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高收益債的暴漲期已經過去

高收益債的暴漲期已經過去

歐陽善玲

聰明理財

shutterstock

668期

2009-10-08 16:16

隨著全球景氣落底,市場流動性漸有起色,高收益債券基金翻身,成為市場新寵兒。不過,未來可能產生停滯性通膨的疑慮,及過高的漲幅,也讓投資人提高警覺。究竟,高收益債還能投資嗎?

基金公司抓住投資人的矛盾心理,近期推出高收益債券基金,試圖提供擔心股市漲太多、又希望能有優於定存報酬的人不同選擇。

意外的是,這種俗稱「垃圾債券」、違約風險較高的商品,竟然擄獲投資人的心。在美國,今年高收益債發行總額,已超過新台幣三兆元;在台灣,不久前投信公司募集的高收益債券基金規模,還差一點「破表」逼近上限一百億元。接下來,還有一檔新的高收益債券基金蓄勢待發,規模更喊出一百二十億元。

高收益債券基金成為市場人氣王,銷售反應熱烈的原因,除了近期股市「虛胖」速度太快,但經濟基本面還未跟上、引發投資人疑慮外,今年以來,花旗美國高收益債券指數上漲達四六%,高收益債券基金報酬率,也多在四、五成之譜。有實際獲利數字撐腰,高收益債自然翻身,成為投資新寵兒。

 

投資風險已經開始拉高


從「地獄到天堂」,是過去一年高收益債最佳寫照。隨著全球景氣逐步落底,市場流動性漸有起色,高收益債雖能享有不錯的獲利,但對投資人來說,接下來仍有兩大風險須進一步釐清。第一、未來產生停滯性通膨的可能;第二、漲幅已超過四成以上的高收益債券,還能投資嗎?

鉅融資本管理知識長王南傑指出,影響高收益債走勢最重要三個因素,就是債信評等、市場流動性及公債殖利率。也就是,一旦經濟復甦情況不如預期,造成債信品質惡化;或是各國央行調升利率,在市場上開始「收錢」,都會對高收益債券價格,產生相當大的壓力。

「目前全球利率皆處於低檔,未來利率調升機會,一定比調降機會高。因此,現在投資高收益債,最大問題就在美國聯準會何時升息。」王南傑強調,雖然美國失業率居高不下,全球經濟復甦腳步遲緩,短時間內「為了景氣降溫」而升息的機率極低。但另一方面,市場上資金氾濫,投機性熱錢炒作原物料,也讓市場擔心通膨發生的可能,「要抑制通膨,最好辦法就是升息。」

換言之,雖然短期內幾無可能「為了景氣降溫」而升息,但卻不無可能「為了抑止通膨」而升息,對高收益債來說,這正是最不利的處境。

因為央行出手升息抑制通膨,公債殖利率上升,將使高收益債券價格下跌;但景氣沒有明顯起色,企業營收獲利不佳,使得公司違約風險提高,而市場將要求更高的風險貼水(投資人要求更高的報酬率,以彌補承受高風險),對高收益債券價格又是一大打擊。這樣,等於陷入兩面挨打的窘境。

無論如何,目前投資高收益債的風險,已較之前高出不少,對於有意介入或已持有的投資人來說,現階段必須開始留意幾項觀察指標。

 

各國央行態度決定未來走勢


首先是各國央行態度。匯豐雙高收益債券組合基金經理人許勻就表示,接下來投資高收益債最大風險,其實在各國央行的退場機制。

許勻說,退場時機的掌握,考驗各國央行智慧。因為太早退場,恐有二次衰退問題,前面振興經濟方案等於功虧一簣;太晚退場,又有通膨危機,對經濟更是一大傷害。換句話說,未來高收益債走勢掌握在央行手裡,而要做出精準的判斷,基本原則還是要不斷比較兩個經濟數據:物價指數與失業率。

目前CPI(消費者物價指數)仍在相對低檔位置,而十月二日美國公布九月失業率為九.八%,創二十六年來新高。以此看來,即使不能全然無視通膨隱憂,但眼前畢竟面對的是二十六年新高的失業率,因此短期內,聯準會料將繼續維持低利政策;但未來其他國家央行態度為何,仍須隨時留意物價指數與失業率之間的消長脈動。

另外,投資人也好奇,高收益債是否已經漲太多?復華高益策略組合基金經理人周上順表示,高收益債漲勢有三階段,分別是流動性改善、債信品質改善,及利息收入。過去一段時間高收益債表現搶眼,主因就是各國央行的寬鬆貨幣政策,大批資金湧入市場,使流動性問題改善。未來依正常軌道,高收益債持續上漲力道將從「流動性」、轉變成「債信改善」行情。

所謂正常軌道,即是指全球景氣確實能夠走出谷底,帶動高收益債債信評等向上提升;換言之,高收益債在走過「流動性轉強」題材後,要能續強,就得觀察全球景氣是否如期復甦。

不過要注意的是,即使景氣穩步復甦,但高收益債價格大幅上漲時間終究已過,接下來信用評等調升題材,力道恐不如先前犀利;投資人不宜抱持短線就能大賺的預期心理,最好規畫半年以上資金,參與穩定報酬。

 

高收益債券基金

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