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海外基金 保住現金部位 俟低分批承接

海外基金  保住現金部位  俟低分批承接

楊紹華

基金投資

shutterstock

600期

2008-06-19 16:27

在通膨陰影籠罩下,今年下半年全球投資環境仍是一片詭譎,就連國際經濟學家都不免承認,現在難以看到清楚投資方向。能做的,是先以防禦心態降低投資部位,挪出靈活運用的資金,抓準機會單筆介入。

下半年海外投資環境的基本調性是什麼?貝萊德集團資產配置暨經濟研究部主管奧榮(Richard Urwin)說:「既非牛市、亦非熊市!」在集團內,奧榮的角色類似軍師,集團旗下約莫一.三兆美元資金的操作原則,往往就是衍生於奧榮對未來投資市場多空格局的基本判斷。

而在「既非牛市、亦非熊市」的環境當中,應該衍生出什麼樣的操作原則呢?「意思就是,你很難找出明確方向,只有保持靈活操作的彈性,才能度過接下來的混沌時期。」奧榮表示。

說得淺白一點,混沌時期就是一個過渡期、調整期。「以當下的環境來看,這個世界開始進入一場混戰。」富蘭克林投顧研究部副理馮美珍說,在美國意識到通膨問題惡化而決定暫停降息循環之後,通膨與對抗通膨的兩股力道,即將在下半年正面對決。於是,投資策略既要考慮通膨趨勢,也要考慮美國以升息、升值策略對抗通膨所帶來的連鎖反應。

 

這套說法,隱隱呼應了奧榮「非牛非熊」的矛盾兩難論調,也再次凸顯出下半年海外投資的基本原則:方向未明,必須保持靈活操作的彈性。

 

把「靈活操作的彈性」講得具體一點,彈性來自於更多的資金空間,靈活操作則意味著適度加碼減碼、嚴設停損停利的動作。於是,對於下半年的海外基金操作策略,逐漸有了初步輪廓:在確保彈性空間的前提下,可考慮降低整體投資部位,以此減緩風險,並且挪出更多的活用資金,然後伺機逢低切入具有投資機會的市場標的。

 

擬定了基本戰略後,接續考慮操作的方針和依據。馮美珍認為,既然下半年的整體環境是一場美元轉強與通膨壓力的拉鋸戰,那麼,操作依據也該由此開始出發。「若要降低投資部位,挪出靈活運用的資金,就得從美國聯準會主導的美元轉強趨勢開始思考。」

 

1. 降低部位  酌量贖回能源、歐元

 

六月四日,一向少對美元匯率發表評論的聯準會主席柏南克,意外地拉高分貝對外表示,美元急貶已令通膨壓力升高到令人擔憂的地步,並強調聯準會將對通膨問題加倍警戒。市場聞訊之後,美元以大漲回應。

 

馮美珍解讀,這次公開評論是柏南克的一次重要宣示,是美國央行主席對於美元後市的明確表態。「基於經濟因素,聯準會不見得真會大舉升息拉高美元,但至少我們看出,柏南克期待藉由市場的預期心理來強化美元匯率。」她判斷,美元轉強將成聯準會的既定政策;相對的,主導通膨力道的油價,則有漲勢趨緩的可能。

 

「就說這是一場拉鋸戰,油價或許不會一路急跌,但上半年畢竟漲幅已大,相關基金的風險也逐漸墊高。」馮美珍表示,手中握有單筆能源類型基金者,現階段應處獲利狀態,此時不妨考慮酌量減碼獲利贖回,降低回檔風險,並且挪出資金。

 

另外一個可以考慮適度減碼的方向,則是歐元區。由於美元走強恐將讓歐元相對回貶,降低歐元資產是下半年海外布局的合理策略。而且,歐洲國家同樣面臨通膨壓力高升,也有可能加強升息動作,在房地產及金融業者利空頻傳的環境下,一旦加速升息,更會壓抑股市。

 

2. 現金分批規畫  七月後伺機低接

 

下半年雖會是「現金為王」,但畢竟整個投資環境「亦非熊市」,即使風險偏高,仍有一定的投資機會可以嘗試掌握。投資人在挪出靈活運用的彈性資金後,倒也不必死抱現金不放;較為積極的策略是將手中資金分成三到五筆左右,開始密切留意逢低單筆切入的布局機會。

 

分為三至五筆資金的目的,就是分批介入,降低一次集中重壓的風險。至於分批介入的時點,一般預料,短期內市場氣氛仍然不明,但可觀察七月歐、美央行利率政策的態度。若兩地均見升息動作,則對全球股市難免帶來一定程度的短線衝擊,屆時應有逢低布局的機會出現。

 

此外,油價仍是最重要的觀察指標。馮美珍指出,下半年全球投資環境最大利空就是通膨惡化;相反的,若油價漲勢能在美國聯準會對通膨「宣戰」後逐漸被控制,則可以開始樂觀期待九月後各國CPI(消費者物價指數)年增率的狀況。若CPI顯示全球通膨壓力減輕,就是積極回補投資部位的時間點。

 

不過,單筆分批介入的策略必須把握一個基本原則,無論如何,絕對不能向上追高,而是逢大跌乘機買進,看到美股當日重挫,即可嘗試低接。

 

3. 壓寶美、日先進國家抗通膨

 

至於低檔承接的適當標的,則可分為保守穩健型與積極型等兩個層面討論。就保守穩健型的投資人來說,下半年必須規避通膨惡化引發經濟嚴重衰退的風險,因此,投資布局的方向必須以低通膨風險的國家市場為基本範圍。

