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長期投資台塑四寶 最好再等等

長期投資台塑四寶 最好再等等
台塑相關廠區全面停工、分批檢修,四寶的營收與獲利勢必下調

周岐原

聰明理財

資料室

766期

2011-08-25 17:25

經過火災與全球股災襲擊,台塑四寶股價來到近一年低點,但即使如此,仍位在相對高點,而下半年營收獲利又將因停工檢修而減少,再加上景氣趨緩,建議暫時保持觀望,等待時機再進場。

「台塑四寶還能不能買?」對投資人而言,這個問題可得再三考慮。檢視台灣股市歷年來表現,台塑集團一直是最適合長期投資的標的,但受國際股市修正尚未平息拖累,台股很難獨善其身、逆勢抗跌;屬於權值股的台塑集團,股價自然難逃修正。

除此之外,集團在一年內七度發生重大公安事件,不僅台塑化董事長、總經理雙雙請辭負責,政府更介入事件,勒令相關廠區全面停工、分批檢修及更換管線。因此今年第三季,台塑四寶的營收與獲利勢必下調,未來出爐的第三季季報,業績也將受到相當影響。在此情況下,目前台塑四寶在散戶心中的投資價值,不免打上問號。

 

景氣趨緩  不利塑化股業績

 

「公安事件一直出來,(投資台塑)怎麼可能安心!」長期持有台塑近四十年的知名股東李金土,對台塑集團的投資價值相當沒把握。他指出,從集團創辦人王永慶逝世之後,自己便逢高減碼持股,現在他的手上,籌碼已經所剩不多。李金土的想法,正是許多投資人心態的寫照。

以基本、財務、籌碼與技術面因素逐一分析,基本面無疑是影響台塑四寶投資價值的主要變數。塑化是與經濟趨勢連動的景氣循環產業,綜觀全球經濟趨勢,歐美地區欲振乏力,今年可能瀕臨零成長,連台灣經濟動能也跟著下修。如台灣GDP(國內生產毛額)成長率年初的預估值為五.四%,如今有可能連五%也不保。外在需求轉弱後,塑化業整體表現偏淡,台塑集團營收展望也不易樂觀,這是大環境的不利訊號。

另一個不利因素,是六輕廠區須於一年內分批停工檢修的政策規定。雖然停工檢修的重點,初步鎖定為台塑化旗下煉油廠,但台塑集團往年能締造出色獲利,關鍵即是四寶垂直整合創造的分工效益。如今最上游的台塑化必須放慢腳步,不僅台塑化本身業績受影響,集團下游的台化、生產乙二醇(EG)產品的南亞等也會受到波及。短期業績難以樂觀,下半年需求量可能轉弱,以及公安一再受挑戰,對投資台塑四寶的信心形成打擊。

所幸影響塑化業最大的原料及產品價格變化,目前呈現多空僵持,總算不再成為另一個利空。在原料方面,原物料行情近來重挫,北海布蘭特原油價格在半個月內下跌一三%,西德州原油同期更大跌逾二成。法人分析,塑化業者最希望見到原料價格緩漲緩跌,油價下跌,業者獲利已經無法維持過去水準,半個月急跌一○%以上,更是難以承受的大幅波動,將傷害獲利能力。

 

然而八月中開始,塑化上游產能進入歲修旺季,產能供應吃緊,加上六輕廠區分批停工檢修,供給量又再減少,因此短期內塑化業整體的供需關係,可能比往年歲修期間更為吃緊,產品報價可望持穩。

 

儘管大規模檢修完成之後,六輕廠區安全可望有效改善,但工程對台塑四寶財務面影響,也是投資人短期最好維持觀望的因素。

 

例如,集團原訂為這次檢修投入一二○億元經費,但七月底火災再起,使台塑集團汰換及檢修的範圍擴大至整個六輕廠區;須立即投入的勞力、設備開支,勢必超過原訂的總經費目標。在資本支出增加、業績卻相對減少情況下,台塑四寶不僅今年獲利將縮水,也會連帶影響明年配發股利的水準。「獲利不確定性還無法評估,除權息行情明年一定不好,一定減少很多股利。」一位對台塑四寶看法保守的專業投資人就指出。

 

股息難比往年  觀望待時機

 

近年台塑四寶配息大方,配息率幾乎在八成以上,屬於高股息族群,作為股東,多能拿到不錯股息收入。例如近五年來,台塑的股息殖利率平均達到六.五%,在台股當中名列前茅,再加上股價漲幅,長期投資人的獲利可說相當豐碩。

 

但這個情況,明年度可能不復見。以台塑、南亞分別持有台塑化二九.三%、二三.八%股權來看,認列上一年度投資台塑化收益,是頗為重要的收益項目。若認列金額減少,景氣又趨向平緩,明年台塑四寶的配息水準縮水,應該不令人意外。

 

再以技術面考量,台塑四寶經歷七月底失火、八月全球股災等利空襲擊,股價跌破所有均線支撐,表現相對弱勢。值得注意的是,政府在股災期間出手護盤,但拉抬力道並未反映在台塑集團股價走勢上。原因為何?有券商私下指出,雖然台塑集團已透過長庚醫院進場護盤,但是這次公安意外與股災夾擊,令不少長期投資台塑四寶的股東信心動搖,紛紛賣股退場;再加上外資大筆賣壓罩頂,才讓台塑四寶的股價欲振乏力。

 

長期以來,台塑集團既有強大垂直整合能力,又是市場龍頭廠商,無論考量股息收益、籌碼流動性或產業競爭力,均是不錯的投資標的。但股市持續修正,集團內部的公安疑慮也尚未消除,目前股價很可能還未達到回檔的底部。因此暫時維持觀望,等待股價修正完成再進場,可能是想長期投資台塑四寶者,比較穩健的作法。

 

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