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新興市場投資致勝六大指標

新興市場投資致勝六大指標

莊芳

聰明理財

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601期

2008-06-26 10:33

今年以來新興市場的表現,恐怕是最令人期望,也是最令人失望的投資區域了。以往成長性最高的多數新興國家,如今飽受通膨壓力所苦,大大影響了股市表現。假使仍然想從波動甚劇的新興國家中獲利,就得注意相對安全與危險的特質,慎選標的,未來才有機會勝出!

「糟糕!越南股市跌成這樣,該怎麼辦?」「印度股市跌了近三成,還可以買進嗎?」

今年以來,新興國家股市紛紛下挫,尤以越南市場暴跌六成最為慘重,使得投資人信心全失,手中抱著前幾年成長最為快速的新興市場基金,現在卻不知如何是好,只能到處尋找解套方法。

「記得去年,我還接到許多詢問電話,問我越南基金到底要怎麼買?」富蘭克林證券投顧研究部副總經理羅尤美回憶說,沒想到這麼快情勢就反轉了,現在大家問的,是如何找到逃命點。

不過,羅尤美建議,在通膨壓力短期無法紓解的情況下,投資人此時不妨冷靜下來,重新檢視在高通膨環境中,具有何種特質的新興國家最容易受害?並以此選出較有能力避開通膨危機的新興市場。

 

SAY NO的市場!特徵1  市值比重低  資金流動不佳

 

前兩年,越南股市的表現如同一匹黑馬,尤其在○六年股市指數上漲一四四%,成為全球數一數二的資優生,投資人紛紛搶搭越南列車,只怕錯過賺錢的大好時機。但是,當通膨壓力逐漸升高,不利股市的負面消息一出,外資紛紛撤離,對於越南這個市值仍小的股市,就造成了難以彌補的傷害。

依全球股票市值的比重來看,新興國家整體僅有一成多的比率,其中越南所占比重極小。越南股市市值截至去年底,只有二三○億美元,僅有泰國股市市值的十分之一。因此,羅尤美強調,「想要投資這類小型單一國家,資金部位自然不可壓得太重。」

換句話說,投資人在選擇新興國家之時,除了看好其經濟成長的速度,也別忘了觀察股市市值太小產生的資金流動問題。事實上,日前菲律賓也遭逢外資撤出,隨即引發股市大跌。

理財作家、南台科技大學財金系助理教授朱岳中也強調,投資越南就有如購買樂透,壓寶得勝機率很低,一般散戶投資人絕對不宜投入大筆資金。假使不幸套牢,朱岳中建議投資人先別著急,待反彈時機再行出清。

此外,在通膨壓力升溫下,新興國家的因應措施更是值得思考的方向。朱岳中說,新興國家多半政策規範不夠成熟,像是東協五國中的菲律賓與印尼,先前傳出政府高官貪汙醜聞,造成國家政局不穩的陰影;即使兩國皆於近期宣布升息以抑制通膨,但在政府行政效率受到質疑下,恐怕難以立即贏得國際資金的認同 。

 

特徵2  政策不明確  增加投資疑慮

 

研究新興市場長達二十八年、施羅德投顧的新興市場股票投資長艾倫.康威(Allan Conway)就表示,政策面是新興市場各國能否穩定成長的重要依據,「控制通膨需要仰賴政策執行,若一個新興國家長期讓通膨率維持在兩位數,最後的命運,就可能步上八○年代拉丁美洲經濟蕭條的後塵。」

 

所以,政府如何因應通膨,也是投資人選擇標的的重要參考。中國日前為了抑制石油的消費,開始逐步解除油價管制,摩根富林明投信副總經理吳淑婷就十分認同地指出,「升息步調維持穩定外,同時以價格政策調整供需面,達到治本效果;這麼一來,無須刻意大幅升息,也可解決通膨壓力。」

 

特徵3  糧食開銷大  排擠內需消費

 

今年以來,亞洲股市之所以容易受到通膨衝擊,主因還是由於國民所得相對較低,糧食支出占一般民眾日常消費的比重高;因此,只要糧食價格向上波動,民眾的「痛苦感受」就立即飆高,同時也會排擠其他各類消費,直接衝擊內需經濟。換言之,糧食支出占物價指數較高的國家,經濟表現愈容易受到通膨衝擊。例如,菲律賓的消費者物價指數中,糧食的比重就占了五成之多。

