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不安中 仍應堅持長期致富思考

不安中  仍應堅持長期致富思考
(圖片/Shutterstock)

楊紹華、莊芳

聰明理財

614期

2013-07-15 17:24

相對於連動債,在這一場金融風暴當中,國內基金市場誤觸地雷的情況明顯輕微許多。
雖然沒有直接踩到地雷,但在金融風暴重創全球投資市場下,基金投資人同樣傷痕累累。如何用最有效率的方式降低風險,並且布局未來機會,是當前重要課題。

題基金

 

Q43.有哪些股票型基金踩到地雷?

 

A:在雷曼兄弟、AIG傳出危機的第一時間,基金研究機構美國晨星(Morningstar)台灣分公司的研究員們,就開始進入公司資料庫,試著用各種方法找出不小心踩到地雷的股票型與債券型基金。

「初步的結論是,至少在國內投信所發行的基金當中,直接買到雷曼或AIG相關股、債的部分,可以說是微不足道。」研究員們表示。

在股票型基金方面,根據美國晨星今年上半年資料,持有雷曼兄弟股票的國內基金只有兩檔,摩根富林明新美國及摩根富林明全球α基金,持股比重分別為○.一八%、○.三三%,影響程度極低。

至於買到AIG股票的國內基金亦有兩檔,分別是新光全球可轉債策略基金,及安泰ING全球首選基金,但持股比重都不到○.一%。

此外,被市場點名,極可能成為下個倒閉單位的華盛頓互惠銀行(Washington Mutual),根據資料,國內投信發行的基金則全無持股。

 

Q44.有哪些債券型基金買到雷曼兄弟債券?

 

A:兆豐國際寶鑽債券基金因持有之ABCP(資產抵押商業本票)部分額度連結於雷曼債券,日前引發高度關注,不過,投信投顧公會祕書長已於第一時間對外澄清,表示「市場已無其他基金持有ABCP」。

 

而中華信評公司除了表示將維持兆豐國際寶鑽基金的信用評等之外,該公司資深協理范維康也強調,據其了解,國內債券型基金踩到雷曼兄弟債券商品的可能性極為有限。

 

至於投顧業者代理的海外債券型基金,投顧業者表示,雖然難免會持有一些雷曼兄弟發行的債券商品。不過,雷曼是以發行結構型商品為主,屬於衍生性金融商品的一種,而金管會在審查基金時,對於衍生性商品的投資比重本來就設有嚴格門檻,因此無論是國內投信所發行的債券型基金,或者是由基金公司代理引進的債券型基金,受到的直接衝擊應該極為有限。

 

業者並指出,在九月十五日雷曼、AIG、美林等機構連續傳出危機後,截至九月二十三日,金管會才首度要求各家基金業者回報基金對雷曼、美林、AIG等相關股、債的持有狀況,「時間整整拖了一周以上,這代表金管會對基金誤觸地雷的問題十分放心,也代表金管會對之前的把關頗具自信。」

 

Q45.沒有踩到地雷,是否代表這檔基金不會受到金融風暴影響?

 

A:間接踩到地雷同樣不可小覷,由於多檔重量級金融股都持有雷曼兄弟相關金融資產,打銷資產價值恐難避免。而台股基金雖然沒有直接投資雷曼兄弟,但若持有較高部位的金融股,其基金表現或許也會受到一定程度的影響。

 

依據美國晨星資料,目前台股基金當中,對金融股持股超過三成比重者約有十檔。其中,前五大持股當中包含金控股者則有五檔。若美國金融風暴延燒,國內金融業者提列損失情況惡化,該等基金的風險難免提高。

 

當然,若國內金融業提列損失情況不如想像嚴重,也不乏類股反彈帶動基金淨值回升的機會。
 

持有較多金控股的台股基金

基金名稱

投資金融類股比率(%)

9月15至17日報酬率(%)

近一月報酬率(%)

近三月報酬率(%)

年初迄今報酬率(%)

前五大持股當中的金控股(持股率,%)

華南永昌愛台灣

42.16

-7.52

-16.79

-25.31

-25.64

國泰金(8.70)、第一金(7.28)、新光金(5.05)

富邦台灣心

35.92

-7.07

-17.17

-26.87

-35.64

兆豐金(4.64)

元大巴菲特

34.45

-5.48

-13.96

-23.88

-33.30

華南金(6.56)、富邦金(6.07)、國泰金(5.14)

富邦精準

31.51

-6.38

-16.46

-23.70

-36.26

中信金(4.33)

日盛上選

31.27

-7.13

-16.90

-26.29

-32.74

兆豐金(5.41)、第一金(5.18)

資料來源:Mornimg、FundDJ

資料時間:投資金融類股比率為2008/6/30資料,報酬率結算至2008/9/17、前五大持股概況為2008/8/31資料

 

Q46.AIG被接管,買到友邦投信發行的基金怎麼辦?若被清算,我的權益會受損嗎?

