在今天看見明天

第二季海外市場布局指南

美國金融業能否止穩,是此次風暴結束的重要觀察指標之一。

莊芳

聰明理財

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640期

2009-03-26 16:08

儘管專家對第二季景氣表現仍不表樂觀,但基於整體經濟環境已經在谷底徘徊,下降的空間有限,因此雖然投資上仍須以保守防禦為主,卻可多少加點積極的作為,一旦市場有回春跡象,即可占得先機。

去年一整年,全球股市走勢急轉直下,MSCI世界指數整整下跌了四二%;而今年從年初截至三月二十日,又持續下滑一四%。由此看來,全球經濟基本面仍然沒有明確轉機。

在即將邁入第二季的此刻,投資人該繼續維持保守?還是應該轉為積極入市的態度?

「依我看,整個大環境基本面,即使到了第二季,恐怕也不會有很大的改善。」富蘭克林投顧研究部副總羅尤美對於目前的市場環境,下了簡單卻又明確的注解。

 

再壞有限 布局可稍積極


羅尤美表示,全球市場在今年第一季持續探底,顯示出經濟前景仍未出現明確轉機;畢竟這個世界所面對的,是二戰以來最慘烈的景氣修正,要在短時間內恢復元氣,並不容易。

不過,股市在去年底與今年一月的反彈,倒是可以看出投資人對於政府持續釋放的救市措施,開始產生信心了。和第一季相比,大環境體質雖然還沒有完全調整好,但先前市場上存在的恐慌情緒,接下來或許可隨著時間慢慢鈍化。

羅尤美說,在各國政府紛紛積極推動拯救經濟的方案來看,「市場的信心仍然不強,但至少會比第一季有所恢復。」

市場信心,這就是全球投資環境第二季和第一季的最大差別;基本面環境仍然羸弱,但市場信心會比第一季稍有改善。

再加上如今市場已處於相對低點,股市大幅下修的機會也相對減少。換句話說,第二季的投資方向,雖然處在整體經濟尚未轉強,以及股市築底期間,些微的震盪起伏仍是難免,投資人仍應抱持謹慎態度來做布局;但同時,在第一季的保守操作,可於第二季增加些許積極的成分,把握逢低進場的機會。

 

採股債五五比配置資產


「能夠在此時做好資產配置,最有機會成為贏家!」羅尤美說,其實從這次的經驗即可發現,即使全球股市在過去一年下跌達四成的幅度,但若原本有配置好債券部位,就至少可有一成左右的報酬,用以降低整體投資組合的損失。

而如今市場已反映了過去這段時間接連不斷的壞消息,「重點是要逢低進場布局,才能掌握未來景氣復甦或是反彈的機會。」

話說回來,各界皆認為「信心」是經濟恢復的第一步;雖然經濟環境仍未改善,但起碼有了擺脫谷底的第一步。此時增加些微的積極型布局,除了掌握第二季獲利機會之外,也有逐步為下半年景氣反轉卡位的功能。

既然「謹慎保守」仍是第二季的基本原則,這也意味著面對投資市場的配置,還是得以保守、防禦的目標為主。羅尤美建議,一般投資人可以用股債均分的方式來做布局,若是更為積極一些,再另外將股票部位提高五%至一○%即可。

至於選擇投資標的,即使想採取「積極型」的布局,也必須謹守防禦為先的原則。

「在股市布局方面,全球型的股票基金最有防禦資金的功能!」保德信投信國際投資部主管黃榮安認為,美國次級房貸問題引發的信貸危機,不僅美國金融機構紛紛面臨重整命運,接著東歐國家也出現經濟困境,「沒完沒了的壞消息,讓全球股市早已反映市場恐慌情緒,來到相對低價水準。」

以全球股票型基金布局的另一好處,是能夠自然規避匯率波動的風險。近期全球匯率波動劇烈,不僅美元漲跌起伏不定,許多亞洲貨幣又面臨大幅貶值的問題,「因此最好的方法,就是投資全球市場,進而抵銷各國匯率彼此波動的風險。」他說。

此外,相較於區域或單一國家型基金,全球型基金最讓投資人擔心的,就是基金主要持股多半放在成熟市場,而目前不少成熟國家的經濟前景並不明朗。

但黃榮安表示,全球型基金多半依據MSCI世界指數的各國權重為布局參考;而其權重比率會依各國股市表現進行動態調整,無須太過擔心投資內容會偏重於前景不佳的區域與國家。

