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索羅斯:續拋美元 錢進中印

索羅斯:續拋美元  錢進中印

王之杰、莊芳

聰明理財

591期

2008-04-17 15:59

量子基金創辦人、並有金融大鱷之稱的喬治.索羅斯,日前推出他生平第十本著作,主要內容除了解析去年七月引發的次貸風暴始末,批評當前的金融問題,還暢談他個人對於○八年的投資展望。

編按:長期以來,一直在全球金融界扮演「烏鴉」的資金大鱷索羅斯(George Soros)又出書了,新書主題《The New Paradigm for Financial Market》(暫譯:世界金融市場的新典範)緊扣目前金融地震震央——次級房貸,才一上市,就引起國際媒體的爭相採訪。

雖然在市場上有「喊水結凍」的影響力,索羅斯一直認為自己的理論被忽略,因此他筆耕甚勤,在重要媒體發表文章從未斷過。這本新書,集結了一些已經發表過的文章,更重要的,為印證他的理論及方法確實有效,他延續上一本著作《金融煉金師》中的方法,撥出一部分資金,並實際運用這筆錢,下海操作,並把自己的操作心得以日記方式記錄下來,放在書中的倒數第二章,以證明其想法及理論的正確性。日記擱筆的時間落在今年三月十六日,全書在兩周後就立刻出版,可見老先覺年紀雖大,但即知即行的執行力,令人印象深刻。

本書分成二大部分,在第一部分,索羅斯談到自己的成長背景、投資哲學。第二部分的內容,則包括從歷史、政治的角度來剖析這次信貸危機的主因,最後提到投資人最為關切的,也就是他對二○○八年的投資策略以及對全球市場的前景看法。

《今周刊》特摘選其中重要想法,把這個曾經在國際金融市場中呼風換雨資金大鱷剛出爐的新鮮想法,熱騰騰端給讀者分享。在書中,不僅有他對次貸風暴的精闢分析,更把未來的投資標的,清楚但不露痕跡地,埋在字裡行間,算是老先覺給忠實讀者的紅利。

次貸風暴,引發了全球股市大幅震盪,但看在索羅斯眼裡,次貸危機帶來的不僅是市場震盪而已,更催化了一個金融新時代的誕生:「一個以美元為儲備基礎的穩定發展經濟模式即將結束,一個不穩定的政治與金融環境即將出現。」

從歷史的經驗中,不難發現,像是次貸風暴這種重大金融危機解除之後,應該會伴隨一段不錯的成長期間,但這次,索羅斯卻不這麼認為。據他估計,這次的經濟復元時間,會拖得比以往還要更長久。

舉例而言,以往靠美國貿易赤字養大的全球信用擴張,高峰已經確定過去,以後借貸的成本一定會竄高,金融機構可向外融資的資金,也會萎縮。因此可以預期的是,從一九七二年之後,就一直走多頭的金融及投資銀行產業,好日子恐怕不多了。

索羅斯去年八月在次級房貸爆發之時,就感受到市場情況嚴重,斷然決定不將財富交由他人管理。他重新設立起一個避險基金,並賦予整體的操作方向:他相信已開發國家,特別是美國,現正問題纏身。但另外一股強大力量,分別是中國、印度,還有一些產油和產原物料的國家,正推動著世界經濟前進。

總的來說,索羅斯面對○八年的策略提出三大預言,可歸納如下:放空成熟國家如美國及歐洲股票,放空美國十年期債券及美元;買進中國、印度及中東油元國家股票,及非美元貨幣。


 
美元續跌 歐元人民幣走強

選擇放空美元的,其實並非只有索羅斯一人。就他觀察,目前市場上,持有美元的意願已經逐漸下降,人人都想分散持有其他貨幣。像是流通性也極高的歐元,即使已經哄抬到無法支撐的地步,仍然存有升值壓力。而事實上,歐元升值高於人民幣的情況,已經造成中國與歐洲兩者之間日益累積的貿易衝突,所以預期人民幣將會迎頭趕上歐元貨幣的升值幅度。

此外,通貨膨脹的壓力之所以逐漸升高,主要是由於進口的燃料與食物成本不斷增加,而貨幣升值自然成為最直接、有效的良藥。

在現今原物料以及糧油不斷上升的情況下,依索羅斯的觀察,開發國家如中國及印度,未來一定會讓貨幣升值,才能抑制國內日漸升高的通膨問題。

這麼一來,歐元及人民幣一定仍將持續向上走升,也就是說美元資產還會持續被賣出。

以目前人民幣的遠期匯率每年超過八%的情況看來,索羅斯的預期還不止於此,他認為實際的升值比率應該還會更高。

不過,隨著人民幣上揚,勢必會對大量依賴中國代工的大型連鎖店如沃爾瑪(Wal-Mart),造成極大影響。當貨品價格隨人民幣升值而上漲,一定會傷害美國國內的購買力,進而影響就業及企業經濟活動。