 

A:在AIG傳出財務危機之後,其轉投資公司友邦投信、投顧的前途就成為投資人關注焦點。據了解,金管會也立即關切友邦相關基金的贖回狀況;目前看來,應無特別嚴重的贖回情況。


而友邦方面,則是從九月十七日開始連續發表聲明,強調國內營運完全獨立於母公司,且基金資產是以信託方式獨立保管,因此投資人的權益絕對不會受到影響。

至於基金可能遭到清算的問題,根據法規規定,國內投信發行的基金規模,一旦小於新台幣二億元,或是連續三十天基金平均淨資產價值未達二億元者,就得要遭受強制清算的命運。


專家建議,尤其在現今市場紛亂不已的情況下,投資人購買基金前,不僅要注意其資金規模,對於手上已持有的基金規模,更要特別觀察。假使資產規模達到三億元以下,就要考慮轉換其他基金了。


一旦基金遭到清算,投資人仍有機會轉換到基金公司旗下其他基金,或者選擇依照當時淨值計算,退回資金。

 

Q47.美林證券被收購了,我的美林基金會怎麼樣啊?


A:事實上,在○六年九月,美林集團就已決定退出資產管理業務,將旗下整個資產管理部門用來交換貝萊德四九%股權,成為貝萊德集團股東之一。


據貝萊德表示,在雙方成功整併以後,原有的基金團隊與其操作策略不變,而貝萊德集團總部則在今年四月底重新更名,全球統一將基金部門名稱改為「貝萊德全球基金」。


換句話說,美林集團即使被美國銀行購併,對貝萊德集團來說只是更換股東,對其獨立經營不會造成任何影響,對於集團下的基金管理業務,更不具干預權利。
 

■降低風險

 

Q48.我的基金都慘賠,現在是不是應該把所有的基金都賣光啊?


A:不該!在景氣陷入低潮時全數認賠退場,絕對是違反基本投資原則的錯誤決定。


當然,沒人可以預測市場會繼續下跌到什麼時候,這或許也是投資人在慘賠之後萌生退意的主要原因。


然而,景氣循環、股市漲跌是市場常態,「雖然不知道底部什麼時候才會到,但至少我們可以肯定的說,比起先前,這個市場必然已經更接近底部了。」


現在投資人腦子裡要思考的,不是該不該把基金清倉,就此退出市場,而是應該把思考的重點放在「如何熬過去」,讓自己可以更安穩的熬過景氣空頭時期,耐心等到市場重返多頭。

 

最簡單的作法,是降低投資組合的波動性,讓投資組合的穩定度提高,減緩市場下跌時所造成的負面衝擊。


舉例來說,你可以提高債券型基金的部位,或者把單一市場或單一題材的股票型基金,轉換為波動度較低的全球股票型基金。


如果這樣還是不能完全安心,就該考慮減少整體投資部位,抱更多的現金在手上。

 

Q49.單筆投資的基金,現在應該怎麼處理才好?


A:現在應該進行汰弱留強的工程。技術上,這必須從「選市場」和「選基金」兩個層面來看。


在挑選市場的部分,必須汰換掉前景不明朗的市場,包括日本及紐、澳等市場,目前都還沒有看到反轉跡象;韓國則有嚴重赤字問題,投資價值已經遜於台灣。若持有相關單筆基金,宜在出現技術性反彈時贖回。


至於如何挑選基金,則可以參考各檔基金的夏普指數,若手中基金的夏普指數低於同類基金平均水準,就有考慮汰換的空間了。


在汰弱的過程中,除了可趁技術性反彈出現時出場之外,若希望提早降低風險,也可採用分批出場的策略。


舉例來說,先將一半的基金部位贖回,若隨後市場反彈,起碼還有一半的部位可供操作,而若市場不幸繼續下跌,也已減少了一半的損失空間。


此外,若手中還有閒錢可供單筆加碼,現在也是不錯的時機。但相較於定時定額的自動分散投資時點,單筆投資人必須「手動」來降低買錯時點的風險,建議可採分批單筆介入的策略。

 

Q50.想要換回一點現金,應該賣掉賠最多的?還是賣掉賠最少的?


