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金融、電子龍頭是景氣寒冬首選

金融、電子龍頭是景氣寒冬首選

口述:王培臻、曾炎裕 整理:周岐原

台股

攝影/聶世傑

602期

2008-07-03 09:53

全球股市面臨高通膨問題,出現齊跌走勢,台股也不能倖免,此時應避開二線股,轉為以大型股、高殖利率個股為主;而長線來看,兩岸和解交流利多仍然持續發酵,未來台股可望在全球變局中挺立。

編按:一再飆漲的油價利刃,刺傷了各國經濟,加上美股重挫,使得信心不振的台股,也跟著再次探底。

下半年大盤能否力抗通膨,重新奮起?兩岸融冰的利多,將使哪些族群發光?


《今周刊》邀請保德信投信國內投資組主管王培臻、群益證券研究部副總裁曾炎裕,解構下半年台股機會和全球景氣,內容值得參考。口述內容如下:

 

兩岸關係緩解利多  通膨肆虐  台股比其他國家更抗跌

 

全球今年普遍面臨通膨風險升高、景氣趨緩的局面,像是美國進、出口物價指數逼近一九九○年來高點,眼前通膨壓力不輕;而中國CPI(消費者物價指數)則因食品價格持續看漲,同樣面對這塊燙手山芋,顯見通膨已是各國共同的考驗。

 

追根究柢,原物料及油價的漲勢驚人,正是造成這波通膨的主要因素,但各種大宗物資及能源價格續創新高,可見問題仍未解決。由實際面觀察,始終無法壓低的油價,其負面影響已開始浮現,像是日前國內公布的國道車流量統計,竟創下完工開通以來的新低水準,就說明民間的消費力道,確實會因油價過高而受抑制。

 

展望油價走勢,若身為世界第二大能源消耗國的中國,未來能逐步取消對油價的補貼,預期當地消費者使用能源就會更有效率,讓石油需求量下降,進一步使氣燄高張的油價被壓抑。

 

而在經濟情勢方面,為了拉抬積弱不振的景氣,美國政府以貨幣政策及財政政策雙管齊下,若以歷史降息模型估算,美國降息帶來的貨幣乘數效果,將在第三季開始發酵,可望推升GDP(國內生產毛額)成長,進一步使景氣重現生機。

 

嚴選現金殖利率高於CPI的龍頭股

 

若以發展程度來看,歐美等已開發國家的GDP雖占全球五五%,但對GDP成長貢獻僅有三三%;而以金磚四國為首的新興國家,貢獻全球GDP的成長卻達六七%。以中國為例,由於內需尚處於擴張階段,即使在面臨景氣考驗、貿易順差不如以往的今年,也可望因為內需接力,維持一定幅度成長。

 

外在環境雖有籠罩全球的不利因素,但在國內,過去八年表現落後鄰國的新台幣匯率和台股指數,今年以來卻表現突出,不僅新台幣匯率走揚、加權指數也較亞洲其他國家更抗跌。

 

探究箇中原因,正是兩岸關係緩解的利多導致,由於政治關係不再緊張,今年初立委選舉之後,資金對台灣資產重新評價的趨勢就更加明確,而七月起通航的包機直航,以及開放陸客來台觀光等政策,更是提振台股信心的一劑強心針。

 

另一方面,從金融帳的資金流動,也可看出台股機會正來臨;二○○○年以來,台灣本土資金一直呈現外流,○五年開始外流更顯加速,數年來共流出達二六六五億美元(約八兆元新台幣)。但今年第一季,金融帳卻由負轉正,顯示資金開始選擇在國內停泊而不再外移,也有利於台股後市。

 

由歷史經驗觀察,每年第三季除權息後,外資普遍會再加碼,預估今年發放總數達七千億元的現金股利,可望吸引資金再進場,因此台股下半年仍有機會出現行情,只是需要時間整理。

 

加權指數由前波高點回檔至今,本益比過高的個股已出現大幅修正,現階段下檔風險已較先前緩和,但因景氣動向仍不明確,加上通膨疑慮未除,下半年投資人應以均衡布局各產業為原則,嚴選現金殖利率高於CPI的龍頭股,才能站在比通膨更高的浪頭上,獲利不至於被吞噬。

 

NB族群、鋼鐵類、金融股值得留意

 