 

除亞洲之外,貧富懸殊的非洲國家,對於糧食價格高漲帶來的危機感受更加深刻。今年四月,埃及多個主要城市就發生民眾上街抗議物價高漲,造成社會動盪不安;雖然埃及過去因與國際股市連動性低,成為防禦性佳的市場,但受到通膨陰影籠罩,仍然難以倖免。

 

由此可見,形成新興國家股市下滑的因素不只一個,尤其在此全球景氣趨緩、股市波動劇烈的環境,投資人在挑選標的時,更要特別仔細比較。

 

目前,就成長面來看,新興國家確實比成熟國家成長來得強勁,但在通膨壓力之下,又得注意市場面臨的各種波動風險。

 

要在通膨壓力高漲的市場中,找出相對安全的投資機會,並非不可能。吳淑婷建議,過去幾年投資人主要關注高成長性的國家,現在則應該將目標轉移至受到通膨影響較輕的國家。

 

SAY  YES的市場!特性1  出口糧食  通膨壓力低

 

此時,農產國就格外受到矚目,像全球最大的稻米出口國泰國,除了受惠於出口產能,還有六成以上人口從事農業工作;因此食物價格的上揚,對於泰國多數人民而言反而成為一大優勢,不僅增進國內購買力,更一併帶動經濟的成長。

 

除了泰國可以仰賴農產品出口賺取外匯,還有馬來西亞、印度等亞洲國家,都是糧食供應國,占GDP(國內生產毛額)有一定的比重;以印度為例,它的農業占GDP比重達一五%,因此受到農產品價格高漲的衝擊相對有限。

 

不過,僅具農產品題材,對於抵禦通膨仍嫌不足,「若能具備強勁的GDP成長力道,像是中國與印度,將有助於打敗通膨。」羅尤美指出,在全球景氣低迷之際,成長強勁將是帶動國家經濟的一大重點。

 

特性2  內需強勁  支撐經濟成長

 

「同時擁有能源相關,以及內需兩項重點題材,對抗通膨更加有力。」羅尤美認為,拉美國家優於東歐國家的主因,是拉美國家不僅擁有原物料、農產品及礦產等豐富資源,還有不可忽視的龐大內需。

 

法國巴黎資產管理新興市場投資主管馬歇爾也提出,雖然通膨讓人擔憂新興國家未來發展,「但在新興市場中,有些國家的工業生產、零售銷售表現仍然良好,像是中國與俄羅斯的貿易帳就令人驚豔。」

 

他認為,今年跌幅較深的亞洲與中歐地區,未來在內需消費支撐下將有表現機會;其中,中國的零售銷售成長表現良好。至於拉丁美洲方面,馬歇爾表示經濟基本面仍佳,「不過漲幅較高,建議投資人可在股市回檔時再布局。」

 

馬歇爾認為,通膨的壓力可能持續到今年第四季初,第三季的市場將可能因物價隱憂而區間震盪;不過在物價壓力受到全球經濟趨緩抑制下,新興市場可望於今年第四季開始有所表現。

 

特性3  股市反映通膨壓力

 

對於挑選投資區域的方式,吳淑婷認為,在普遍具有通膨壓力的新興國家中,現在反倒要挑選股價已經跌深,反映過通膨壓力,才可算是相較安全的國家。至於通膨壓力很高,近兩年消費者物價指數幾近翻倍,但股價卻尚未反映通膨壓力的國家,反而可能會是未來危險區域。

 

以消費者物價指數年增率來看,假使○七年到○八年增加愈多,受到通膨影響也愈大。在所有新興國家物價皆上揚的情況來看,中國、印度因增幅較低,較能安然度過通膨。

而印尼的消費者物價指數年增率翻揚近一倍,面對通膨的壓力則會較大。「不過,印尼股市今年以來跌幅已達一成以上,似乎有機會扭轉頹勢。」吳淑婷說。

 

吳淑婷提醒,現在投資人都將焦點放在亞洲,但多數人沒注意到,中東國家的通膨壓力其實也很大,未來油價一旦下跌,很可能就會影響中東股市的表現。這些國家因為擁有現在造成通膨的題材:高漲的石油,大大抵銷了通膨對股市的衝擊,假使石油價格不再高漲,股價恐怕就會即刻作出反映。