因此索羅斯認為,雖然現在美國的經濟已呈弱勢,但最壞的情況還未發生。


 
解決次貸 政府必須介入

至於這次金融風暴震央——美國次級房貸的解決方法,索羅斯也有一番見解。

索羅斯認為美國政府首先要做的是:讓房屋貸款者盡可能保有自己的房子,不要讓他們流離失所;因為這些人,才是次級房貸風波的受害者,也是真正需要幫助的人。

但他同時也坦承,要保住房子並不是容易的事,許多房貸客,已經呈現負資產的狀況。也就是說,他們手中所持有的資產價值,已經低於貸款金額了。

索羅斯更進一步觀察到,一但愈多房屋被查封,房價一定會連番往下滑落,形成另一波的惡性循環。目前全美七百萬戶的房貸客中,其中四成,很可能在未來兩年之內會開始繳不起貸款。因此他建議在此時,政府力量勢必得介入,「否則美國各地房價一定會連番往下探底,次貸根本問題就更難解決。」

再深入分析歐洲各國的經濟情況,索羅斯發現,他們目前遭受的狀況比起美國,恐怕也好不到哪裡去。像是西班牙及英國(特別是英國)的房地產大泡沫,都在這次的次貸風暴中破滅。還有其他歐洲國家,不論是銀行或是退休基金,都持有不少美元資產部位,因此美國受傷,歐洲的傷勢也不輕。此外,日本的經濟狀況仍見疲態,似乎沒有積極轉好的情況出現,而這三個已發展經濟體的貢獻,就占全球GDP的七成。


 
新興國家成世界衰退煞車皮

不過,值得慶幸的是,索羅斯並不認為這些經濟體的景氣不振,將會引發全球性的經濟衰退。他在上周接受媒體的訪問中談到,「歐、美國家的經濟趨緩雖已是無可避免的事實,但世界各國的走緩或許言之尚早。」這是因為油元國家及開發中的新興國家,包括中國及印度,經濟活力仍然相當夠。所以過去人們總是說:「美國打噴嚏,全球會跟著感冒!」照現狀看來,這樣的情況或許不會再發生。

在○五年十月,索羅斯曾到過中國,那時的他雖然已經不再積極投資市場,還是注意到他畢生少見的投資機會;因為過去十年以來,中國經濟每年都超越一○%的成長。但他也發現當地企業的營收,卻像在原地踏步,遠不及此。

從他當年到中國直至目前為止,上海股市指數上漲了四倍;另外中國政府還在日前宣布,未來二十四個月以內,所有國營企業將可進行股票交易。這些消息對於投資人來說,確實是極大的吸引力。

不過,中國市場也並非毫無問題存在。因為物價上漲,儘管中國人民銀行一直升息,中國負利率的情況卻始終沒有改善。

索羅斯對此表示,這會吸引外資持續湧進,同時也會使資產泡沫持續發展,此情況勢必會在日後成為引發金融危機的危險因子;不過在短期內,情況應不致如此。雖然成熟國家的經濟衰退將會讓中國出口減少,但索羅斯相信,新興國家之間的相互需求,加上中國本地市場的逐漸壯大,會抵銷出口縮減的損失。

比起中國,索羅斯更喜愛民主制度的印度;在他看來,投資印度就技術面而言,也比中國來得容易多了。早期印度每年只有三.五%的經濟成長,只勉強勝過人口成長率,但○三年後,每年經濟成長率已有七%以上。

雖然印度股市近期經歷大幅下跌,來不及預先減碼,但他還是對印度抱持樂觀態度,「在強勁地表現之後,股市終究會面臨修正。」截至三月初,他在中國與印度的投資,都還是小賺。

他也特別在書中提到,目前自己所挑選的投資工具,僅有波動較低的股票指數或是貨幣……等。因為就他預期,市場將會變得「極度不穩定」,投資人想要抓緊時機買賣,需要具備更多膽識才行!


 
喬治·索羅斯George Soros
現職:索羅斯基金管理公司(Soros Fund Management)董事長、
開放社會組織(Open Society Institute)創辦人
學歷:倫敦經濟學院畢業

 
著名投資經歷:
1969年與吉姆.羅傑斯成立量子基金,長達30年,年報酬率都維持30%以上
1992年利用高槓桿操作借入100億美元,大舉放空英鎊而大賺10億美元
1994年打擊墨西哥匹索,引發金融危機
1997年因操作期貨引發東南亞金融風暴

2008年
索羅斯6觀點

1.成熟國家經濟趨緩,中、印與產油國持續強勁
2.看空美元、歐美股市
3.人民幣加速升值
4.通膨壓力持續
5.商品牛市持續
6.美國金融機構面臨嚴格監管
 

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