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押注產業,追尋市值(下)——捍衛市值是CEO最大榮耀

押注產業,追尋市值(下)——捍衛市值是CEO最大榮耀

呂宗耀

聰明理財

攝影/劉咸昌

750期

2011-05-05 15:51

全家CEO在他可能陳述的場合,都讓投資者堅定認為全家的「願景與夢想」絕對比統一超大,今年以來全家股價的上漲,也就是市場給予全家最大「掌聲」的明證。

我在為《尋找下一支飆股》寫序時曾寫下:投資可以很簡單,也可以很複雜,一通電話就可下單,但對我來說,這通電話值「千金」重,「重」在於花多少時間了解這家公司;多年來我一直認為,這與你能在其中獲得多少報酬是呈正相關;短時間內不假思索決定投資一家公司,持有信心絕對不強,一有風吹草動必定出場,相對報酬有限,甚至以賠錢方式收場,散戶內容幾乎就是這種寫照,相當令人鼻酸與不捨。

「數字、願景、夢想」作為一家企業成就出永續長存的內容,缺一不可;沒有基本獲利數字的公司,不用談未來願景、夢想在哪;長年以來擁有穩定獲利數字的公司,經營者對未來沒有強烈企圖心,市場不會給予任何掌聲,低本益比就是常態,股價絕對由市場決定,不給予這樣的公司高本益比,很公平。我一直強調,一家公司本益比的重要性遠大於目前每股盈餘;換句話說,不考慮系統性風險,公司長期股價表現是決定於市場願意給它多高本益比,而不是目前它的每股盈餘。

本文由年輕工作夥伴羅士凱(一九八○年生,國立台灣科技大學財務金融碩士)以「捍衛市值是CEO最大榮耀」為撰寫的構思架構,嚴謹用IBM與宏達電CEO為例,向讀者陳述這樣的公司如何為股東與員工創造最大價值與榮耀,相信這也是所有股東與投資者內心最期待公司CEO所要努力的。

一家公司的高本益比並非經營者用不正當手段來創造,而是用經營策略、方向來取得市場投資人認同,進而願意以高本益比價格(高每股盈餘倍數)來投資。近期在台股,我看到最鮮明的例子就是全家(五九○三)崛起,全家年初至今漲幅四六%,遠高於統一超(7-ELEVEN)一二%,四月二十九日全家收盤價一四三元,距離統一超一五七元已不到一○%,而第一季全家每股盈餘○.七元,遠不及統一超的一.六七元,那麼投資人投資全家看的是什麼?非常清晰的,一家正往高本益比創造高市場價值公司在市場形成。投資者為什麼給它這麼多的掌聲?答案很清晰:CEO讓市場充分認知全家在大陸布局的願景與夢想。

全家二○一○年底全台約二千六百家門市,市占率約二七%,遠不及統一超約四八○○家,市占率超過五成,這也是一○年以前為什麼統一超股價長時間高於全家股價一倍主因,但○四年全家開始進軍大陸,在上海成立第一家店,至今已超過四百家店,一○年第三季開始轉虧為盈,○七年進入廣州與蘇州,目前也大進度擴店中,預計一一年底三市合計將超過九百家店。而統一超在○九年才在上海開第一家店,目前仍不到一百家店,即使目前全家的「數字」不如統一超,但全家CEO在他可能陳述的場合,都讓投資者堅定認為全家的「願景與夢想」絕對比統一超大,今年以來全家股價的上漲,也就是市場給予全家最大「掌聲」的明證。

 

全家

全家在中國布局有成,今年來獲得市場認同,股價大漲。

 

一家公司CEO絕對有義務讓市場知道其價值,捍衛市值極大化:

 

一、IBM:該公司CEO以高價附近實施庫藏股方式來宣示其股價偏低,回顧一○年IBM共實施兩次庫藏股,第一次在四月,股價一三○美元,逼近一九九九年歷史新高一三七美元時,宣布八十億美元庫藏股計畫,但當時因全球陷入歐債問題,股價並未有太激情表現,持續在一三○至一四○美元盤旋,直到第四季疑雲漸散,IBM股價衝破新高來到一四○美元時,趁勝追擊又再實施一○○億美元庫藏股計畫,IBM股價也順利邁向另一階段。

 

與其他實施庫藏股公司不一樣的,IBM往往在歷史新高股價附近大規模實施庫藏股,而每次宣布庫藏股時股價一定比前次高。今年四月二十六日,IBM宣布將季度股息提高一五%,締造連續十六年調升股利紀錄,也再度宣布實施八十億美元庫藏股,近十年IBM支出一○七○億美元在配發股利與庫藏股計畫上,用創造龐大現金流能力,強化投資人信心。IBM四月二十九日盤中創下一七三美元歷史天價,市值順利站上兩千億美元大關,這是CEO捍衛市值最令人動容的典範。

 

二、宏達電:台股股王宏達電是另一家剛巧也善用庫藏股來捍衛市場價值。二○一○年一月二十六日宏達電召開法說,宣告其○九年每股盈餘二十八.八元,且將一○年定位為其品牌年,努力推廣在微軟與Android平台之品牌手機。

 

不過此策略顯未受投資人認同,擔心HTC在國際品牌競爭中失敗,而被迫降價競爭,股價由二十五日收盤三六六元,一路跌至二月八日的二七八元,十一個營業日跌幅二四%,二月九日宏達電緊急召開董事會,決議實施庫藏股一萬五千張,並宣示二八○元以下將持續買回,三月五日買滿原定張數後,股價來到三二五元,成功穩定價格。

 

但不僅如此,十月二十九日股價六九一元,還原日線已創下歷史新高時,宏達電一次宣布兩個月要執行兩次庫藏股計畫,各五千張,第一個五千張要轉讓給員工,第二個五千張用來註銷股本,結果一個月後十一月三十日第一個五千張買完,股價已超過買回上限八五○元。

 

經營者以其高度適時捍衛股價,也同時取得投資人信任,產生相輔相成效果,也說明市值維護的重要性。半年後,當下宏達電股價站上一三○○元,市值突破一兆台幣,投資人要看的不僅是宏達電的業績,最重要的是該公司CEO捍衛市值的最珍貴價值。

 

適時地讓資本市場了解CEO的企圖心,絕對是啟動高本益比與市值極大化的關鍵,本文願公司CEO與讀者皆能有得!

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