市值比重頗高的電子股中,首選持續高成長的太陽能類股;由於預估產業年複合成長率高達三成以上,以往上肥下瘦的產業格局逐漸趨於平衡,相關類股仍持續看好。另外,由於取代桌上型電腦的趨勢明確,加上業者調漲代工價格使未來獲利成長,因此NB族群也值得介入。

 

在傳產方面,由於全球鋼鐵需求仍維持每年六%成長,加上煉鋼成本逐年高漲,以生產鋼筋、條鋼等長材為主的鋼鐵類股,投資人不妨留意。而受政策影響最深的金融股,逾放比逐漸改善、呆帳覆蓋率來到近年高點,體質已健全不少。隨著兩岸金融開放,本國銀行利差回升,金融業獲利可望注入活水,是最大的利多。

 

王培臻
現職:保德信國內投資組主管
學歷:中央大學產業經濟研究所   碩士
經歷:保德信投研部經理、凱基投信股票投資管理部經理

 

台股走勢仍有疑慮  萬一股價仍跌跌不休  就應該保守

 

油價屢創新高,是通膨的最大來源,而除了油價以外,食品價格的大幅上漲,讓人對通膨的感受更為強烈,因此油糧價格已成為全球的關注焦點。

 

但是,這兩項民生必需品的需求彈性很低,即使價格不斷飆漲,不情願的消費者還是得埋單,因此這波物價漲幅,是所有人無法躲開的考驗。

 

由技術面觀察,油價走勢目前仍是不斷看漲的多頭排列,並未見到可能反轉的頭部訊號,但是,決定油價的因素,大約有七成來自期貨市場的價格,當多數人都認為油價已進入末升段時,油價是否可能因漲幅過大,終出現明顯的回跌修正,值得密切注意。

 

而另一影響台股的因素,就是美股和美國景氣。受到通膨衝擊,民眾的消費力相對下降,為了刺激消費,美國政府雖緊急退稅因應,但相關措施只能算是政策性補貼,不是真正的所得成長,因此美國經濟的復甦腳步,可能仍較緩慢。

 

美股自今年四月反彈、一度出現一三五○○點的高點以後,就再次開始反轉向下,甚至跌破前波低點。目前美股的頭部及回測頸線趨勢已然確立,美股有利空罩頂,亞洲股市也無法太樂觀看待。

 

由於台股反轉以來,指數下跌約二○%,投資人最關心的,就是台股何時才能穩住陣腳。依照過去經驗,在空頭時猜測指數底部,都有套牢風險,因為投資人信心不足,利空容易被放大解讀,造成過度反應,最好等到指數從低點向上反彈二百點左右後,回檔確認未再跌破,才可算是趨勢出現反轉。

 

此外,近期融資餘額沒有和指數等幅下降,不少投資人將融資何時跟上大盤腳步,視為指數落底的訊號。但實際上,大盤真正落底時,部分散戶會等反彈才賣出融資,因此融資餘額不會和大盤同步落底。未來投資人觀察重點,應是準備買進的個股,目前融資比率是否居高不下。

 

避開可能被產業寒冬洗出局的二線公司

 

在台股走勢仍有疑慮時,投資人選股應記得「價格走勢本身就會透露訊息」,也就是說,即使有利多,但萬一股價仍跌跌不休,就應該保守;此外更要睜大眼睛,盡量避開可能被產業寒冬洗出局的二線公司,而以仍有投資價值的大型個股為主。像是電子業的龍頭股,和基本面頗被看好的金融股,便是仍可介入的族群。

 

在電子股方面,下半年雖可望逐步走出匯損陰霾,但由於美國經濟情勢仍不確定,不少終端消費品個股目前的股價並不理想,其實已反映最貼近市場的訊息,投資人應考量總體經濟的現實面,並以電子各次族群的龍頭股為主要標的,才能順利度過景氣寒冬。

 

逢低買進獲利表現優異的「前段班」金融股

 

而在金融股方面,依照其技術線型來看,目前雖有漲多回檔的走勢,但近來官方開始頻放利多,針對以往限制重重的投資範疇解禁,未來兩岸開放後,登陸參股等政策一一加持,對沉寂十多年的金融股而言,無疑是翻身的大好機會。目前金融股還未見大行情,主要是因為指標股尚未吹起進攻號角所致。未來投資人可逢低介入外資持續買進的金融股,而獲利表現優異的「前段班」金控股也可留意。

 

曾炎裕

現職:群益證券研究部副總裁

學歷:政治大學企業管理碩士

經歷:群益證券研究部

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