他舉例,在八○年代時,日本股市占全球市場比重曾經高達四至五成,但由於日本經濟體質持續衰弱,現在只剩下一成。「而未來,隨著亞洲市場持續成長,相信也會逐漸增加在全球指數的比重。」

如果說,全球型基金是第二季股市布局的標準配備,那麼,新興市場基金就是投資人可以酌量考慮的「選配」。

以過去經驗來看,新興市場在景氣極佳的多頭市場時都有驚人的爆發力,但在遇上危機時,復甦能力也極為迅速。

像是二○○○年美國遇上網通泡沫時期,股市從高點一滑而落,新興市場國家雖然同樣跟著走跌,但大約花費一年就逐漸回穩;而等到美國股市完全回檔的時候,新興市場已經上漲了五成左右。

 

新興市場 分散布局為佳


富達證券研究部主管張慈恩,就十分看好新興市場的成長潛力。「只要投資人認同新興市場的成長力道高於成熟市場,就該趁低點時進場布局。」她表示,現在的投資心態雖然仍須以防禦為主,但只要把握一些簡單原則,投資人不必完全放棄新興市場的投資機會。

由於去年各新興國家,無論規模大小或體質強弱,幾乎全都下跌了五成以上,本益比已經突破歷史低點。以過去二十年新興市場平均的本益比十六.三倍來看,目前新興市場大約八.五倍的本益比,確實已經來到相較便宜的價位。

但是張慈恩也提醒,第二季布局保守為上;投資人若風險承受度有限,或者無暇仔細研究各個市場的體質強弱,那麼仍以全球型的新興市場來分散布局,才是較為安穩的投資方式。

至於積極型投資人,如果有意藉由區域型或單一國家型基金布局新興市場,那麼,基於安全第一,張慈恩建議挑選市場必須像「剝洋蔥」一般,一層一層解剖分析,深入了解投資的區域與內容才行。

要層層剝開的「洋蔥皮」,除了本益比外,還有國家體質、政策題材、降息空間等層面。

其中,國家體質的主要指標是外匯存底。新興國家過去數年所累積雄厚的外匯存底,就是拯救此次金融危機的重要關鍵。

以中國為例,預期至二○一○年底前,中國政府將投入人民幣一兆一千八百萬元,結合地方政府、企業與銀行貸款配套資金,共約人民幣四兆元規模的投資計畫,後續還將推出十大重要產業的振興計畫。

另外,包括台灣、南韓、印度、泰國等新興亞洲國家,也有多項擴張性財政政策,目的就是要拯救眼前疲弱的經濟。

除了多數新興國家擁有豐厚資金,可以作為刺激經濟的工具,在成熟國家已經進入降息尾聲之時,新興國家的降息循環才正開始。根據摩根大通預估,今年底以前,全球還有多個新興國家如中國、巴西、墨西哥等國,將陸續提出降息的政策。

黃榮安更補充說,從大方向來看,新興市場還有原物料題材的獨特優勢。由於新興國家人口數量眾多,對於原物料等商品的需求旺盛,因此像是拉丁美洲國家,將會持續受惠於原物料的出口。

不過,具有高度成長性的新興國家,其中也有風險必須特別注意。黃榮安以部分東歐小國為例,由於這些國家外債比例高,完全以借貸資金來促進、創造國家的經濟成長,「一旦國家的貨幣大幅貶值,將會加重外幣債務的負擔,很有可能因此面臨破產危機。」

 

觀察美國金融業恢復狀況


整體來說,第二季海外基金布局的基本目的,就是一方面能讓資金繼續以相對安全的方式留在市場,另一方面,也試著更積極的掌握下半年景氣向上反轉之後的獲利機會。換言之,投資組合的「長相」大體仍是一副保守模樣,但卻多了幾分「積極」的裝飾點綴。

至於何時該讓投資組合的樣貌變得更積極一些?美國金融業或許仍是重要的觀察指標。

「此次的金融風暴,主要還是得等美國金融業先止穩了,才能進一步看到市場復甦。」凱基國際投資管理部協理郭瑞玲說,現在美國正積極進行「壓力測試」,了解當前金融市場究竟需要多少資金才得以度過困境。她認為,這對美國金融業發展雖有正向發展的意義,但是到了四月公布結果,政府很有可能必須增加預算支出、挹注更多資金,才能讓引起這場風暴的金融系統恢復正軌。

全球投資地圖
自去年10月MSCI世界指數破底至今,全球股市表現
資料說明:歷史本益比採過去五年平均值;*新加坡海峽時報平均本益比自2008/01/11統計至2009/03/17
資料來源:彭博資訊,2009/3/17,股市漲跌幅期間自2008/10/31至2009/3/19