A:都不是!選擇要拿哪一檔基金開刀,不能從賠多賠少的角度來衡量,而是必須回歸到投資的本質,也就是挑選一檔最沒有翻身機會的基金。


有沒有翻身機會,這和基金目前的報酬率表現,並沒有絕對直接的關係。


例如,中國和台灣的股市,都有快漲快跌的特性,如果基金的買點不甚理想,投資人或許都已面臨了頗為嚴重的帳面虧損。


但別忘了,海峽兩岸市場一旦起漲,速度卻也不差。在經濟成長動能仍然存在的前提下,兩地股市相關基金都不該是殺雞取卵的換現對象。


或者可以反向思考,如果你要在四檔基金當中保留三檔,應該如何挑選?如此一來,你多半就會從市場前景開始出發,並且再進一步的比較手中基金與同類基金的相互表現,而不只是單純的從賠多賠少的角度加以評估了。


簡單的說,只要遇到賣基金的問題,就該從前面所說的「選市場」和「選基金」兩個層面加以思考,既然要保留投資部位,惟一的理由,就是仍然看好這個基金的後市表現。
 

Q51.定時定額三年多,現在都變負報酬了,該怎麼辦?


A:在市場由多翻空之後,高檔期間的定時定額連續扣款,當然會讓基金報酬率快速由正轉負。


然而,依據歷史經驗的試算,無論任何時點進場,只要定時定額連續扣款五年,出現獲利的機率就能明顯高於賠錢機率。


這要歸功於定時定額的「低檔多買」特性;即使是從高檔開始投資,但只要沒有停止扣款,低檔買進的部位,往往都會多於高檔的部位。當股市再度反轉走入多頭時,就能順利翻身。


換句話說,定時定額投資三年的此刻,還不到比賽畫下句點的時候;即使投資組合已成負報酬,但也不必急於認輸,維持定時扣款仍是最佳選擇。


如果還是覺得不放心,那麼,或許也可重新檢視投資組合,是否持有太多的高風險部位。如果手中基金的確有較多部位是單純壓寶單一市場或單一題材,則可考慮將此類基金酌量轉換至「安心指數」較高的全球型基金。


不過,如果你的投資組合已經頗為穩健,那麼,還是不建議貿然轉換標的。

 

Q52.我的定時定額基金,應該加重扣款嗎?


A:原則上,是的。全球股市經歷了巨幅修正之後,雖然我們還不知道谷底在哪裡?何時會到?


但,幾乎可以確定,谷底就在不遠之處。此時確實是定時定額加重扣款、甚至增加扣款頻率的適當時機。


藉由這樣的策略,能夠進一步提高定時定額「低檔多買」的特殊優勢,讓整體報酬加速回漲。

 

只不過,當你提出這個問題的時候,或許也該問問自己,是否只是出於一種急於翻身的心態,而又開始忽略風險的嚴重性。


更精確的說,不妨問問自己有沒有考慮過「部位管理」的問題:提撥用於投資的資金額度,是否會讓自己陷入緊張情緒,甚至影響日常生活。


事實上,前面提到的許多問題,追根究柢,多半都是源自於部位管理失當的問題。


如果投資之初,就先設定好自己能夠接受的部位額度,即使短線慘賠也不至於影響生活,那麼,自然就不會有太多的情緒反應,而能避免投資過程當中最難克服的人性干擾。

 

Q53.定時定額要撐多久才能賺錢?


