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趨勢逆轉 建立新的投資思惟

趨勢逆轉  建立新的投資思惟
傳產股中長線股價看好,投資人應調整心態面對市場新局。

張杰倫

聰明理財

攝影/劉咸昌

762期

2011-07-28 10:27

「傳產上、電子下」是當前台股的寫照,過去二十年獨享榮光的電子股,對市場資金的吸引力快速消褪,而傳產股在高本益比推升下,股價連番走高,投資人此時面對的,是全新的股市生態。

「友達的年線在二十六.七元耶,那麼大一間面板廠,二十元買應該有機會吧?!」這是最初陳小姐投資友達的理由。她以二十元買進友達,但現在友達股價是十七.七元,已經比成本下跌超過一成;只是即便套牢,陳小姐仍然不死心,持續在十七元上下敲進友達,「我相信,接下來一定有轉機!」

 

陳小姐是許多台股投資人的縮影。電子股長期穩居市場主流,到了今年資金趨勢忽然逆轉,導致許多投資人無法調整思惟應對,進而損失本金。從大盤的三張K線圖,即可看出當前台股的趨勢走向。

 

台股內涵正在轉變

 

圖形會說話,請試著比較三張K線圖,不難看出當前台股的趨勢走向。第一張是不含電子股的大盤K線圖,第二張是電子股的K線圖,最後一張則是大盤的K線圖。將它們擺在一起可以發現,占台股權重達五成的電子股,就是導致今年台股委靡不振的「元凶」。

 

由於日本大地震、希臘及義大利主權債務危機等事件先後引爆,今年大盤走勢踉踉蹌蹌,指數連續三次下探年線支撐;然而如果將大盤組成內容之一的電子股剔除,改看不含電子股的大盤K線,整個情況為之改觀。不但指數未觸及年線,而且呈現一波比一波還高的多頭排列,近期更突破五月分高點來到今年新高,主流地位不言而喻。

反觀電子股,自從六月十六日領先大盤跌破年線後,就一路狂瀉,七月十四日類股指數更一度跌破三百點關卡,來到二九七.四八點,創去年九月以來新低,且和年線的乖離率達八.八%,代表買氣相當疲弱,由於季線長天期均線形成下彎走勢,上檔套牢賣壓不輕。

 

從上述三張K線圖不難了解,為什麼今年以來,台股投資人獲利與虧損的分野如此鮮明,因為只要抱著電子股,多數是淪為賠錢、套牢;但假如是投資非電子股,卻有機會缽滿盆滿。問題是,大部分投資人仍然習慣操作電子股,忽略台股的主流內涵正在轉變。

 

看看幾個電子次族群的股價變化,便可知道今年操作電子股要獲利,難度猶如上青天。

 

以過去投資人最積極進出的IC設計為例,截至七月二十二日為止,今年以來只有三檔是正報酬,分別是王雪紅旗下的威盛、裕隆集團的世紀民生,以及搭上微軟新作業系統Win 8題材的系微。主要龍頭股聯發科和立錡,還原權息的報酬率分別是負二七.一%和負二四.四%,其他過去熱門標的如聯陽、矽創、迅杰、富鼎、創惟、力積、智原等,跌幅都在三成以上。目前IC設計股價在百元以上個股只有六檔,和金融海嘯前同樣指數位置動輒二十檔上下,已不可同日而語。

 

台股委靡不振的「元凶」──去除電子成分股,大盤指數將形成多頭排列

電子股

 

電子股

 

電子股

 

電子股失寵  贏家難尋

 

而電子次族群裡,最讓投資人痛徹心扉的,莫過於DRAM和TFT-LCD,這兩個產業過去是政府極力扶持的兩兆雙星,但面板雙虎的友達、奇美電,今年股價大跌了四○%、五六.五%。

 

