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聰明錢何處去?——歐洲再起的新啟發

聰明錢何處去?——歐洲再起的新啟發

謝金河

聰明理財

881期

2013-11-07 10:42

今年全世界的熱錢已離開原物料、黃金,甚至房地產的炒作已近尾聲,但是聰明錢已看清網路業的奔騰,正在最有希望的產業找出路。

二○一三年即將走入歷史,到了年終歲末,回頭審視一下在QE(貨幣量化寬鬆)沒有正式退場的情況下,國際熱錢到底往哪兒跑?這些年各國大印鈔票,各國的貨幣供給都居高不下,但是政府印出來那麼多錢,究竟跑到哪裡去?

我們先來看看熱錢的去處,第一個是全球共同基金市場出現了十分罕見的變化,基金的熱錢往歐、美、日成熟市場跑。今年美國囊括了一二○一.一三億美元,是最大贏家;其次是日本四一五.七一億美元;然後是歐洲三一三.○二億美元,歐、美、日成熟市場成了最吸金的焦點;而過去最受歡迎的全球新興市場只吸金一四九.一六億美元。比較值得注意的是,過去最受投資人青睞的新興市場,都出現資金淨流出現象。


熱錢流向歐美日 新興市場股債失血


首先是金磚四國今年淨流出二十八.三九億美元,十月仍持續有二.○二億美元的淨賣超,歐、非、中東的新興市場今年也出現四十九.七億美元的賣超;拉丁美洲市場也出現六十一.五四億美元的淨賣超;而不含日本的亞洲新興市場,則出現三十四.六九億美元的淨流出。過去十年來,新興市場的成長是全世界的焦點,也是購買共同基金的投資人最愛,但是在一三年卻出現很大的變化。

另一個是債券基金的市場。今年五月二十二日,美國聯準會主席柏南克放話QE要退場,一時之間,國際資金大規模轉向,大家預期美國要升息,美國十年期公債殖利率一口氣從一.六%飆升到二.九九五%,讓流竄在新興市場的資金大轉向,也造成高收益債市場資金大失血,但最後發現,QE退場只是虛驚一場。

最近美元指數一度跌破七十九點大關,儘管熱錢沒有跑去新興市場股市,但高收益債買氣又回籠,高收益債基金連續八周吸金,QE不退場也讓債券資產價格走高。

今年以來,主要債券基金市場的流向分別是美國債券基金吸金六六一.三七億美元,投資級的公司債券基金吸入四三六.五八億美元。高收益債券基金一度大失血,如今經過八周資金流入,今年仍有二十九.四三億美元的資金淨流入,不過過去大家青睞的新興市場債券基金,今年仍有五十五.二四億美元的資金淨流出。

這是共同基金的股票型基金及債券型基金的資金配置,共同的結論是,錢往歐、美、日成熟市場跑,新興市場則不論是股市或債市,都顯著出現資金淨流出的景象,這種情況拿來看熱錢在亞洲的流動也很有代表性。

今年外資在亞洲的活動,最強大的吸金國家是日本,今年外資在日本總共買超一○五九.八一億美元,金額十分龐大。外資強力大買超,成了日本股市最大的多頭力量。去年底,日經指數以一○三九五.一八點收盤,但五月一度漲到一五九四二.六點,日股一度創下五三.三七%的大漲幅,在成熟經濟體遙遙領先,外資大規模買超,是日股大漲的最大推手。

進入下半年,日圓貶值在一○三.七二日圓止住,首相安倍晉三宣布,加課消費稅從五%調升到八%,儘管日本拿到二○年奧運主辦權,但日股已無力再創新高,不過日經指數仍穩穩守在一萬四千點以上,「日圓先生」榊原英資看日股今年挑戰二萬點,仍須外資加把勁。

除了日本是亞洲第一大吸金國外,今年新興亞洲整體吸金二四九.六五億美元,其中印度是最大贏家。今年以來,外資買超印度市場達一六三.二九億美元,也讓印度成了金磚四國表現最亮麗的市場,印度股市下半年出現十分戲劇性的變化。


