相較於東歐或拉美，新興亞洲顯得格外缺乏話題性，不過，這裡終究是地球上經濟成長最快的一個區域，當通膨陰影籠罩，各界憂心下半年全球經濟景氣時，新興亞洲的成長題材，終於可望再獲國際資金重視。
何銘銓是摩根富林明ＪＦ東方內需基金經理人，這檔鎖定亞洲股市的基金將在六月中旬正式開募。為了基金募集，何銘銓最近辛苦跑遍全台，積極要為亞洲市場說些好話。在他看來，新興亞洲的確不像拉美或東歐，擁有「存在感十足」的物資出口題材，「亞洲有的，是最不容易受到重視，但卻也是最實質的東西——這裡的經濟基本面最強。」他說。
要比辛苦，日盛亞洲星鑽基金經理人楊國昌恐怕更累一些，基金成立於四月下旬，所以，在亞股殺至今年最低點的三月分，楊國昌卻必須到處拜訪客戶，像是逆風行腳一般地四處說明亞股之美。「經濟數據很漂亮，但我說了半天，客戶多半還是憂心忡忡。」
攤開報告，根據花旗集團預估，亞洲今年ＧＤＰ成長率可達七．五％，而拉丁美洲及東歐的數字則分別為四．四％及五．五％。亞洲市場的經濟前景的確夠美，問題在於，亮麗的經濟成長率能不能化成資金浪潮？能不能推動新興亞洲的股市表現？
「上半年很難，但進入第三季之後，經濟基本面就有機會跳出來，成為新的投資主軸。」德盛安聯投信國際研究部副總陳彥婷說，今年上半年股債震盪，惟有軟硬商品的多頭能見度最高，整個市場自然會被原物料題材牽著走，拉美、東歐的優勢，顯得格外搶眼；不過到了下半年之後，通膨升溫，經濟體質與成長力道的重要性，可能會逐漸取代原物料題材，成為資金轉進的主要方向。
另一方面，在原物料價格走高之後，市場資金本來也就有獲利回吐、找尋市場重新布局的必要。
陳彥婷分析，原物料價格一向波動劇烈，連帶使得拉丁美洲及東歐股市的波動度相對較高，過去一年，拉美及東歐股市的波動率分別達到六．五％及六．七％的水準，而新興亞洲股市的波動率，則為五．三％。她以此推論，在拉美及東歐股市衝高之後，市場資金將開始憂心兩地市場的拉回修正空間，陸續把資金移轉到最具基本面保護的新興亞洲股市。「在新興市場三大板塊當中，亞洲一直是扮演穩定度較高的角色。」她強調。
事實上，就在原物料價格瘋狂飆漲的過去幾個星期之間，全球資金的板塊遷徙，已在悄悄進行當中。
根據共同基金研究機構ＥＰＦＲ的統計，今年以來，拉丁美洲股票基金及新興歐洲（含非洲及中東）股票基金，分別流入十六億及二十億美元的資金，而新興亞洲股票基金則是悲情地大量流出了四十八億美元。觀察整體數據，資金流向明顯反映出原物料題材熱炒的市場氣氛，但值得注意的是，若單看四月二十四日以來的統計數字，就會發現完全相反的資金動向。
在四月二十四日至五月二十一日期間，拉美、東歐基金持續流入二十二億及十八億美元的資金，但是缺乏特殊題材的新興亞洲股票基金，卻在此期間吸納了將近三十三億美元的資金。也就是說，原本被市場棄如敝屣的新興亞洲基金，已經開始重新獲得資金認同，月餘以來，資金匯入明顯超過拉美及東歐基金。
「大家開始擔心通膨會衝擊下半年全球經濟，所以，經濟成長展望比較好的市場，自然就會開始受到重視。」何銘銓進一步表示，美國消費緊縮疑慮加上通膨警報頻頻，下半年全球景氣能見度超低，而亞洲市場內部有熱絡的區域貿易，靠著強大的內需經濟加持，較有機會在全球景氣烏雲底下，自成一格地形成一處世外桃源。
「基於這個原因，亞洲各國今明兩年企業獲利展望也十分樂觀！」何銘銓提出數字，根據摩根士丹利證券對新興亞洲各國的上市公司每股稅後純益（ＥＰＳ）成長率預估，中國、印度、印尼、韓國等，今年的ＥＰＳ成長率分別為一七％、二○％、一六％、一三％，「看到沒有，都是兩位數的水準喔！」
