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六大問題 搞定新興市場基金策略

六大問題 搞定新興市場基金策略

楊紹華

理財

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619期

2008-10-30 16:37

這場金融風暴對新興市場所造成的不只是股市外傷而已,國家基本經濟體質,似也受到衝擊。過去投資新興市場的主要理由愈來愈不可靠,接下來,只有用對策略,適時調整新興市場基金,才能減少損失,保留未來獲利的可能。

原本以為,金融風暴對新興市場的影響,只在於全球資金暫時撤出造成股市重挫「外傷」,一旦市場回穩,傷口就能逐漸癒合;不過,現在看來,風暴除了造成外傷,由於資金流失加上全球經濟走緩,體質較弱的新興國家陸續陷入破產危機,這場風暴,正在直接打擊新興市場的五臟六腑。

 

對於新興市場基金的投資人來說,現在恐怕最感無助,在過去一年重挫格局中,投資者總是用「只是信心問題,成長力道終會反映在股市表現」的長線概念,強化自己續抱的信心,如今,長線題材也蒙上陰影,新興市場的未來似乎出現新的變數,而新興市場基金的操作策略,也就存在新的調整空間。

 

以下六大問題,為你解讀新興市場的投資疑慮,作為未來調整布局的參考。

 

Q1.新興市場的未來會怎樣?最壞的情況會是什麼?

 

多數投資機構對新興市場的成長動能仍具信心,但也有部分偏向悲觀的說法。最糟的預測,是把這場金融風暴看作是一場「三合一」的空前災難。

 

所謂三合一,是指當前的風暴等同於七○年代的能源危機,加上九七年的亞洲金融風暴,再加上二○○○年的科技股泡沫。從能源價格飆漲開始,並且包含了金融體系崩盤及全球資產泡沫化等三大致命成分。

 

如果真是這樣,那麼,的確沒有太多的歷史經驗可供參考,也就是說,新興市場仍然處在一個高度不確定的情況當中。沒人可以預測經濟低潮會持續多久,也就難以揣測新興市場重回高度成長軌道的確切時間。

 

短期之內的惟一希望,就是這個世界忽然出現一股足以驅動全球經濟的新力量。過去,大家期待中國市場能夠取代美國,但以現階段中國的經濟成長率來看,今年的GDP成長率約在九%左右,明年則有可能降到八%,這個數字雖然亮眼,但還不足以帶動全球經濟同步啟動。

 

新興市場未來最壞的情況是什麼呢?整體來說,最悲觀的論調,是經濟高度成長的題材暫時消失,並且,目前還看不到快速復甦的理由。

 

至於股市向下修正的終極滿足點,最悲觀的預期,是認為既然這場金融風暴的威力空前,因此,至少要等美股跌破九一一事件低點的七二○○點左右水準,才有可能畫下句點,而新興市場股市屆時也較有機會隨著美股的修正告終,正式重新轉入多頭軌道。

 

Q2.那麼,如果買在去年高點,滿手套牢的新興市場基金,現在應該怎麼處理呢?

 

首先,在不影響正常生活的情況下,定時定額絕對不要停扣。雖然經濟能見度不高,且股市中期預料仍有向下修正空間,但既然股市具有波動性,在下修的軌道當中也不至於就此淪為一攤死水。隨著全球各國政府陸續祭出降息及其他刺激經濟政策,股市不排除有伺機展開波段反彈機會,屆時,再思考將部分部位先行出脫的可能。

 

至於單筆投資,先要檢視目前新興市場占手中整體投資部位的比重,若有偏高之虞,則以降低部位為第一優先要務,以此一方面壓低風險,另方面也能多少減緩心理壓力。新光投信投顧事業部協理謝學雲舉例,若手中持有一○○%的新興市場基金,可先將部位降至七成,若市場出現一波像樣反彈,則可再行降低部位至五成水準。

 

Q3.如果是空手投資人,現在是逢低布局新興市場的好時機嗎?

 

會這樣問,代表你對新興市場仍有樂觀期待。撇開前面所提的「極度悲觀」論調不談,多數投資機構仍然認為,新興市場的中長期成長動能仍然存在,在一定的風險承受度之下,此際確實可以考慮嘗試低接。

 

但是,首先必須抱持足夠的風險意識。這可從兩方面來說,第一,要確定自己的投資理由,如此一來,才能對新興市場未來變化的判斷有所依據,隨時檢驗投資新興市場的合理性。

 

德盛安聯投信認為,長期投資新興市場仍有三大理由,包括中產階級仍能支撐新興國家的內需成長力、金磚四國整體成長動能仍然強勁,以及目前新興市場平均本益比已達到十倍左右的歷史低檔區。

 

從這三個理由分析,若投資人有意低接新興市場基金,則須隨時留意包含金磚四國在內的新興市場經濟表現,是否能夠符合預期,持續維持相對強勁的成長表現。

 

第二,則是從投資方式著手。德盛安聯投信建議,現階段由於市場波動風險仍高,投資人不妨先以定時定額的方式,徐緩建立低檔部位,預料在明年上半年或有展開明確反彈的機會,屆時可再考慮以單筆加碼方式,加速並擴大獲利空間。

 

Q4.理財專員建議我,把慘賠的單筆新興市場基金全數認賠贖回,然後把這些錢用定時定額的方式再次投資新興市場,這個作法正確嗎?

