在今天看見明天

內需強勁 聯強、藍天、寶成起飛

內需強勁  聯強、藍天、寶成起飛
聯強第一季來自中國的營收舊站合併營收的58%,是未來成長的動力來源

吳長虹

聰明理財

攝影/劉咸昌

606期

2008-07-31 11:11

中國內需消費成為經濟成長的動力,相較於只從事製造的中概股,有不少企業是以布建通路為主,通路的錢是未來中概股穩定獲利的王道,這中間做得較成功的,還是聯強、藍天、寶成等業者。

台灣逾七成的上市櫃公司投資中國,其中更有不少企業的主要獲利就是來自中國。新政府的鬆綁投資中國大陸限制政策、兩岸經貿關係正常化,原本就是這類企業的大利多。

 

投資人一向習慣將中國投資對獲利貢獻、中國事業營運規模較高的企業歸為中國概念股。

 

中國概念  通路逐漸勝出

 

由於原物料高漲、中國宏觀調控以及產業轉型的影響,中概股裡製造業的獲利壓力今非昔比;然而,中概股裡有不少企業是以布建通路為主,最近這些具有通路的中概股,其價值已漸漸高過純製造的中概股。

 

通路出頭天的理由在於,中國人均GDP在○七年達到二四五六美元,內需消費成為經濟成長的動力。去年中國民間消費對GDP增長的貢獻度也首度超過投資。中國在第十一個五年規畫中也揭示,二○二○年之前消費需求將在中國經濟增長扮演重要角色。

 

以後企業要穩定賺錢,賺通路的錢肯定是王道;未來,「通路為王」的概念漸被投資人接受後,本益比就有拉升的機會。經過檢視,台灣企業在中國具有高附加價值的通路商,包括聯強、藍天、寶成、遠百、潤泰新、潤泰全、益航、麗嬰房等。

 

其中,通路價值最具代表性的企業,非聯強莫屬。

 

聯強具有代理IT、通訊產品的多年經驗,去年藉由與諾基亞合作手機業務跨入中國通訊產品市場;諾基亞在中國的市占率達四成,這讓聯強在中國的業務吃下大補丸。

 

聯強的海外營收占了公司合併營收的八成,這兩年的實績顯示,該公司在包括中國、印度、紐澳、泰國等地的海外地區,都有強勁的成長;法人推估,這些地區今年成長率都在二到三成以上。

 

聯強在中國的通路特有價值,第一季來自中國的營收就占了合併營收的五八%。目前聯強在一級、二級城市的滲透率達百分之百,三級城市滲透率達七成;聯強並會持續往四級城市發展,公司期望今年中國的營收成長率可達五成,獲利倍增。

 

就今年的表現來看,第二季因為四川地震的緣故,使得營收及獲利表現略遜於預期;第三季是旺季,營收會受到智慧手機、NB、伺服器等產品帶動走高;不過第四季會稍微走淡,法人預估全年EPS為四元。

 

聯強最近二年本益比處於二十倍以上是常態,可見得通路價值所受到的肯定。

 

聯強的「SYNNEX」品牌在○七年台灣品牌價值評鑑中排名第十一名,品牌價值達二.六九億美元。目前聯強經營業務涵蓋台灣、中國、港澳、澳洲、紐西蘭、泰國、美國、加拿大、墨西哥、印度、中東等地的一四一個城市,已成為亞太最大的3C通路商,並以美洲、印度為輔助市場,今年的品牌價值勢必仍較去年成長。

 

無獨有偶,藍天也以轉型為資訊通路商作為主策略。

 

藍天以往為NB專業製造廠,以通路商貼牌及自有品牌「Clevo」為主。不過NB的產能及出貨量有限,今年預估出貨一五○萬台,NB對EPS貢獻尚不及一元,主要還是看百腦匯商場的租金收入。

 

賺租金還賺房產上漲差價 

 

藍天自一九八八年開始經營百腦匯商場以來,已成為中國知名的大型連鎖電腦商場,在上海、南京、成都建立了十四家商場,並且取得「中國馳名商標」。法人估計,百腦匯今年貢獻藍天合併營收四十億元左右,以平均毛利率有八○%推估,藍天多數的獲利還是來自百腦匯。

 

儘管都是資訊通路,但藍天與聯強不同的是,聯強具有規模經濟,且聯強的通路以自有品牌SYNNEX販售,附加價值高。

 

至於藍天建置百腦匯,是以擴點收取租金為主,由於多以自購土地為主,因此可享受到據點房地產增值的利益。藍天將持續展店,年底目標十七家,明年將展店至二十五家。

 

法人預估,藍天今年的EPS介於二.五至三元之間,而明年若展店順利,獲利將比今年大幅成長。

 

至於寶成,則是製鞋業裡的一個奇兵。
 

目前寶成透過旗下的寶勝國際,在中國控有九千多個通路,預計年底將突破一萬個;其中直營和加盟的零售據點到去年底有六三二○家,品牌代理業務的店面則有二八六八家。寶勝今年六月在香港分拆上市,未來隨著中國通路進入收成階段,可望挹注母公司寶成獲利。

 

寶成集團總經理蔡乃峰指出,目前寶勝在北京的耐吉(NIKE)門市店,一個月最多可以做約人民幣六百萬元的生意,隨著中國人民消費力增加,還有再上一層樓的機會。
 

蔡乃峰表示,寶成透過製造來支持通路,並利用通路來壯大製造,兩者相輔相成,連外資券商都看好寶勝未來幾年的發展動能。

 

其餘經營通路較成功的像是遠百、麗嬰房、潤泰集團,也持續對於中國的轉投資進行分割、規畫上市的整頓動作。

 

不過,遠百的近況稍差,上半年中國太平洋百貨的表現不佳,下半年要看改裝後的中國太百徐匯店表現,但北京奧運能否帶動零售表現仍有待觀察。

 

麗嬰房今年在中國的據點將突破一千店,未來仍持續年開二百家。麗嬰房在中國的據點淨利率有一○%以上,遠高於台灣據點,因此獲利絕大多數來自中國的貢獻。

 

潤泰集團大潤發量販店去年獲利成長了三七%,隨著展店腳步不停止,今年獲利年成長率仍超過三成。

 

儘管股市的大環境不佳,不過正是因為這些企業的中國通路獲利仍保持成長,因此股價修正的幅度相對和緩,反彈力道也較其他類股強勁,是現階段投資主要方向。

延伸閱讀

十一商機 內需消費與通路股業績抬頭

2013-08-29

通路股 站在長線多頭的浪頭上

2010-08-12

通路和食品股長線最受矚目

2008-12-11

具業績支撐 中收股可再夯半年

2010-09-02

搶賺紅包 鎖定資產、通路、金融

2010-01-28