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摩根大通執行長快樂「購物」去

摩根大通執行長快樂「購物」去

葉涵

聰明理財

599期

2008-06-12 14:44

要說美國當前最快樂的銀行家,可能非摩根大通執行長莫屬,因為他不但躲過金融泥淖,在銀彈充足下,也成為最有本錢收購同業的大買家。

經過這一波信貸風暴後,如果任何人對摩根大通的執行長傑米.戴門穩居美國投資銀行業之首仍有絲毫懷疑,六月二日浮現的更多鐵證也會讓人毋庸置疑,當時對手Wachovia銀行的執行長肯.湯普森被迫下台。兩天後,摩根大通的市值超越美國銀行(Bank of America),一舉躍登龍頭寶座,這是二○○一年六月以來首見。

不久之前,銀行業者還用盡各種手段爭奪第一的頭銜,花旗銀行與美國銀行時而互調位置,如今,則要靠實力來決勝負。摩根大通因為躲開了次貸證券化商品以及其他讓同業元氣大傷的問題,搖身變為業界領袖。
 
當包括花旗的范克蘭.潘迪特等許多執行長為了生存,不得不忙於籌措動輒數十億美元的資金或拋售資產時,戴門卻可運用公司的資源收購競爭敵手,擴大業務。「摩根大通有大舉擴大市占率的機會,」研究機構Celent分析師伊斯索普指出。

 
掌握銀彈代表購併先機

今日銀行業可分為兩大陣營:一是試圖爬出這個金融泥淖的大多數業者,以及少數幾家想趁機撈點好處的銀行。富國銀行(Wells Fargo)、美國銀行與US Bancorp等金融巨擘相對而言還算穩健,但財務體質堅實,手上握有巨額資本的摩根大通,則勢必成為主導者。
 
實際上,戴門面對的最強競爭可能來自海外,在美元走貶之際,其中一些業者購買力因而大增,「美國如今看來相當便宜,」波士頓顧問公司全球消費金融銀行業務主管馬奎爾表示。「如果你有做成交易的野心,目前正是大好時機,但你自身的體質必須良好。」

摩根大通的購買清單恐怕不短,戴門可能考慮收購Wachovia,或至少買進幾家位在東南部和德州體質較好的分行。摩根大通持續傳出有意與華盛頓互惠銀行(Washington Mutual)聯姻,即使這家處境艱難的銀行才接受了私募基金TPG Capital高達七十億美元的挹注。
 
花旗可能會出脫在美國的一些消費金融部門,潘迪特就曾說過可能會拋售旗下一些分支機構,不過,或許戴門會選擇強化海外市場,這一向是摩根大通較弱的一環。

當然,如果摩根大通有意吃下國內一些還不錯的標的,可能必須正面迎擊海外對手,英國的匯豐和巴克萊以及好幾家中國競爭對手,可能會競購美國的銀行。中國的主權財富基金——中國投資公司已與私募基金J.C. Flowers合資四十億美元,聯手尋求收購陷入困境金融企業的機會。

 
收購貝爾斯登物超所值

摩根大通展現的最新實力對花旗而言尤其是壞消息,後者在面臨好幾檔自家對沖基金的巨額虧損下,幾乎難以守住其券商的實力與富有客戶。五月三十日,花旗享譽全美的經紀人李察.辛曼棄老東家而去,轉投效瑞士信貸,摩根大通與摩根士丹利也摩拳擦掌,準備受惠於類似的跳槽事件。

戴門目前所占的優勢不僅拜他明智的決定之賜,更重要的或許是他運氣極佳。厭惡風險的戴門會對次貸產品坐壁上觀,主要因為摩根大通二○○四年購併了BankOne之後,戴門忙著處理後續事宜。

而收購貝爾斯登一案對摩根大通看似也是有如天助;確實,戴門必須調和雙方文化的差異,也必須設法吸引近幾周來解約的對沖基金客戶回籠,不過每股僅十美元的收購價,以及聯準會給予的優惠條件,意味著摩根大通仍有充沛的銀彈,足以在消費金融業務、投資銀行或資產管理部門再做成一筆大交易。
 
「有時,好運比自身條件優秀更有利,」Solaris資產管理創辦人格里斯基表示,「貝爾斯登的收購案,或者說是一份禮物,確實讓摩根大通掌握主導權。」

 
勁敵美銀未脫離暴風圈

目前,美國銀行是摩根大通的最大勁敵,不過該行一月同意以四十億美元買下Countrywide Financial,除了設法融合兩家公司之外,恐怕無暇他顧。

更糟的是,如果房屋市場進一步惡化,美銀恐將因抵押債務債券(CDO)價格直線滑落而再次面臨數十億美元的資產減記。如果債券保險業者MBIA與Ambac Financial債務評等日後遭到降級,美銀恐怕是在劫難逃,因上述兩家保險業者承保美國銀行許多次貸證券化產品。
 
有鑑於美銀面對這兩大潛在問題,市場擔心該行恐怕必須充實資本,尤其是其信用卡業務與房屋抵押貸款因消費支出放緩而受衝擊,「我們對於目前的資本結構感到很安心,」美國銀行財務長喬.普萊斯說。

儘管如此,華爾街仍憂心美國銀行獲利可能遭擠壓,若果真如此,管理階層難免會分心。而在又一名競爭對手處於跛腳狀態下,摩根大通也更加拉開了和其他業者的距離。
 
(By Matthew Goldstein, David Henry, and Mara Der Hovanesian)
 

同業的弱勢可望成為摩根大通的壯大良機
公司       摩根大通  美國銀行  花旗集團
執行長      傑米.戴門 肯.路易斯 范克蘭.潘迪特
銀行資產(兆美元) 1.591   1.649     2.136
全美消費金融分行數 3,100   6,100     3,500
一年股價變化    -19%   -34%     -59%
評價      儘管必須購併貝爾斯登,該行仍可望篩選下個收購目標 
        收購Countrywide,且資產恐再度減記,恐令美銀退居二線
        花旗正拋售資產以籌資並安撫投資人
 

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