 

如果把理專的建議拆解成兩個互不相干的單一動作,全數認賠,這代表對新興市場心灰意冷,不願再冒任何風險,簡單的說,就是對新興市場「非常不放心」;定時定額開始進場,這代表願意用極小的風險承擔,試圖換得低檔布局的投資機會,或者可以說,是「不甘心」完全放掉新興市場的投資機會。

 

不放心與不甘心,投資人總是在這兩難的心態下徘徊猶豫難以拿捏。而這位理專所建議的方式,就是一種最極端的兩全其美之策:讓不放心的成分將到最低,但也保留了最小部位的加碼動作,稍稍安撫不甘心的人性情緒。

 

所以,在面對理專的這套極端建議時,不妨先用反向思考的方式問問自己,出脫多少基金部位才能放心,至少能讓自己夜夜好眠,而要保留多少部位就能甘心,即使遇到明確反彈,也不後悔自己先行出脫部分部位。

 

如果自問自答的結果,真的是非常不放心,而只有稍稍的不甘心,那麼,這位理專的建議也就適合採納了。

 

Q5.像是富達新興市場,還有許多新興亞洲基金,因為已經下架,現在贖回或停扣就無法加碼了,所以即使賠錢也捨不得贖回,這樣對嗎?

 

如果在投資之前有設定停損點,那麼,請別為了害怕無法回補部位而打亂了整套投資計畫,該停損時,就要斷然停損,嚴守紀律是投資成功的基本準則。

 

好消息是,由於政府目前對金融商品的態度仍以多元開放為大方向,在兩岸政策逐漸鬆綁的前提之下,過去因為投資中國比重過高而下架的基金,未來也不排除仍有可能重新核備上架。

 

Q6.今年上半年,東歐基金和拉美基金分別在油價、原物料大漲之下表現亮麗,但現在,兩大商品的價格同時崩跌,是否代表這兩個新興市場已不再具有投資價值?

 

如果你在投資基金時,是看好油價及原物料價格的上漲趨勢,那麼,當價格趨勢逆轉時,代表你的投資理由已不存在,就應該是停損出場的時機。

 

如果,你抱到現在還沒跑,目前的策略就是等待反彈再行調節了。為何現在不要認賠停損?曾在莫斯科國家發展銀行擔任資深執行長的富通集團投資分析師Vladimir表示,若依MSCI俄羅斯指數,目前俄羅斯股市的本益比已經剩下三.五倍,「你認為,這個股市還能跌到哪裡去呢?」

 

此外,他也強調,能源公司占俄股市值已從過去的五成以上,逐漸下滑到目前的二五%左右,油價雖然仍是主導俄股及東歐股市的重要因素,但在市場大幅修正之後,油價對股市的殺傷力預料將大為降低。整體來說,如果買在高檔,現在絕對不是急於贖回基金的時機。

 

拉美基金的狀況與東歐頗為相似,占拉美股市權值最重的巴西市場,近月跌幅達到三成,貝萊德拉丁美洲基金經理人韋藍德(Will Landers)表示,目前的巴西股市已到了過去三年以來從未見過的低檔水準。不過,他樂觀預期,未來數月原物料價格可望出現反彈,並帶動巴西股市擺脫低潮。

 

當然,兩地市場仍有風險,從總體經濟的角度來說,由於過去都靠商品價格大賺外匯,在價格滑落之後,未來的經濟成長動能疑慮升高。因此,若手中對東歐或拉美基金的持有部位較高,目前仍以待反彈後調節部位的策略為宜。

 

■新興市場基金一年至少賠五成!  

 

近一年績效前10名基金 近三月報酬率  近六月報酬率 近一年報酬率 近三年報酬率 近五年報酬率
安本環球新興市場股票基金 -42.55 -47.92 -53.35 -8.13 51.60
霸菱全球新興市場基金-美元 -46.72 -52.89 -57.98 -9.94 27.69
富坦新興國家基金 -42.46  -50.11  -59.84  -24.00  16.20
百利達新興市場基金 -50.85 -55.98 -60.40 -24.19 17.85
富坦開發中國家基金 -44.19 -51.85  -61.40 -25.45  18.67
施羅德環球- 新興市場基金 -49.73 -56.14 -62.65 N/A N/A
ING(L)新興市場投資基金 -52.99 -58.19 -63.36 -27.85 9.10
貝萊德新興市場基金 -50.08 -57.73 -63.82 -23.43 20.78
聯博新興市場成長基金 -52.37 -58.97  -65.18 -28.03 10.86
富達新興市場基金 -53.38 -60.00   -66.22 -22.55  23.32

資料來源:FundDJ基智網  報酬率以台幣計價,結算至2008/10/27

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