在今天看見明天

五大轉變 看台股要用新思惟

五大轉變  看台股要用新思惟

馬自明

台股

595期

2008-05-15 16:35

當香港剛度過SARS危機,百廢待舉,中國就送給香港CEPA這份大禮,讓香港整整走了三年多頭,恆生指數從八千三百點躍升三萬點。如今,兩岸融冰,全台股民都在等待何時錢潮滾滾而來?但在此之前,你先得改變你對台股的既有印象!

二○○三年的香港街頭,每位民眾都戴起口罩,那是SARS襲擊的日子。當時,恆生指數從一萬兩千點跌到剩下八千三百點。如果你告訴香港市民,股市將在三年後攻上三萬點,恐怕沒有人會相信。

港股上演噴出行情,最大主因在於○三年六月二十九日,中國送給香港一個大禮:簽訂「更緊密經貿關係安排」(CEPA)。這份讓中港兩地貨物零關稅、擴大服務貿易市場與便利投資的文件,讓中國的活水注入香港,開啟港股三年大多頭。

如今台灣開放政策上路,吸引全球資金高度聚焦,宛如是把當年港股狂飆的基因元素隔海移植,台股結構轉變將隆重登場。

重溫當年香港股市的CEPA效應,多少能為台股未來資金行情的基本結構提供參考,不過,兩地經濟體畢竟存在著主流產業的屬性差異,對於台股後市的預判,卻也不能純然套用香港經驗。在此之下,若要充分掌握台股未來行情,不能單憑歷史經驗的指導,除了調整既有的台股印象之外,更要重新思考全球資金湧入台股之後的後續效應,才能抓準台股可能出現的新生態、新節奏、新格局。

總而言之,政治風險的解除,重新定義了台股的價值,讓外資和內資都更勇於加碼台股。如果錢總有一天會像錢塘江的大浪襲來,你就應該換副眼鏡,看看不一樣的台股!


 
轉變1 打破前波低點迷思
拉回就是底部墊高


在香港三年多頭下,股價漲逾數倍的企業並不在少數。翻開連鎖化妝品莎莎控股的線圖,○三年中股價只有不到一港元(約新台幣三.九元),但到○四年底,股價衝上四港元,整整漲了三倍。港交所則是另外一項經典代表,○三年底股價約十六港元,○七年底則創下二五○港元的天價,四年就翻了十五倍!

「資金行情來臨時,並不代表股價會一路向上,但利多政策一個個引爆,股價就有機會維持大漲小回的長線格局!」摩根富林明龍揚基金經理人魏如宏指出,莎莎控股的股價並不是一飛沖天,也曾因缺乏業績支撐而連番重挫,但把線圖拉長來看,底部一波高過一波的現象卻十分明確,當驀然回首時,股價已經翻了好幾番。

「看準趨勢,下好離手!」台股走勢則是同樣道理。中間不見得一路穩漲,但兩岸開放政策沒有重大改變下,長期趨勢就是往上走,雖然過程當中存在拉回買進的低接機會,然而在資金行情簇擁之下,不要期待股價能夠跌回起漲點。看到價格合理,搭上開放順風車的個股,拉回反而都是買點。

這般情況在一些強勢個股中,早見端倪,像是資產股代表台肥,從○八年年初股價七十八元起漲,至今已近一六○元價位,然在上漲過程中,卻也經歷數度下修,只是,波段低點從九十八元、一一○元、一一三元、一三六元,每次拉回都是一次底部墊高,儘管市場總有不少雜音,但卻無損基本格局。


 
轉變2 與美股連動性降低
留意中港台比價效應


但什麼樣的價格才叫「合理」?什麼時候才會達到「滿足點」,不宜再追高或是該選擇獲利了結?迎向經濟開放且外資角色更加吃重的台股新局,從現在開始,你必須把台股放在亞洲各國間的天平上衡量,學著從「外資」的角度看股價!

相較於過去台股開盤前總得看看美股臉色,在外資地位提升的台股新結構,投資人必須揣摩外資機構面對整體亞洲市場的思考邏輯:在各區域間尋找最有效率的投資機會。

在同一產業間,有更便宜或遭到低估的標的,外資就會考慮將資金撤出本益比或股價淨值比過高的企業,轉進投資相對報酬率高的股票。

雖然不見得美股就沒有參考價值,但中港股市將對台股更有影響力。要明白的是,加持台股的是兩岸融冰後的投資信心強化,這並非短期激情,而是台股遭逢難得一見的「黑天鵝」,預備飛向長多。

因此,要判斷台股是便宜還是貴,應該拿香港或中國等地類似的股票作為基準。舉例來說,富邦金五月九日的收盤價為三十三.九五元,比起過去三年股價算是位在高點,但要是拿股價淨值比二倍以上的香港富邦銀行來看,一.五倍左右的富邦金,似乎還有上漲空間。

不過反之,若是某一天富邦金的股價淨值比高過香港富邦,就得小心外資的賣壓出籠。國際資金襲來,投資人應該學著拉高自己的投資視野,對亞洲其他股市嗅覺得更加敏銳,比價效應將成為觀察外資調節籌碼、股價高低的重點依據之一。

