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兩好三壞 全球經濟面臨關鍵時刻

兩好三壞 全球經濟面臨關鍵時刻
美國第二次量化寬鬆貨幣政策接近尾聲,全球股市觀望氣氛濃厚

歐陽善玲

全球股市

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756期

2011-06-16 11:41

全球總經環境正處於多空分水嶺。包括美國第二次量化寬鬆貨幣政策即將結束,歐債問題餘波蕩漾,加上中國持續緊縮政策,在利空因素有待消化的這段期間,投資人不妨留意三項指標。

「現在全球總經環境,是兩好三壞,處於多空分水嶺。」施羅德投信投資長陳朝燈開頭第一句話,就點出目前全球正面臨「關鍵時刻」,下一球投出是好球或是壞球,關係到打擊者是保送上壘,還是被三振出局。

陳朝燈指出,現階段全球總經數字趨緩,是不爭的事實。包括美國ISM採購經理人指數下滑,新興國家通膨率上升,及中國大陸新增貸款數字緊縮。另外,大部分國家經濟領先指標也開始下滑,「現在要看美國何時止跌,最重要觀察點,就是『ECRI』每周領先指標。」

所謂「ECRI」每周領先指標,是由七項主要經濟數據,加權平均編製而成。包括貨幣供給、工業市場價格指數、房貸申請、債券實質利率、債券殖利率、股價,及初次申請失業救濟金人數等。這項指標最大好處,是在經濟衰退前,會先出現下滑趨勢;在經濟擴張前,會先出現上升趨勢。

 

短線來看  少不了震盪壓力

 

「市場上觀察總經的指標很多,但我認為,ECRI指標最具參考價值。」陳朝燈說,六月十日最新數字出爐,ECRI指標從上周四.九下滑至四.一,已連續七周回檔。再對照美股表現,截至上周五已連六周收黑。因此目前評估,短線上美股仍有一定壓力。接下來要觀察的是,全球經濟下一球投出的會是好球,還是壞球?

「就情勢研判,投出壞球機率不會太小。」陳朝燈分析,美國第二次量化寬鬆貨幣政策(QE2)即將結束,歐債問題餘波蕩漾,加上中國持續緊縮政策,市場恐怕還會持續震盪。陳朝燈認為,現在看到的利空,所幸都不是太大問題,歐美股市氣候頂多是多雲轉陰,要再大幅修正的機會也不高。

寶來投信環球市場投資處主管李洋昇則指出,現階段全球經濟處境,就像重演一○年第一季美國結束QE1,股市大幅回檔、經濟數據轉弱。現在,隨著QE2進入尾聲,市場氣氛也逐漸保守起來;特別是就景氣循環角度,二、三季原本就是季節性淡季,美國此時抽回資金,全球經濟等於面臨雙重打擊,股市回檔整理,也就不讓人感到意外。

 

長期來看  全球仍在成長軌道

 

短期間市場觀望態度明顯,但將時間拉長來看,全球經濟仍在成長、復甦軌道。李洋昇舉例,這一波修正,以中國、印度及巴西表現較疲弱。主要原因,在中、印、巴通膨問題仍揮之不去;而為了抑制通膨,金磚三國調高存準率、升息動作不斷,緊縮貨幣政策的結果,也壓抑股市表現。

但將目光移轉,去年以來,東協股市繳出亮麗成績。背後關鍵,除了本身經濟結構轉變外,「東協加一」啟動、中國自由貿易協定簽訂,亦帶動貿易數字大幅成長。而在內需、總經環境持續好轉下,東協地區除泰國因大選因素干擾,表現相對遜色外,其他地區仍持續吸引外資流入。

至於台股,五月底、六月初,受到電腦展、股東會「展望行情」激勵,表現相對抗跌。但近期,大盤開始反映國際股市不確定因素,進行補跌。陳朝燈表示,目前判斷,台股這波將修正到年線位置。進入第三季,指數在電子股獲利成長預期及江陳會登場等題材下,之後由下跌轉為盤整的機率頗高。

「這一、兩個月,不只全球股市表現分歧,各資產類別強弱也不一致。」李洋昇表示,例如原物料價格回跌,但玉米價格卻創下去年以來的新高,顯示商品市場並未全面性走弱;再看到匯率部分,目前澳幣、歐元走勢和緩,未破前波低檔區,代表各指數、產業只是在反映基本面,而非出現全面、系統性風險。

他表示,儘管目前市場氣氛低迷,但預料美國經濟應是逐季成長。至於股市部分,一般認為歐、美這波修正,主要在回測年線位置。而以美國史坦普五百指數來看,現在距離年線頂多三%左右。換句話說,除非有重大利空,否則未來再下跌空間將相對有限。

 

反轉訊號  留意三項指標

 

貝萊德首席股票策略師博多爾(Bob Doll)也提出相同論點。他認為,近期經濟數據低迷是暫時性因素所致,但未來幾周,市場仍會出現放緩跡象。博多爾指出,目前全球經濟頹勢,與一○年第二季相似。兩者不同的地方,在這次引發全球經濟動盪的原因,集中在美國、英國及日本,而非先前的歐債、中國緊縮政策,及美國消費水準放緩等問題。

 

其中,日本低迷主因,是受地震衝擊,引發核危機所致;而美、英經濟放緩,與消費者去槓桿化水準高於預期有關;其他地區,經濟成長預期仍維持相對優異表現。

 

特別是,目前全球市場仍有多項利多因素,持續提供股市重要支撐。包括流動資金仍充裕、企業獲利增長強勁、相對寬鬆的貨幣及財政政策等。他認為,全球股市在多空因素紛呈下,利多最終將會勝出,但目前仍需要一段時間消化市場不確定因素。

 

這段期間,投資人不妨留意三項指標,包括澳幣及歐元走勢、美國十年期公債殖利率及油價表現。

 

李洋昇解釋,美國十年期公債殖利率反轉向上,意味債券價格下跌,資金可能自債券抽出、重回股市,可視為美股是否止跌的重要訊號。另外,澳幣、歐元若能守穩、不破前波低點,油價能維持在一百美元上下,就代表全球沒有發生系統性風險之虞,未來投資展望將相對樂觀。

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