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第三季NB零組件火力加溫

第三季NB零組件火力加溫

李雲中

聰明理財

shutterstock

608期

2008-08-14 11:59

隨著產業旺季來臨,以及Motevina新平台與蘋果電腦Macbook Air的新品效應刺激下,第三季出貨可望成長。受惠塑膠機殼趨勢的柏騰、蘋果概念股新日興、NB Cam滲透率快速提升的群光、松翰為NB零組件的首選。

在全球景氣衰退聲中,消費性電子產品中的筆記型電腦(NB)是相對比較穩定的產品。隨著電池芯、機構件等零組件缺貨問題解決、中國大陸及歐洲通路開始補貨以及歐洲T-MOBILE、TNT、日本NTT DOCOMO等電信業者為推廣無線上網,推出「零元筆記型電腦」方案,都刺激了NB的需求。

國內NB雙雄華碩、宏碁預估第三季NB出貨量分別較第二季成長一五%至二○%與三○%,都有不錯的成長。目前法人普遍認為即使整體大環境不好,但第三季屬傳統旺季,NB出貨仍可望較第二季成長一五%左右,上下半年大致維持四比六的比重。

不過,相較於NB組裝業,因低價電腦的風潮可能侵蝕原有中高階產品市場而影響毛利率,NB零組件卻可受惠於量的擴大、Motevina,以及新款Macbook Air的新品效應,將有更強勢的成長。加上台幣貶值與原物料降溫,亦可望拉大毛利空間,成長性優於組裝業。

 

低價NB愛用塑膠機殼

 

○八年,NB無論在市場結構、產品外觀和功能性都有不小變化,也牽動零組件的消長。市場結構方面,低價電腦市占率持續擴大,而在低價電腦風潮下,又引動塑膠機殼與內建NB Cam(攝影機)的潮流。另在電腦新品方面,英特爾的Motevina新平台以及蘋果電腦的Macbook Air都為相關零組件廠商創造新商機。

 

在低價風潮下,降低成本是首要目標。NB基於成本考量,部分新機型決定捨棄金屬機殼,改採塑膠機殼。尤其惠普率先引進模內漾印(IMR)技術,讓NB外觀產生更多變化,並強化以往較金屬機殼不及的「質感」,大受消費者歡迎。

 

繼惠普之後,戴爾、宏碁等全球大廠,均大幅改用塑膠機殼,在這樣的風潮下,鋁鎂合金業者今年營運均大幅衰退,而塑膠機殼崛起,對於必須使用的EMI(防電磁波干擾)薄膜濺鍍市場占有率高達八十五%的柏騰是最主要的受惠者。

 

塑膠機殼與鎂鋁機殼原本就存在近一倍的價差,真空濺鍍又為所有工法中最便宜也是重量最輕的工法,因此就低價NB成本與易攜帶特性的考量,塑膠機殼與真空濺鍍的組合當然是低價NB的首選。真空濺鍍有低成本、環保、產出速度快等特性,目前滲透率仍低,僅一五%左右,未來在塑膠機殼當道下,有機會擴大滲透率至六成,柏騰未來成長空間仍大。

 

在三大塑膠機殼廠巨騰、富士康、奐鑫中,巨騰持有柏騰三%股權,也是柏騰的大客戶,柏騰和巨騰關係密切;而富士康旗下有康準,奐鑫旗下有宜鑫,都是其主要競爭對手。不過相較柏騰是以專業真空濺鍍廠角色切入,後二者是機殼廠的旗下單位,目前產能和良率仍不具威脅性,柏騰自估目前優勢至少可以維持兩年。

 

今年第一季柏騰EPS為二.六七元,第二季因為產能利用率降低,營收較第一季衰退。不過柏騰董事劉啟志表示,第三季產能利用率已回升至九成,並自十月起開始更新設備,預估每條生產線產能將增二倍,每條生產線成本將可降低十五%以上,以往上下半年四比六的營收比重,今年將成為三.五比六.五,旺季行情仍可期。

 

此外,柏騰新切入的汽車輪圈鍍膜業務,主要和通路商合作,切入售後市場(AM),但受到設廠不順、錯過產業旺季影響,全年輪圈出貨量由二十萬個,下修至十萬個以下,占營收比重約一○%。然而由於每個輪圈加工價格平均高達台幣七百元,是NB真空濺鍍的十倍以上,預估明年將有三倍以上成長空間。

 

此外,柏騰已研發將真空濺鍍技術擴展至NB機殼A件(上蓋),目前已有兩家ODM廠商導入,是明年成長的新動力。

 