 

若以東歐與非洲國家為例,今年以來少數仍是正報酬的國家,如南非、俄羅斯等,都擁有石油、農作物的題材持續支撐股價,讓人忽略了其一直存在的通膨壓力。吳淑婷表示,「一旦油價回檔之時,利多出盡,將要特別小心這些國家。」

 

新興國家股市,同時具備了高成長性與高波動性兩種特質,可說是投資人又愛又恨的區域。如果能掌握其中投資訣竅,挑選在通膨影響下較為安全的市場特質,並且避開較為危險的因素,相信要在新興市場勝出,絕非難事!

 

投資  新興市場3Yes&3No

通膨壓境,新興市場雜音四起,但專家建議,投資人可以藉由簡單的6個經濟指標,選擇較為安全的投資區域,並避開較有疑慮的國家

 

以菲律賓為例⋯

No!   糧食、能源消耗大

菲律賓的消費者物價指數中,糧食的比重就占了五成,糧食支出占物價指數較高的國家,經濟表現愈容易受到通膨影響,直接衝擊內需經濟。

No!   市值比重小

菲國股市市值占亞太區比重0.42%

菲律賓股市市值占亞太區比重僅0.42%,資金流動性低,波動風險增高,日前菲律賓遭逢外資撤出,隨即引發股市大跌。

No!   政策不明確

通膨壓力使得菲律賓今年股價持續下挫,外資紛紛撤離,加上政府行政效率受到質疑,短時間內恐怕難以贏得國際資金的認同。

 

待觀望的市場

羅尤美舉例,包括邊境五國(越南、巴基斯坦、哈薩克、斯里蘭卡、孟加拉),以及南非、埃及等非洲國家,由於股市市值偏低,且政策較不成熟,因此對抗通膨的能力堪虞,投資部位最好不要超過一成。

 

以巴西為例⋯

Yes!  農產品出口國

2007年巴西農業收入736億美元

農業出口國受惠於食物價格的上揚,不僅增進國內購買力,更一併帶動經濟的成長。 巴西去年農業收入增加,達736億美元,其中有65%受益於糧價飆漲。

Yes!  內需強勁

同時擁有能源相關以及內需兩項重點題材,對抗通膨更加有力。 巴西內需消費占GDP比重高達八成,強大消費力成為帶動經濟的引擎。

Yes!  股市反映通膨

今年以來巴西股市一路走高,但6月因政府以積極升息壓抑通膨,股價驟見下修。股價表現與通膨預期連動,意味著巴西股市即使有原物料題材支撐,但也逐漸反映通膨。

 

可留意的市場

吳淑婷認為,中國、印度內需力道極強,下半年補漲機會不低。羅尤美則點名台灣股市後勢看好,除了政策題材仍是全球獨有的正面因素之外,企業獲利表現亦對國際資金極具魅力。

 

主要新興國家CPI指數與股市漲跌

 

今年以來,主要新興國家股市紛紛大跌,投資人不妨觀察CPI (消費者物價指數)年增率漲幅較低,且股價已反映過通膨壓力的市場,作為下半年布局參考。

 

國家名稱 CPI年增率(%)  股市漲跌(%)
2007 2008 2009 今年以來
中 國 4.8 6.5 4.0 -46.18
土耳其 8.8 10.8 8.2 -30.70
菲律賓 2.8 7.7 4.8 -28.80
印 度 6.4 5.9 5.2 -28.17
馬來西亞 2.0 3.1 2.7 -16.50
印 尼 6.4 11.2 9.0 -13.62
新加坡 2.1 6.1 2.2 -13.38
泰 國 2.2 6.1 5.0 -10.40
南 韓 2.5 4.0 3.2 -8.76
台 灣 1.8 3.4 2.9 -7.10
阿根廷 8.8 9.0 9.4 -3.90
俄羅斯 9.1 13.9 11.5 -3.37
墨西哥 4.0 4.5 3.3 1.05
智 利 4.4 7.6 3.8 1.20
巴 西 3.6 5.2 4.9 4.23
南 非 7.1 11.2 7.4 10.25
資料來源:Bloomberg,統計至6/20台北時間晚上八點,以今年以來報酬率排序

 

 

 

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