外資青睞日本、印度 韓國、台灣失寵


八、九月間,外資在東協市場掀起一波獲利回吐的巨大賣壓,東協各國股市除了馬來西亞外,都出現巨大回檔壓力,連匯市也出現了急貶,印尼盾就從九二四○兌一美元狂跌到一一六○三兌一美元。印尼的雅加達股市,也從五二五一.二九點重挫到三八三七.七四點,在東協資金大出走中,印度也意外中槍。

印度的外資出走,造成印度盧比一度重貶到六十九.一六兌一美元,印度股市則從二○四四三.六二點重跌到一七四四八.七一點,印度在這一波股匯市雙跌中,看起來險象環生;不過印度政府大力加息護住資金外流,又祭出獎勵外資的重大政策,包括外資投資印度零售業,讓印度股市九月起發動一波奇襲,一舉衝高到二一三二一.五三點,超越○八年金融海嘯前創下的二一二○六.七七點的歷史天價,再度締造新高峰。

今年整體來看,金磚四國都是資金淨流出狀態,巴西股市跌跌不休,中國股市如今仍在歷史低檔區,但是印度卻拔地而起,成為唯一攀上歷史新高的金磚市場,印度盧比在外資回籠後,也回升到六十.八四兌一美元,看起來外資的大加碼,讓印度化解了一場迫切危機。

整體來看,日本與印度是今年外資在亞洲最青睞的兩個市場,連續上漲五年的東協國家股市,下半年都出現巨大回檔,其中,菲律賓股市從七四○三.六五點下殺到五五六二.一三點,不過今年外資在菲律賓仍買超九.六五億美元,比較慘的是印尼與泰國。今年外資賣超印尼十.八一億美元,賣超泰國三十四.九二億美元,泰股今年一度從一六四九.七七點慘跌到一二六○.○八點,最近泰國政壇又有波動,泰國股市相對弱勢。

而過去一向是外資最愛的韓國與台灣,今年都比較平淡,今年外資買超韓國三十六.七七億美元,若非十月加碼四十七.三一億美元,外資在韓國是淨賣超狀態。台股今年表現算平穩,外資買超台股八十三.七七億美元,外資在台股買超溫和,主要因素是基本面好的大型股,例如台積電,外資買超部位已十分龐大,但基本面弱的如宏達電、TPK宸鴻,今年外資都損失慘重。

這是共同基金及外資活動的配置,整體來看有幾個特色,一是下半年美元極度弱勢,美元指數從八四.七五三重挫到七八.九九八,理論上來看,熱錢過去的慣性一定跑去新興市場股市及原物料市場,這回卻不是如此,今年下半年表現搶眼的市場反而是歐洲。

歐洲股市除了德國股市創下歷史新高外,英國股市也寫下歷史最高價,除此之外,兩個小國家挪威、丹麥股市也都寫下歷史新高,瑞典股市則以些微之差即可創歷史天價,這是十分罕見的現象。

除了德、英、挪威、丹麥的股市創新高,法國、荷蘭、比利時等也都創了金融海嘯後的新高價,比較值得一提的是,歐債危機在一一年十月爆發,當時歐洲險象環生,大家直覺歐洲末日到了,結果靠著歐洲央行大力推動QE,已逐漸度過難關。

以最危險的歐豬國家來說,最慘的如希臘,希臘股市最壞時跌到四七一.三五點,如今卻漲到一二○二.七七點,足足漲了一倍多,似乎已經從死亡幽谷爬起來了。

 

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歐洲央行力推QE 歐豬國家漸復甦


最近義大利與西班牙也都有亮麗演出,儘管政壇波折多,但義大利股市卻從最低的一二二九五.七六點漲到一九五○一.一八點,大漲五九%。西班牙股市從五九○五.三點攀升到一○○六三.九點,西班牙股市已重返歐債危機前的位置。