電腦零組件業一向有「高毛利藏在新產品中」的法則,然而要在新產品中占有一席之地,只有在品牌大廠的研發期先行導入才有機會。不過國內具有和大廠協同開發能力的零組件廠屈指可數,NB樞紐(Hinge)全球市占率達五成的新日興正是其中的佼佼者。

 

新日興研發新品高獲利

 

樞紐雖然占一台NB整體成本僅○.二%,但卻是極為關鍵的精密零組件。

 

像同一款筆記型電腦機種,如果本來是用三星面板,三星臨時缺貨,改用友達的面板,則樞紐的設計就要重新更動。因此,藉由經驗值以及專利構築強大的競爭門檻,一般廠商也不會輕易更換樞紐供應商。

 

目前新日興擁有五百九十五項各式專利,加上研發部門平均工作經驗達二十年以上,構築強大競爭門檻,是少數能長年保持四○%以上毛利率的零組件廠商,更是要求標準超高的蘋果電腦指定,惟一在新產品導入期協同開發的樞紐廠商。

 

觀察新日興過去的毛利軌跡,新品推出時往往可以創造獲利高峰。今年第二季由於英特爾的新平台Motevina延後推出,以及原物料成本上漲與匯兌損失等因素,毛利率由第一季的四五.七%降至四○.五%。不過七月Motevina新機種登場,而蘋果電腦也自七月開始針對高階Macbook Air大規模降價策略,刺激銷售量,對新日興的營收與獲利將有很大貢獻。

 

法人預估在新品效應下,第三季營收將較第二季成長三成,毛利率也將重回第一季高峰。麥格理證券的報告即推薦新日興是蘋果概念股中零組件的首選。統一證券預估全年EPS為一○.六七元,目前新日興股價淨值比和本益比仍處於低檔。

 

由於低價電腦訴求第二台電腦,上網為其最重要功能,內建NB Cam成為標準配備,市調機構IDC預測,今年NB Cam滲透率可望由去年的三三%成長到五○%,預期明年能進一步達七成水準,市場成長潛力可觀。

 

NB Cam主要廠商包括鏡頭模組市占率達四三%的群光,以及松翰、太欣、倚強、原相等IC設計公司,其中以市占率高的群光和松翰為首選。

 

NB Cam 帶動廠商營收 

 

群光由於很早就切入內建PC Cam 的市場,所有一線品牌大廠都是其客戶,○七年NB Cam出貨量達一千三百萬台,受惠滲透率不斷提高,今年出貨量將達二一六○萬台。台灣工銀投顧預估群光第三季季營收成長率約一五%至二○%,全年EPS可達五.一四元,目前本益比約十倍,並不算高。

 

松翰由於很早便切入NB Cam,去年NB Cam出貨量約為二千六百萬顆,市占率達六五%。今年隨市場規模擴大,法人預估松翰今年NB Cam出貨量可達四二○○至四四○○萬顆間。目前NB Cam晶片占松翰營收比重約三成,已是第一大產品線。
 

松翰第一季EPS為○‧八五元,第二季進入消費性電子鋪貨旺季,EPS約一‧四元,第三季隨PC旺季來臨,營收將持續成長。

 

尤其六月底推出第二顆IC並開始打進高解析度市場,台灣尚無競爭者,該產品線毛利率接近五○%。加上順利打入低價電腦供應鏈,繼七月營收創下歷史新高後,八、九月將持續創新高,毛利率將可維持四○%的水準。永豐金證券預估全年EPS為四.九八元,目前本益比約十三倍左右。

 

其他NB零組件方面,NB電池也是值得留意的族群,第二季飽受電池芯缺貨困擾的電池業者,在導入大陸電池芯供應商後,已擺脫缺貨困擾。
 

其中,第二季受到缺貨影響最大的第三大電池廠加百裕,在引進大陸比克(BAK)、深圳華奧寶(HYB)等電池芯後,已解決部分原料供應問題。七月加百裕營收八.○二億元,月增率高達六六%。預估第四季將加入一新的大客戶,八至十一月營收將持續走高。且在調漲電池售價後,毛利率亦可回升至第一季的一二%,在三大電池廠中轉機性最強。
 

全球經濟走疲,雖然對NB以及相關零組件業者來說,成長力道趨緩,卻也提供投資人以價值投資方式,切入以往高不可攀的高價優質個股的機會。趁此低檔時刻,介入產業趨勢向上、具核心競爭力的NB零組件股票,隨NB長期成長趨勢,未來應有不錯的投資報酬率。

 

下半年NB主要題材與相關個股

塑膠機殼

柏騰

NB cam

群光、松翰、太欣、倚強

Macbook

新日興、新普、順達、奈普、大億科

Motevina

新日興、正文、雷凌

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