 

奧榮表示:「從抗通膨角度思考,成熟國家會比新興市場明顯更能抗壓。」以四月各國CPI年增率的數據分析,成熟國家普遍都能維持在四%以下;但在新興市場當中,亞洲國家的印度、菲律賓、泰國、印尼、新加坡、中國等,均在七%以上,更不用談越南的二五%;在拉美,巴西的CPI年增率雖然相對較低,但也達到五%以上。至於位處東歐的俄羅斯,CPI年增率則為七.七%。成熟國家與新興國家的通膨抗壓力,高下立判。

 

據此,奧榮認為下半年較能避開通膨風險的投資標的,必須從成熟國家開始挑選,他表示,如美國、日本等兩大成熟國家,是可以考慮布局的方向。

 

其中,一堆人排隊等著解套的日本,近期股價表現不俗,已可看出市場資金在通膨風險增壓之下,開始尋找「漲幅落後」市場的趨向。「此外,日本長期處於悲情的通貨緊縮格局,現在通膨來了,對它不但沒有壞處,反而有助於走出通縮陰影。」

 

在美國方面,元大投信引用高盛證券及國際研究機構IBES的報告指出:因降息效應逐漸發揮,美國下半年經濟表現及企業盈餘的成長,較上半年將有可能大幅加速。據高盛估計,美國今年第二季的經濟成長率可能為負一%,到第三季,恢復至正一%,第四季則可達到一.五%。

 

4. 科技、農金、台股、拉美待拉回

 

在標準普爾五百企業的盈餘成長部分,有別於今年第一季的負一六%及第二季預估的負七%水準,第三季盈餘成長將達一一.六%;到了第四季,受惠於去年基期較低,成長率更將上看至五一%以上。只要以上的預估數字成為事實,美股自然具有轉危為安的契機。

 

至於積極型投資人的低接布局方向,綜合各家投信投顧業者的說法,可考慮將四種上半年表現頗佳的基金類型納入鎖定範圍;分別是全球科技基金、農金基金、台股基金、拉美基金等。

 

其中,美國大型科技股今年業績穩定,充分顯示科技產業營運未受次貸問題波及的事實。因此,將科技基金視為下半年逢回檔積極布局的方向之一,應屬合理策略。

 

在農金基金的部分,德盛安聯投信指出,今年以來農金指數表現明顯優於其他市場,勢將吸引全球資金持續進駐;而由於目前相關投資標的相對有限,因此一旦獲得資金簇擁,股價表現自然易漲難跌。

 

兩種單一產業之外,台股基金的投資價值仍然獲得肯定。富蘭克林投顧表示,雖然近期加權指數跌破支撐,但下半年電子產業進入旺季,台股基本面將有機會明確轉強,帶動指數回穩反攻。

 

至於拉丁美洲基金,主要考量則是「間接」享受通膨趨勢的獲利機會。富蘭克林投顧指出,過去投資人多以能源、黃金礦脈等單一產業基金鎖定通膨題材;但在價格高漲後,風險升高,因此在通膨趨勢仍未轉向前,建議改採區域型基金間接布局,較為安全。

 

通縮格局不怕通膨 日本漸獲重視——20檔近三月表現較佳的日本基金

基金 

近三月績效

近半年績效

近一年績效

近三年績效

利安資金日本增長基金

13.92

-14.70

-16.58

22.51

百利達日本基金

12.06

-15.92

-17.84

20.40

北美信託多重經理人系列-東洋股票型基金

9.90

-5.60

N/A

N/A

安盛羅森堡日本大型企業基金

9.75

-10.45

-16.65

17.58

瑞士銀行(盧森堡)日本基金

9.47

-14.36

-17.81

16.18

ING(L)日本投資基金

9.27

-14.42

-19.38

21.17

美國運通系列-日本股票基金

8.56

-10.43

-7.75

35.83

宏利日本增長基金

8.46

-12.80

-20.68

N/A

瑞士信貸日本大趨勢股票

8.09

-13.85

-17.92

4.24

霸菱日本基金

7.31

-14.79

-20.22

5.62

富達日本基金

6.58

-13.93

-16.62

23.47

摩根富林明日本首選50基金

6.32

-14.13

-17.19

16.33

友邦環球日本新遠景基金

5.72

-21.04

-28.91

21.68

新加坡大華日本成長基金

5.45

-14.13

-18.21

13.09

施羅德環球-日本大型股票

5.43

-13.76

-18.55

N/A

貝萊德日本價值型基金

5.37

-11.81

-19.57

14.55

標準人壽投資環球SICAV日本股票基金

5.15

-14.56

-21.00

15.19

貝萊德日本價值型基金

5.04

-12.25

-20.55

10.37

富達日本潛力優勢基金

4.95

-8.28

-13.52

16.41

邁倫日本股票基金

4.72

-14.96

-17.81

-7.32

資料來源:FundDJ(2008/6/13) 單位:%

 

█貝萊德集團資產配置主管奧榮 — 給投資人的5項建議

 

1.提高現金部位:市場多空不明,先提高現金部位,以利後續逢低布局。

2.保持靈活操作:避險基金仍將隨時尋找新標的,持續造成區域股市價格波動。

3.原物料勿追高:下半年美國升息之後,原物料價格短線將有回檔壓力。

4.避開金融類股:信貸危機尚未完全解除,金融股偏高的基金仍須謹慎。

5.嚴控通膨風險:建議可提高成熟國家投資比重。

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