DRAM業更不用說了,市調機構顧能(Gartner)就指出,過去十年,全球DRAM公司只有韓國三星一家賺錢,在長期累計虧損侵蝕下,國內廠商茂德第一季每股淨值剩一.八元,第三季前淨值轉為負數的機會很大;而有台塑集團加持的南科和華亞科,第二季仍然擺脫不了虧損命運,半年報出爐後,將可能因每股淨值分別低於五元和十元,被打入全額交割股和取消信用交易,這兩檔個股今年來股價也是腰斬。

 

LED、TFT-LCD和DRAM,目前被投資界戲稱為「3D『慘』業」,共同特色就是產業供過於求,讓過去享有的高本益比光環逐漸褪去。其實目前趨勢對電子股也確實不利,除了新台幣持續升值、歐美終端消費需求遲遲無法復甦,多年來各類型科技公司如雨後春筍般成立,產業過度競爭,出現微利化情況,毛利率最低更曾出現二%、三%。

 

回顧過去二十年,電子股是台股唯一寵兒,在股價十倍速飆漲和股王相繼誕生帶動下,投資人對任何新興科技,如NB、網通、主機板、LED、記憶體、封測、太陽能……等等應用,都能倒背如流。但如今豬羊變色,整個故事猶如複製一九九○年代金融股泡沫化的前奏。

 

金融股泡沫有多慘?以彰銀為例,一九八八年八月,彰銀股價創下一一○五元的歷史高點,從此聲勢江河日下,一路走空,政府開放新銀行設立後,股價更是一蹶不振,直到二○○○年網路泡沫期間,才以十一.二元低點正式止跌。不計算權息,光是彰銀檯面上的股價就縮水到剩下一%,投資人只要在中間任何時點進場,虧損的機率非常大。由此可知,當台股長線主流交替時,整個過程用「慘烈」來形容並不為過。

 

傳產、金融  成為台股新主流

 

相對於電子股表現垂頭喪氣,傳產股和金融股卻是大放異彩,從類股K線觀察,金融股在義大利風暴後已攻過千點關卡,並站穩所有均線;而傳產股更有不少族群創今年新高,像水泥、食品、橡膠、汽車、百貨走勢均可圈可點。主因除了新台幣升值帶動內需產業發展,大陸人民消費力提升也有利這些企業成長。

 

如果細分個股,食品股的佳格今年股價最高來到一三一元,已寫下一九九五年掛牌以來新高;賣休閒食品的聯華食最高來到四十八元,創下十二年來新高;至於黑松因帳上土地資產雄厚,股價也來到十一年來新高;其他包括塑膠的中石化因本業獲利亮眼,股價創十四年來新高;百貨業的三商行挾陸客自由行題材,股價漲到十二年來高點;便利商店的統一超和全家,不但股價創上市櫃以來新高,且準備向二百元叩關;在兩岸布局有成的遠百,股價則是創二十一年來新高。

 

在電子股和非電子股之間,最大的關鍵變化還是在「本益比」,過去電子股可以因為國際訂單、新產品、新應用等想像空間享受高本益比,但隨著PC產業成熟,殺手級應用減少,這種光環反而逐漸移轉到有中國市場題材的傳產股和金融股。舉例來說,過去遠百平均本益比至多二十倍,但以法人估計今年稅後EPS二.三一元計算,目前換算本益比已拉高到三十倍左右。現階段電子股裡少數的明星只剩下智慧型手機族群,其中又以蘋果(Apple)和宏達電(HTC)概念股為主,如TPK(宸鴻)、大立光、玉晶光、可成、鴻準、正崴、鴻海、台郡、嘉聯益、欣興電、健鼎、新普、順達等個股,股價得以維持較高姿態。

 

但以蘋果最新財報公告的毛利率高達四一.七%來看,手機獲利多半集中在品牌大廠,尤其蘋果最大代工廠鴻海,其毛利率不過四%、五%,加上每季蘋果例行對零組件供應商進行砍價,因此這些廠商仍難擺脫微利化命運。當股市主流聚光燈不再打在電子股身上,投資人此刻最重要的就是迅速調整腳步,以重新出發的心情,面對截然不同的股市生態。

 

統一超

 

遠百

 

佳格

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