A:如果你對「總有一天」這個答案不太滿意的話,那麼,或許只能用「天知道」來回答這個問題了。


不過,可以確定的是,如果你有做好部位管理,能夠在生活無虞的情況下,每個月習慣性的提撥資金用於定時定額,那麼,當「總有一天」真的到來時,你會驚訝於這段時間所累積的財富。


羅尤美就表示,在她的經驗中,最容易靠投資基金賺錢的人,往往不是專家高手,也不是每天緊盯盤面的專業投資人,「而是那種完全不問世事的投資人,他們不知道有股災、有金融風暴,甚至不看基金對帳單,只是一直傻傻的扣款,直到有一天,才發現自己存了一大筆錢。」


好消息是,如果現在進場定時定額,絕對不用等得太久。依據樂觀派的說法,美國景氣可能會在明年第一季落底,股市則在第四季有提前反應的機會。而目前市場上最悲觀的預測,認為美國這波空頭得走三年。即使如此,經歷了過去一年多的空頭市場後,股市或許只要再等一年就能由空翻多。
 

■重新布局

 

Q54.美國政府搶救AIG、雷曼兄弟資產也有人接手,金融風暴已走遠?


A:對於金融市場來說,未爆彈仍然存在;至於投資市場的部分,則有機會找到短期反彈的機會。


針對目前美國金融環境的變化,多數專家普遍朝向「有機會加速趕底」的方向解讀,認為在金融風暴席捲之後,市場首先會由信心崩潰的極度悲觀情緒主導,這種「投降心態」,會讓接下來傳出的任何利空訊息重擊股市。


因此,雖然不排除還有金融機構傳出壞消息,但股市有可能加速反應,也會讓短期底部提早出現,並且醞釀反彈。


不過,依據歷史經驗,金融危機即使宣告平息,但接下來所要面對的,還有金融風暴問題所引發的經濟危機,因此即使出現反彈,對於美國市場的後續展望,也還不到過度樂觀的時候。


整體而言,投資市場目前的能見度約可看到第四季。一般認為,度過了九月一連串的風暴災難之後,十月應該是「清理戰場」的時間,也就是進入清洗浮額的整理格局階段;而在十一月之後,則有機會展開波段反彈。

 

Q55.全部認賠,現在重新開始進行資產配置,應該怎麼做才對?


A:認賠之後,首先要避免急於翻身的心態。雖然判斷十一月開始會有反彈,但在進行資產配置時,不該從「搶反彈」的角度出發,還是必須回歸到投資組合的基本理論,即是從本身風險承受度開始評估,規畫股債配置的適當分配,以及各種區域、主題的基金工具組合比重。


專家表示,由於時序逐漸進入第四季,因此在建立資產配置與投資組合時,不妨可以開始思考明年全球投資環境的基本局勢。


而就目前情況看來,在金融風暴對投資市場衝擊逐漸減緩之後,雖然整體經濟景氣尚未明朗,但資金動向可能開始回歸基本面,也就是「錢會往成長動能較高的地區流動」。


這個改變,會讓明年全球投資環境與今年的情況出現明顯轉變——高成長區域的股市,有機會正式與美國脫鉤。

 

反映在資產配置的心態上,過度擔心金融風暴的後續影響,恐怕失之於過度悲觀;而過度期待股市反彈的力道,則又顯得過度樂觀。


專家認為,「回歸中庸之道」,應該是第四季資產配置的主軸,從基本面出發,適度提高具有成長性的區域市場,才是較為適當的配置策略。

 

Q56.我的投資屬性較為積極,應該如何建立投資組合?


A:就多數投資人來說,若要建立一套回歸基本面的資產配置,專家建議,股七債三的比重應是合理標準。


相較於第三季的配置原則,第四季由於是為明年展望預作準備,因此股票部位可以相對提高一些。如此一來,若心態較為積極的投資人,或許可以加速完成資產配置的調整,以此「順便」掌握預期中的十一月股市反彈行情。


在投資組合的選擇上,美國、歐洲明年景氣能見度仍低,因此不建議比重過高;相對的,新興亞洲雖然今年跌幅大於美國,但在明年全球資金可望重回成長區域的前提下,新興亞洲股市頗可留意。


此外,東歐及拉美市場,雖然近期受到能源及原物料價格壓回的衝擊,但內需成長的投資價值也有浮現機會。整體而言,在積極型的投資組合當中,新興市場應為重要部位。


據ING投信建議,在七成的股票部位中,可以布局二二%的新興亞洲,拉美及東歐市場各一○%;而歐洲及美國股市,則各可布局一四%。

 

債券部位方面,美國公債一五%、歐洲公債一○%、新興市場債則為五%。

 

■為明年布局  資產配置回歸基本面
ING投信第四季投資組合建議


股票 70%--新興市場42%(亞洲22%、拉美10%、東歐10%)、歐洲14%、美國14%
債券 30%--美國公債15%、歐洲公債10%、新興市場債5%
 

Q57.全球股票型基金真的比較穩嗎?應該把資金轉進嗎?