比較傳奇的是愛爾蘭政府克服一連串困難,已正式向歐盟宣示脫離紓困行列,年底將成為第一個宣示脫離歐豬行列的國度。從股市來看,愛爾蘭從歐債危機發生後的二三三三.三五點大漲到四四二二.五七點,漲幅近九成,從股市反應大約可看出愛爾蘭復甦的強勁。

一一年的歐債危機爆發以來,迄今已屆滿兩年,但是,回顧爆發之際,全世界媒體喊打喊殺,好像歐洲末日之將至,如今回頭看,全然不是這麼一回事。以股市創歷史新高的英、德、挪威、丹麥算是最強勢的國家,這其中,北歐小國的丹麥、挪威代表了體質強健,但德國及英國則有相當代表性。

德國股市已登上歷史未見的九○○○點以上高點,這也代表德國是弱勢歐元下的最大受惠國。經過歐債危機的試煉,德國在歐洲的盟主地位更加鞏固。而英國在歐盟外,實力也有顯著提升。即使是嚴重陷入債務危機的歐豬國家,在歐洲央行量化寬鬆政策加持之下,雖然債務問題一時無解,但是以時間換取空間,如今也慢慢走上康復之路。

今年全世界股市只有美國、阿根廷、委內瑞拉、南非、印度等少數股市創了歷史新高,但是歐洲股市卻是創新高最多的地區,這樣的情景若回到兩年前歐債危機爆發時的景象,恐怕大家很難理解,這也給投資人上了一課。

也就是說,國際金融市場背後有一隻看不見的手在調控市場,當利空有如世界末日般襲來時,大家千萬不要過度悲觀,因為末日還未到;反之,若利多滿天飛,也不要看得太美妙,市場的力量最後總會找到最適當的位置。

 

歐股


以芬蘭諾基亞為鑑 台灣代工業陷危機


就以芬蘭為例,這個北歐最亮眼的國度,過去的經濟榮景一直建立在諾基亞(NOKIA)身上,○八年芬蘭股市最高漲到一二六九五點,後來金融海嘯襲擊,加上諾基亞節節敗退,一度跌到四○二九.三點。這幾年諾基亞欲振乏力,芬蘭股市也一直在低檔,現在諾基亞賣給了微軟,芬蘭並未從此倒下去;過去一年多來,芬蘭股市反而從四七八五點大漲到七二一八點,失去諾基亞的芬蘭,正努力尋找新的產業發展根基。

如果以諾基亞為範本,台灣和芬蘭一樣都陷入相同的困境。首先是台灣的代工業是近二十年領導台灣經濟前進的原動力,如今,中國的工資全面調升,加上中國的代工業崛起,台灣這艘代工大船,彷彿有如諾基亞迷航般,到現在還找不到發展新方向。

現在看起來,以鴻海帶頭的代工業已遭到全面挑戰,像是台灣最期盼的兆元產業面板,眼前中國的華星光電、京東方崛起,台灣的友達、群創正逐漸敗退。同樣在觸控面板,台灣遭逢中國信利國際及歐菲光電夾擊,今年宸鴻、勝華、洋華、介面都面臨十分沉重的壓力。

PC(個人電腦)代工方面,現在聯想崛起十分清楚,台灣的PC品牌與代工業,從宏碁、仁寶、廣達、華碩到緯創,其實壓力都很大,這些產業的失落,與諾基亞的失落一樣,但芬蘭正試圖從憤怒鳥等創造性產業找出路,台灣失勢的產業走下去後,誰能再創傳奇?這是大家必須思考的事。

今年全世界的熱錢已離開原物料、黃金,甚至房地產的炒作已近尾聲,但是聰明錢已看清網路產業的奔騰,從美國谷歌(Google)、Priceline.com相繼登上一千美元天價,再到亞馬遜(Amazon)創下三六八.四美元歷史新高。日本的軟體銀行股價今年從二二○○日圓大漲到九七一○日圓,還有騰訊在香港的奔馳,阿里巴巴未上市已先轟動來看,最聰明的熱錢總在最有希望的產業找出路,這個重點大家務必記得!

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