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跟著聰明資金布局做贏家

跟著聰明資金布局做贏家
美國經濟數據傳佳音,加上就業情況良好,使得美股今年以來維持多頭走勢,接下來市場將觀察企業獲利是否跟上。(圖片來源:Getty)

張弘昌

國際瞭望

Getty、達志

848期

2013-03-21 14:13

美國十年期公債大跌、道瓊指數創下歷史新高,「棄債轉股」現象已經在美國發生;加上美元指數走強,經濟數據轉佳,全球共同基金往美元資產靠攏,國際大咖資金也開始調整資產配置,投資人宜趁早做好準備進行布局。

「美債殖利率飆高,國內債市突轉空」,三月份國內報紙媒體斗大的標題,在金融市場掀起討論的話題,很多投資人好奇問道:「金融海嘯以來的債市榮景,就要畫下句點了嗎?」

最具指標性的,莫過於美國十年期公債。去年第三季,美國公債殖利率來到一.三七五%的歷史最低點,三月八日回升至二.○九%(公債殖利率和價格呈反比,殖利率上揚代表價格下跌),目前仍在二%上下游走。根據彭博調查,許多經濟學家表示,殖利率年底前將上看二.二九%,日本三井住友銀行日興證券則大膽估計會到二.五%。

聯準會量化寬鬆貨幣政策可能退場的預期,讓「美國公債殖利率止跌回升,全球高債信評等的政府債券恐怕將正式進入空頭市場。」知名財經部落客、曾經管理富邦投信龐大債券部位的郭恭克,直言公債後勢並不樂觀。

 

棄債轉股 資金「大輪動」下半年轉強

 

事實上,全球最大債券基金公司PIMCO創辦人葛洛斯(Bill Gross)操盤的總回報債券基金,早就領先開始調整,其二月持有美國政府公債的比率,已從一月的三○%,降至二八%;乍看之下似乎只是微調,但以總回報債券基金旗下管理的資產二八八○億美元計算,等於有近六十億美元資金離開美國公債市場。

受到美債轉向長空的影響,台灣十年期公債殖利率亦出現上揚走勢,三月十一日甚至單日狂升九個基本點(一個基本點等於○.○一%),收在一.三七%,創下一一年十月底以來新高,近期停留在一.三%附近。

「今年最重要的功課,就是觀察這些賣掉債券的資金,會往哪裡走?」一位金控前副總經理提醒投資人。而三月以來持續創新高的美國股市,以及持續復甦的美國房市,似乎提供了很好的解答,「棄債轉股」至少已經在美國發生。「美國景氣沒有二○○七年好,股市會創新高,全球量化寬鬆釋出的龐大資金是重要的支撐;近期投資人風險偏好提高,賣掉債券將資金轉往股市,更進一步推升了指數。」這位金控前副總經理說。

 

美國房市

由於金融機構態度仍然謹慎,因此這波美國房市復甦相當穩健。(圖片來源:達志)


於是今年以來外資圈,就流行一個名詞:「大輪動」,意思就是投資人將資金從保守的公債市場和貨幣市場,移動到股票市場,和過去五年相比,「棄債轉股」有機會成為未來投資顯學。

「目前來看,由於不少投資人還半信半疑,棄債轉股的趨勢還在醞釀中;但因為全球景氣持續邁向復甦,最快在下半年或明年,會加快在全球主要國家金融市場出現。」群益投信海外投資長葉書弘表示。

香港權威媒體《信報》也有相同看法,指出雖然資金大規模轉換方向的時機未必已成熟,不過「輪動」潮流確實已出現初步跡象;未來隨著全球經濟形勢繼續好轉,及企業獲利動能改善,「輪動」現象或許會再加強。

根據摩根投信統計,今年截至三月十三日,股票型基金淨流入高達一三九三億美元,已大幅超過去年全年的一○三六億美元;債券型基金淨流入八六六億美元,和去年同期持平;至於收益率極低的貨幣市場,則淨流出四八七億美元,較去年流出的一五五億美元明顯增加,這說明投資人正在將貨幣市場或閒置資金,慢慢轉向風險較高的資產。全球股、債、貨幣型共同基金流向,說明資金開始進行大搬風。

 

全球資金轉進風險較高資產

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美元走強 國際資金往美股房市靠攏

 

儘管如此,摩根投信投資策略部協理謝仁華還是提醒投資人,再耐心觀察一至二季,雖然公債市場有點泡沫,但美國仍有財政減支、人口老化等潛在不利因素,因此殖利率回升速度不會太快,投資人不必太過緊張。

在美國公債價格下跌的同時,美元指數則因為反映經濟數據好轉而開始轉強。

去年九月,美元指數來到七十八.八四一的低檔,經過反覆打底後,在二月開始明顯上漲,並迅速突破八十三關卡,創下去年八月以來新高,目前則維持在八十二以上。顯而易見的,國際資金正向美元資產進行靠攏,尤其是美股及美國房市。

根據彭博統計,美股近期雖然漲了不少,但道瓊指數本益比目前為十四倍左右,仍低於十年均值的十五.八倍;S&P500指數的十五.三倍也較十年均值十六.六倍為低。

美國房地產方面,郭恭克認為美國長期房貸利率目前仍處於相對低檔,然而金融機構的貸款標準仍謹慎,讓此次房地產從谷底回升的走勢相對穩健,只要就業市場改善,美國房地產景氣將持續復甦。據了解,去年全美國房地產平均漲幅達七.三%。

而以美元計價的原物料和貴金屬,多位法人認為,黃金已經轉為空頭,投資人逢反彈應站在賣方,國際金融大鱷索羅斯甚至已經利用去年第四季黃金上揚之際,開始逐步減持黃金。

 

低基期市場抬頭 日圓貶值 經濟開始出現曙光

 

至於其他原物料,如果和工業需求有關,例如銅,則可能因景氣復甦使價格有所支撐,不完全看美元走勢,投資人反而可以分批布局相關基金。只是瑞士信貸亞洲區首席經濟學家陶冬提醒,若美元升值太快,要留意資金是否加快從新興市場流出。

最後,今年還可留意低基期的投資市場,如日本、中國等,尤其日本過去歷經「失落的二十年」,國際共同基金目前持股普遍underweight(低持股);在日圓走貶後,經濟開始出現曙光,不少基金被迫回補股票。

目前包括國際著名的投資家羅傑斯都對外表示,日圓貶值有利日本出口業,已經著手買進日股。高盛資產管理公司蕫事長歐尼爾也認為,雖然日本股市從去年以來連續數月上漲,但本益比仍遠低於歷史平均值,未來指數拉回仍然可以進場承接,股市「成長空間可期」。

 

投資趨勢

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