A:是的,相較於單一區域或單一產業型基金,具有分散投資於全球市場特性的全球股票型基金,淨值的波動程度絕對相對較低。


如果你的投資個性較為穩健,且試圖降低單一產業或區域型基金持有部位,則全球型基金確實是值得考慮的轉進方向。


事實上,如果你有降低波動度的需求,除了全球股票型基金之外,還可考慮具有資產配置概念的平衡型基金。


在投資的世界裡,「分散」兩個字就代表風險降低;全球股票型基金之所以較為穩定,是因為投資區域的分散。


而若投資於全球平衡型基金,則除了區域分散之外,另也達到了股債兩種資產分散布局的效果,投資風險相對更低。


以大華銀投顧所提出的第四季投資組合來說,雖然建議各類投資人均可布局一定比重的黃金基金。


但由於黃金基金屬於單一產業型,且金價的波動幅度一向較高,因此,也建議各類投資人必須配置相當比重的全球平衡型基金,才能有效降低整體投資組合的波動度。

 

用全球平衡基金降低風險
大華銀投顧第四季投資組合建議


積極型 黃金基金35% 醫療保健基金35% 全球平衡基金30% 
穩健型 黃金基金20% 醫療保健基金40% 全球平衡基金40% 
保守型 黃金基金20% 醫療保健基金30% 全球平衡基金50%

 

Q58.投資債券一定比較安全嗎?


A:相對於股票,債券賺錢的速度比較慢,但的確也有相對安全的優勢;這也是一般投資機構在建議投資組合時,多半不會忽略債券部位的原因。


不過,近來受到雷曼兄弟事件的影響,致使市場預期債券違約率恐將提升,評等較低債券商品安全性,也開始令人質疑。在九月十五日事件爆發的初期階段,安全性較高的歐、美政府債快速獲得資金進駐;相反的,安全性較低的新興市場債與公司債則賣壓沉重。


雖然隨著美國政府出手救市,歐美政府債隨後也出現了回跌走勢,但畢竟全球投資環境仍未脫離金融風暴,因此政府債的安全性仍然無庸置疑。


根據統計,在一九九七年東南亞金融風暴、九八年俄羅斯政府倒帳與美國LTCM破產事件、二○○一年阿根廷金融風暴,以及○七年美國次貸危機等,出現重大利空的四個年度,若以花旗全球政府債券指數,與花旗美國政府債GNMA指數做各五成的配置,平均單年漲幅可近一三%,明顯表現出風暴期間的政府債避風效果。

 

Q59.到底,現在最安全的投資標的是什麼?


A:問題應該是說,如果金融風暴持續惡化,全球風險意識繼續升高,那麼,哪些投資標的最易成為市場資金的避風港?


先前一段時間,美國公債與歐洲公債明顯獲得青睞,成為國際資金的主要轉進方向之一;畢竟是有兩個最大經濟體的國力保證,安全度極高。


但以近期市況發展來說,由於美國政府持續挹注資金救市,甚至計畫大舉發債,對於美國已經嚴重的赤字問題來說將是雪上加霜,也讓美元匯率出現貶值空間。因此,美國公債的投資價值或許已經不如歐洲公債。


至於在九月十五日金融風暴後表現最為搶眼的黃金,本來就是高風險時代的當然避險工具,價格飆漲可以說是合情合理。


此外,黃金一向被視為美元替代品,金價與美元匯率具有翹翹板的關係。在美元匯率出現貶值隱憂之後,金價的後市空間再添利多。只要不做過度積極的追價動作,則黃金的長線投資價值確實可以多加留意。

 

Q60.上半年油價大漲,追進能源基金,現在套牢了怎麼辦?


