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十二檔原物料概念股飛上枝頭

十二檔原物料概念股飛上枝頭

劉文欣

聰明理財

shutterstock

650期

2009-06-04 09:35

隨著全球景氣衰退力道減緩,原本扮演避風港的美元資產因資金逐漸撤出,造成美元指數不斷走低,由於國際原物料多以美元計價,實質價格也就跟著回升,相關類股如塑化、鋼鐵、食品等,因庫存利益大幅拉高,獲利也開始否極泰來。

美股自三月六日以來,觸底反彈,道瓊指數至五月二十九日為止,回升幅度已經高達三二%,但事實上,聰明的投資人都知道,這波股市榮景是美國政府不斷印鈔票,往不景氣的黑洞裡「丟沙包」丟出來的結果。換言之,救美股,美國政府是用弱勢美元當補藥。

所以,翻開美元指數月線圖,當○八年第四季全球股市最慘澹的時刻,反而美元走勢相當堅挺;但當○九年初股市慢慢復甦,見到春燕回巢時,美元指數卻又開始頻創新低,以股市狂飆的三月到五月這段時間,美元指數就從八十九點,一路走低,甚至一度跌破八十點。

 

「未來五到十年,美元一定會走弱!」股神巴菲特看到美元再度疲軟,在今年五月的股東會上做出如此斷言,他指出,弱勢美元恐怕將維持一段長時間。

 

美元走弱 原物料成為資金追捧標的

 

只不過,如果這位被稱作「奧瑪哈先知」的投資大師預言成真,那下一步的投資方向應該是什麼?答案就是原物料。保德信金平衡基金經理人施勝發指出,因為國際主要原物料商品價格是以美元計價,一旦美元走弱,其他各國貨幣相對變強,消費力增加,可以合理推測各國更願意用比以往低的價格,買進更多的原物料商品,因此原物料就會受到資金簇擁,推升行情。

 

現金滿手的中國,無疑是「搶油、搶原物料」的代表國家。中國二月時就與俄羅斯、巴西及委內瑞拉敲定總價四一○億美元的石油供應協定,根據協定,中國趁油價低檔,換得俄羅斯未來二十年每天供應中國三十萬桶石油,而且每桶石油價格才二十美元,姑且不論石油品質差異,以現今每桶石油六十五美元來看,等於中國短短三個月內狠賺了二倍的「油水」!

 

中國時機抓得剛剛好,正好看準美元和石油的反向關係,在石油市場裡大撈一筆。油價在二月觸及每桶三十五美元低點,在美元由強轉弱,各國傳出石油庫存不足訊息以及中國趁機買油後,立即展開大反彈,短短三個多月,已經回升至每桶六十五元,漲幅達到九成。

 

不只是油價,其他如貴金屬等原物料也穩步走升,如鎳、鉛、以及電子工業最重要的原物料銅,反彈幅度都高達七成以上,錫也有四成以上的漲幅。整體來說,代表原油、貴金屬與農產品的CRB商品指數,也從二○○點,攀升至二五○點以上。

 

原物料抬頭,順勢也帶動低迷已久的波羅的海乾散裝航運指數(BDI),從六六三點的低點,反彈至三千六百多點,飆升幅度高達五倍。美元要是如巴菲特預期長期走貶,刺激原物料價格持續性復甦,將可能帶動新一波通膨時代來臨。

 

毛利提升 正隆獲三大法人同步買超

 

對一般人來說,投資國外原物料公司似乎有點遙遠,買商品期貨又擔心波動太大,其實最簡單的方式,就近在眼前:買那些受惠原物料飆漲的公司股票。

 

「原物料概念股」像是塑化、鋼鐵、食品或造紙等公司,從○八年年底到今年以來,上演一齣「醜小鴨變天鵝」的戲碼。原本因為通貨緊縮,原物料下跌,再加上實施十號公報,須提列庫存跌價損失等壓力,原物料概念股股價普遍受到壓抑;但隨著○九年景氣有回升跡象,原物料價格又開始上揚,原物料概念股開始出現轉機的味道。

 

就理論而言,原物料價格走高,原物料概念股的報表在兩方面值得期待:匯兌收益與庫存利益。由於某些原物料公司是用低價美元買進原物料,然後再用升值的新台幣賣給下游客戶(三月至五月間,新台幣兌美元升值二.四四五元),一來一回間就產生匯兌收益。

 

以國內工業用紙大廠正隆為例,第一季雖受景氣不佳影響,營收比起去年同期衰退三成以上,但是因為原物料上漲讓毛利率大幅提升,以及正隆又有都市更新案土地開發題材,受到法人追捧,從三月以來至五月底,三大法人同步買超將近一萬張。

 

而即使正隆第一季本業表現比起去年略顯衰退,但在業外匯兌收益上也有三千七百多萬元,匯兌收益領先其他造紙同業,正隆並靠著業外的挹注,成為造紙業中惟一第一季獲利的公司。

 

其次,雖然○八年第四季原物料公司為了提早因應十號公報,把跌價的庫存先提列損失,但也有公司趁低價買進便宜的原物料,現在原物料價格往上漲,庫存反而變利益,原本十號公報提列的損失回沖,達到美化公司帳面的效果。

 

股市

 

價格回升 統一、東鋼獲利否極泰來

 

國內重量級食品業者統一則是受惠原物料漲價,獲利表現相當戲劇化的公司。○八年前三季,統一因為農產品大漲,營運一帆風順,但第四季農產品價格大幅滑落,加上上游糖供應商倒帳,第四季統一竟然虧損十三億元,全年年衰退率達六成之多,但第一季統一就受惠農產品價格回升,高價庫存又快去化殆盡,第一季已經開始顯現績效,年增率高達七成五。

 

要從鋼鐵、塑化、食品抓出如統一這般「否極泰來」的原物料概念股,其實並不少。如國內主要鋼筋業者東鋼,○八年底為了去化高價的庫存,十一和十二月兩個月間就虧損十一億元,又因應十號公報,再提列跌價損失十一億元,第四季整季虧損就近十八億元,全年稅後獲利年增率大幅衰退六成以上,對東鋼這種穩健的公司,是極為少見的慘澹現象。

 

但○九年開始,東鋼不只出貨量增加,第一季季底成品價格也開始上揚,因此第一季出現庫存回沖利益約一.二五億元,第一季每股稅後純益也為○.二六元,擺脫營運谷底。其他如鋼筋大廠豐興、塑化龍頭股台塑、台塑化等企業,都因原物料及成品售價上揚而透出營運曙光。

 

另外,投資人也應留意,如果美元持續走軟,原物料緩步走高,對下游的電子廠商反而不利。豐經典基金經理人龍湘英提醒,自第一季以來,高價或中小型電子股短線漲幅過大,未來很有可能會遭遇壓力整理,相對地,原物料股如塑化、鋼鐵漲幅有限,有機會成為資金下一波推波助瀾的重點標的。

 

正隆

 

東鋼

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