 

中國上證指數
股市漲跌幅(%) 31.06
目前本益比(倍) 17.63
歷史平均本益比(倍) 25.65

 

南韓KOSPI指數
股市漲跌幅(%) 4.38
目前本益比(倍) 13.81
歷史平均本益比(倍) 29.64

 

日經225指數
股市漲跌幅(%) -7.36
目前本益比(倍) 24.67
歷史平均本益比(倍) 20.62

 

台灣加權指數
股市漲跌幅(%) 3.39
目前本益比(倍) 14.19
歷史平均本益比(倍) 15.31

 

香港恆生國企股指數
股市漲跌幅(%) 16.95
目前本益比(倍) 9.45
歷史平均本益比(倍) 14.50

 

香港恆生指數
股市漲跌幅(%) -6
目前本益比(倍) 9.87
歷史平均本益比(倍) 13.88

 

新加坡海峽時報指數
股市漲跌幅(%) -11.67
目前本益比(倍) 7.37
歷史平均本益比(倍) 8.92*

 

俄羅斯RTS指數
股市漲跌幅(%) -10.17
目前本益比(倍) 3.37
歷史平均本益比(倍) 7.77

 

泰國SET指數
股市漲跌幅(%) 2.69
目前本益比(倍) 10.87
歷史平均本益比(倍) 11.77

 

印度孟買指數
股市漲跌幅(%) -8.03
目前本益比(倍) 9.06
歷史平均本益比(倍) 17.92

 

土耳其ISE指數
股市漲跌幅(%) -13.88
目前本益比(倍) 5.84
歷史平均本益比(倍) 10.98

 

波蘭WIG指數
股市漲跌幅(%) -17.85
目前本益比(倍) 9.36
歷史平均本益比(倍) 12.95

 

英國富時100指數
股市漲跌幅(%) -12.80
目前本益比(倍) 9.58
歷史平均本益比(倍) 15.10

 

德國DAX指數
股市漲跌幅(%) -18.94
目前本益比(倍) 19.63
歷史平均本益比(倍) 15.31

 

法國CAC指數
股市漲跌幅(%) -20.36
目前本益比(倍) 9.03
歷史平均本益比(倍) 12.70

 

匈牙利BUX指數
股市漲跌幅(%) -24.07
目前本益比(倍) 4.35
歷史平均本益比(倍) 10.31

 

道瓊工業指數
股市漲跌幅(%) -20.63
目前本益比(倍) 8.79
歷史平均本益比(倍) 15.64

 

史坦普500指數
股市漲跌幅(%) -19.07
目前本益比(倍) 11.22
歷史平均本益比(倍) 16.65

 

那斯達克指數
股市漲跌幅(%) -13.80
目前本益比(倍) 18.61
歷史平均本益比(倍) 33.40

 

墨西哥BOLSA指數
股市漲跌幅(%) -4.15
目前本益比(倍) 12.39
歷史平均本益比(倍) 13.45

 

巴西聖保羅指數
股市漲跌幅(%) 8.58
目前本益比(倍) 9.04
歷史平均本益比(倍) 11.14

各國政府積極搶救經濟
——全球主要國家利率與振興景氣方案規模

國家 指標利率  年底預估利率 財政政策規模占GDP比重
  (%,3/20) (%,3/12)   (%,3/19)
美 國 0.25 0.25 5.3
歐元區 1.50 1.00 1.5
英 國 0.50 0.50 4.1
德 國 同歐元區 同歐元區 6.3
法 國 同歐元區 同歐元區 4.0
日 本 0.10 0.00 14.8
南 韓 2.00 1.25 5.5
中 國 5.31 3.60 13
香 港 0.50 NA 2.4
台 灣 1.25 0.75 2.1
印 度 5.00 4.50 1.9
新加坡 0.25 NA 8.0
馬來西亞 2.00 2.00 6.1
菲律賓 4.75 4.00 3.1
印 尼 7.75 7.50 1.5
泰 國 1.50 1.00 3.4
巴 西 11.25 10.00 3.6
墨西哥 7.50 6.00 1.5
俄羅斯* 8.25 7.25 8.0
土耳其* 10.50 10.00 0.6

 

資料來源:彭博資訊、瑞士信貸證券、摩根大通
資料說明:財政政策包括減稅、基礎建設投資、產業紓困計畫與存款擔保規模等

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