A:能源的長線題材還在,新興市場持續成長,對於能源價格一定會有長期支持的效果。

不幸的是,今年上半年油價飆漲,明顯是由國際投機熱錢所主導;在國際熱錢撤出之後,短期內油價再度重回高點的機會,幾乎可說是微乎其微。


除了國際熱錢撤出的因素之外,能源價格上漲的基本動能還是決定於全球景氣;景氣夠強,刺激需求,油價才能上漲有理。但是在可以預見的未來,全球景氣顯然還不到全面轉強的階段。


整體來說,基本面不利於現階段的油價表現,而國際熱錢剛剛撤出,在缺乏基本面的支撐下,此際更不容易重返能源市場,因此油價再度飆高的可能性確實極為有限。


雖然油價已經大幅回檔,但此時仍不建議對於相關標的進行積極布局動作。至於已經在高檔套牢的投資人,建議可在手中標的出現技術性反彈時贖回,將資金轉進更具效率的投資標的上。

 

Q61.上半年看好原物料行情買進拉美基金,下半年行情反轉,該認賠嗎?


A:在全球景氣陷入低潮的前提下,能源及原物料行情的確較不具有快速回漲的可能性。不過,相較於鎖定單一題材的能源基金,如果投資人是以拉丁美洲基金來布局原物料行情,則或許可以安心一些。主要原因在於,區域型基金與產業型基金之間的差異,在於前者具有題材更加多元的優勢。


以拉美基金來說,雖然原物料價格是最具主導地位的漲跌因素,但拉丁美洲仍有內需題材,也有經濟長期成長的基本價值。


換句話說,上半年拉美股市,雖然是由原物料價格帶動;但下半年隨著原物料價格下跌,股市被打回原形之後,至少,經濟成長動能所帶來的基本投資價值,應可開始提供支撐力道。


因此,持有拉美基金的投資人,即使已經面臨套牢虧損,但或許不必急於停損認賠;就算原物料價格持續走弱,但預料經濟基本面將有機會為拉美股市提供穩定,甚至反彈的力道。


而若手邊仍有閒置資金可供加碼,現階段也可嘗試以定時定額或分批單筆介入的方式,徐徐布局拉美市場。

 

Q62.金融市場一片混亂,不過黃金表現卻一枝獨秀,到底是什麼原因?


A:在市場受到金融風暴影響,呈現一片恐慌的氣氛下,紐約金價卻意外地在九月十七日,每盎司暴漲了八十四美元,單日漲幅超過一成,讓人覺得「亂世買黃金」這句亙古名言,確實有其道理。


台灣銀行貿易部副經理楊天立認為,造成金價大幅攀升的主因有二:一是因為雷曼兄弟一連串的金融事件,引入避險資金進場;而這些資金除了理性保值的目的以外,還包含很大的恐慌因素存在。「投資人一時之間慌了手腳,不知該將資金往何處放,就會想到購買具有保值功能的黃金。」


另一原因則是金價過去幾月超跌,所導致的價格反彈。楊天立表示,其實金價從七月十五日開始,到九月中的跌幅已達二五%,不論技術面或是基本面都呈現超跌的盤勢,因此反彈必然會發生。「但是這次受到市場消息面的影響,金價一定會再次拉回整理。」由此看來,近期金價的波動仍會持續,想要進場投資黃金前,可得特別注意才行。

 

Q63.周遭朋友投資多年黃金都沒虧錢,我現在還可以買進嗎?


A:由於未來一至二季,即將進入黃金銷售旺季,依楊天立看來,金價的確還有上漲的空間,明年第一季甚至有機會站上每盎司九百美元。「不過近期市場太亂,空手投資人還是不要貿然追高才好。」他以技術指標觀察,金價的中期修正短則六個月,長則可達一年,大約會在七百七十美元至七百八十美元左右築底,因此建議投資人可在八百美元以下開始分批承接。


至於已經購買黃金、打算長期持有的投資人,在近期金價高檔之時,則可考慮部分先做獲利了結,落袋為安。接下來等到金價修正期間,再陸續買進,作為長線投資的準備。


黃金雖然在市場動盪不安之時,具有防禦資金的功能,但楊天立認為投資人還是應以資產配置的角度出發較好,而非以投機的心態來操作。「一般來說,黃金的投資布局占總資產約一成至一成五,最能發揮防禦效用。」假使更為積極的投資人,除了購買普遍性較高的黃金存摺、部分實體黃金以外,甚至還可以搭配一些黃金基金,依個人的風險承受能力適度調整投資比率。

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