除了忙著四處說明之外，何銘銓也正開始規畫新基金的國家區域配置方向，他說，基金配置會以新興亞洲各國股市的權值比重為基本參考，但若要問最看好哪些國家，「既然亞洲的主題是超亮麗的經濟基本面，那麼，就是用前面提到的ＥＰＳ成長率為主要指標。」中國股市不能買，以台股取而代之，台灣、印度、印尼、韓國，再加上兼具農產出口與內需建設雙題材的馬來西亞等，就是他眼中的亞股第三季最佳主角。
同樣是把抗通膨當成篩選單一國家的主要條件，富蘭克林投顧認為，除了從經濟成長率解讀通膨抗體之外，可再從亞洲的農產出口大國當中，找到通膨受惠國。
將兩項條件交集思考，富蘭克林投顧點名印度及泰國是當前投資人最可留意的單一國家。其中，印度今年經濟成長率可達七．九％，且經濟成長的動力來源有八成以上是仰賴內需經濟，較能避開國際因素干擾；至於泰國，經濟成長率預估為五．三％，雖非十分突出，但泰國為糧食重要出口國之一，不但沒有糧食漲價拉高通膨的問題，反倒會是通膨升高的受惠者。
整體而言，每家業者對於下半年亞洲潛力國家的名單，多少都有一些差異，除了台灣之外，很難再發現第二個各家業者一致點名的單一國家。「事實就是這樣，因為亞洲每個國家都有各自的特殊優勢，但也有仍待進一步釐清的觀察變數，看你怎麼解讀。」楊國昌說。
的確，如果我們把亞洲主要十個股市的本益比、殖利率，以及經濟、企業獲利成長率預估數字等完整列表，會發現十大股市各擁誘人之處，而如台灣、韓國等，雖然沒有任何數據特別突出，但整體表現頗為平均，綜合判斷，同樣具有吸金魅力。
至於新興亞洲的操作原則，不妨參考楊國昌對日盛亞洲星鑽基金的布局策略。該檔基金是在今年五月正式進場布局，到了五月底，基金持股比率仍然僅有兩成左右。
他說，本來要把台股比重一舉加到一八％，但在加到一半之後，就決定先暫停觀望，「不是不看好，而是發現亞洲股市終究會受到美國經濟的影響。」
楊國昌決定採取「逐步分批加碼」的策略來緩緩建立核心持股。「若單論基本面，亞股絕無疑慮，現在惟一的擔心，還是美國。」他說，美國經濟與亞洲經濟的連動性雖然降低，但對亞洲資金仍有一定影響，各項經濟數據隨時都在干擾市場資金的投資信心。
楊國昌把美國陸續公布的經濟數據，當成現階段布局亞洲各國的重要指標，數據不佳就暫緩加碼，數字漂亮，則再依照計畫持續布局。
對於新興亞洲股市下半年的報酬率展望，楊國昌也坦言不易預估，他表示，雖然有基本面的支撐，且亞股相對能夠吸引資金進駐，但畢竟下半年的全球景氣仍然混沌難測，若有變數，勢將影響亞洲資金的穩定度，造成亞股短線波動。
對於新興亞洲股市下半年的報酬率展望，楊國昌也坦言不易預估，他表示，雖然有基本面的支撐，且亞股相對能夠吸引資金進駐，但畢竟下半年的全球景氣仍然混沌難測，若有變數，勢將影響亞洲資金的穩定度，造成亞股短線波動。
「我的建議是，如果你剛好在低檔用單筆買進，那麼，賺了兩成左右就可考慮先部分獲利出場，逢低再接。」
■新興亞洲逆轉吸金
—— 各類新興市場股票型基金近期資金流量 單位：億美元
日期 全球型新興市場 亞洲（不含日本） 拉丁美洲 新興歐非中東
2008年以來 -17.43 -48.40 16.87 20.72
4/24~4/30 5.66 14.09 3.37 1.91
5/1~5/7 8.73 11.03 6.06 1.75
5/8~5/14 -0.72 4.96 3.50 6.37
5/15~5/21 8.62 2.67 9.50 7.96
4/24~5/21 22.29 32.75 22.43 17.99
資料來源：JPMorgan , EPFR 資料日期：2008/5/23
