她接近十年的操盤生涯當中,也為投資人累積了三二一%的總體報酬率,僅次於黃國忠。

細看劉苓媺的生涯成績,最令人感到不可思議的一筆紀錄,是一九九八年八月至二○○二年三月間操盤金鼎大利基金,期間,大盤下跌一四%,但劉苓媺不僅維持正報酬,且報酬率高達八三%以上。「劉苓媺應該是台灣基金市場最具傳奇色彩的一號人物。」

談到劉苓媺,幾乎所有同業經理人都是抱持肯定態度。基金業界人盡皆知,劉苓媺的選股方向慣以傳統產業類股為主,「○五年,電子股大好,她可以忍受外界一整年的冷嘲熱諷,堅持只做傳產股,回頭來看她的總體績效,證明她是對的。」富鼎半導體基金經理人許家豪羨慕地說。

除了黃國忠、劉苓媺之外,在這份榜單當中名列前茅的經理人,還包括了統一投信張繼聖、尤文毅,以及復華投信潘鳳珍等,其生涯績效均在二六○%以上,而操盤經驗至少也有六年以上資歷。

姑且不論經理人過去的績效報酬率,但景氣多空循環約以三年為一週期,單憑他們經歷過兩輪景氣多空的考驗,操盤的Sense,已經值得給予更多期待。

延伸閱讀

礁溪唯一北歐風格溫泉旅店 誠闊礁溪渡假飯店

2020-01-08

年節紙上玩時光

2020-01-02

郭台銘選後首度發聲:我個人沒有得失、樂意與新國會接觸

2020-01-12

還記得中華電信「499之亂」嗎?旋風過後,捷運Free Wi-Fi被搞垮無法可解

2020-01-16

郭台銘跌下首富寶座!富比世公布2020年台灣富豪榜 頂新魏家首度奪冠

2020-01-16

編輯推薦