即使台股和港股都因中國題材而發光,但要是以為台股必定步上港股○七年前般的康莊大道,未免太過樂觀。

寶來證券香港投資事業處董事總經理歐宏杰雖然看好台股,但他認為,港股以地產、金融為主,又直接受惠人民幣升值,不像以電子股為重的台股,與美國景氣連動大,容易受到拖累,「香港經驗」無法完全套用在台股身上。


 
轉變3 主流族群世代交替
「重電子、輕傳產」逐步逆轉


但台股「重電子、輕傳產」的舊有結構,正在逐步逆轉。台灣證交所日前公布新納入的台灣五十與中型一百成分股,都是台肥、長榮、晶華、鄉林等傳產股,可成等電子股反遭剔除;MSCI的台灣成分股也大刪電子股,納入遠雄、豐興和台企銀等傳產與金融股。在在都透露出:傳產、金融和電子股間,對台股的權重板塊,漸漸易位。

兩者地位互換,並非一朝一夕就將變天,而是靠時間點滴改變。摩根富林明香港台股基金經理唐雲益認為,台股雖然與港股當時走多方向相同,但現階段受到電子股利空罩頂,傳產、金融短期難有更大表現,指數上漲幅度有限,但隨著傳產、金融和電子地位輪動,台股將持續增溫。

如果電子股逐漸自主流退位,傳產和金融股即將出頭,那評價個股方式則有所轉變。許多傳產或金融股,在兩岸解禁前無法展現業績,一切都只是想像,所以以「本益比」角度無法公允評估個股的價值。


 
轉變4 傳產金融具未來性
從PB與ROE著手評價


唐雲益認為,金融或傳產股如資產股,以淨資產淨值(NAV)作為買進指標較為妥當。對一般投資人來說,則可用「股價淨值比(PB)」作為簡單的參考。

淨值的意義接近企業的清算價值,股價淨值比點出的就是投資人可以用多少倍的股價,買進這家公司清算後的資產。金融股和部分傳產股,長久以來受到壓抑,股價淨值比相對都較低。

不過,股價淨值比只是提供了「安全性」的評價角度,若要挑選更具積極成長潛力的標的,必須進一步搭配股東權益報酬率(ROE)的表現。

簡單說,股東權益報酬率就是代表一家公司活用淨值為股東創造報酬的能力。越高股東權益報酬率,但股價淨值比卻低,就代表這家企業遭到低估,是絕佳的投資標的。未來傳產、金融翻身,這兩項投資指標重要性不可忽視。

反觀電子股,卻因為受到台幣升值、人民幣升值、中國《勞動合同法》、美國消費信心衰退……等族繁不及備載的利空,成為過街老鼠,人人喊打。不過若要就此認定電子股都沒機會漲,或許太過極端,可能錯過不少賺錢的好良機。


 
轉變5 電子股題材轉變
權值、景氣為選股標準


首先,大型電子權值股還是值得留意。不少被動式的外資進駐台股,根本無意操作個股,目的只是為了能夠複製台股指數,跟隨台股上揚而賺一票,這時大型的電子權值股將跟著水漲船高。所以大型權值股,如台積電、友達等個股,仍具投資意義。

其次,電子股淡旺季將是各家企業的最大考驗。淡季營收不差,而旺季能表現格外亮麗的個股,股價還是能夠大漲一波。不過只要一旦淡季衰退幅度大,旺季業績平平,股價大舉拉回則是常態。

所以操作電子股,不但挑選個股得要格外謹慎,沒有產業競爭力的不買,訂單能見度不高的不買,而且還得注意景氣循環,釘緊每月到每季的營收。

另外,電子股在台股多頭時,頂多扮演隨行軍的角色,並非主流部隊,因此適合依照景氣波段來操作,因為景氣衰退來臨時,就連好公司的股票,都有可能股價腰斬慘跌!

台股的新時代,打開的是金錢與腦袋的新思惟,看不見變化最終會被大浪淹沒,而懂得見風轉舵的人,才能把船駛在最正確的航道上,趁浪來時借力使力,讓財產向前推進!


 
資金行情的威力!
新資金的大量流入,是造成股市價值重估的直接力道。港股在2003年簽訂CEPA之後資金湧入,強力扭轉股市結構,展開驚人大行情。

台股主流
一底高過一底!
以台肥為例 今年以來整體漲勢明確,但在過程當中仍然數度拉回修正,只是,如果期待股價跌回波段起漲點再行介入,恐怕永遠買不下手。

港股代表
大漲小回翻倍賺
以莎莎控股為例 大漲小回翻倍賺最佳代表 即使長線看好,在站上3港元之後,莎莎控股花了27周的整理時間,才能向上突破3.5港元關卡
 

延伸閱讀

五二○前 每個回檔都是買點

2008-04-03

四大策略 迎接台股資金狂潮

2008-05-15

大膽看後勢 細心挑選落後補漲股

2014-06-26

四大名師看台股八千點攻防戰

2009-10-22

「甜點」變「正餐」 金融股後市看多

2011-05-05