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歐豬脫困 歐洲股債還能再漲一波?

歐豬脫困 歐洲股債還能再漲一波?

劉育菁

聰明理財

shutterstock

908期

2014-05-15 13:06

葡萄牙政府很有魄力地退出經濟援助計畫,讓紛擾多年的歐債危機可望宣告落幕,尤其今年以來歐洲交出亮麗的經濟數據,此是否意味歐洲股債將延續去年榮景?

二○○九年歐豬五國〈PIIGS〉因國家債務太高出現危機,幾個難兄難弟中,除了義大利沒有被擠出債券發行市場外,其餘都得透過歐盟的「資金輸血」度過難關。但目前除了希臘之外,都已脫離經濟援助。柏瑞投信投資顧問部副總經理黃大展的解讀是:歐債危機可算落幕了!

時光倒退,一一年五月希臘國民因反對政府緊縮開支,因而發起上街示威,投資市場擔憂希臘問題延燒到其他國家,對歐盟遲遲無法提出完整的解決方案而失望,一時間歐元解體甚囂塵上,氣氛悲觀。

但三年來,歐洲央行與國際貨幣基金〈IMF〉推出OMT〈貨幣直接交易計畫〉、LTRO〈長期再融資計畫〉及ESM〈歐洲穩定機制〉等救援計畫後,終於在去年十二月,歐洲債市陸續傳出好消息。

 

葡萄牙總理科埃略

葡萄牙總理科埃略(中)表示將完全退出由歐盟、歐洲央行及國際貨幣基金的經濟援助計畫。(圖片來源/達志)


經濟數據出現復甦跡象


天達投顧投資決策協理邱敬婷表示,首先信評機構穆迪〈Moody's〉在去年底,調升希臘主權債務評等從「C」至「Caa3」,雖然仍是垃圾等級的債券,「但至少已是有信評的國家」;其次,今年四月希臘重發行三十億歐元的五年期債券;緊接著葡萄牙發行十年期公債,雙雙獲得超額認購。

統計至五月八日,歐豬五國的十年期公債殖利率,除了希臘仍在六%,其他國家都低於四%,相較一二年市場最悲觀時,葡萄牙曾飆高到一七%,目前殖利率下降到三.四%,西班牙也降至二.八%,愛爾蘭更低到二.六%,幾乎與成熟國家相去不遠。黃大展表示,信心恢復是債券殖利率下降因素之一,但歐洲央行基準利率○.二五%,通膨不到二%,加上全球經濟復甦緩慢,讓資金轉至固定收益資產。

除了債市之外,歐洲的經濟數據也自去年第二季出現復甦跡象,今年IMF預估歐洲GDP〈國內生產毛額〉雖然只有一%的成長,但相對去年GDP衰退○.四%,卻是邁開了一大步;再看經濟領先指標製造業PMI〈採購經理人指數〉,根據倫敦市調機構Markit Economic最新數據來到五十三.四,連續三月創新高,代表歐元區經濟復甦加溫。

經濟基本面好轉,讓歐洲股債去年皆交出好成績。統計至五月十一日,MSCI歐洲指數一年報酬率一六%,表現最佳的義大利及愛爾蘭股市甚至上漲超過二成;美銀美林歐洲高收益債券指數也上漲約一成。

根據共同基金資金流向數據,今年以來共同基金淨流入歐洲股市占全體總規模四.二%,美國只占○.六%;而歐洲債市淨流入比重四.二%,美債僅有○.五%,邱敬婷認為,目前資金有「棄美轉歐」的跡象,但若要跟隨美國股市續創新高,得再觀察三個指標。


可觀察歐洲是否繼續QE


首先,歐洲銀行管理局〈EBA〉將對歐盟會員國銀行進行壓力測試,而這次的考驗比過去都嚴苛,在經濟成長不振、失業率高掛及房價大幅下跌兩成的情況下,銀行得證明能度過難關,而這項結果將在十月公布。

其次,歐洲如何度過通縮困境?目前歐元區的失業率一一%,而西班牙、葡萄牙等年輕人的失業問題嚴重;歐洲央行總裁德拉吉更公開表示,高失業率將導致歐洲經濟陷入通縮,是他「最大的恐懼」。

此外,歐豬國家的債券殖利率在低檔,但未來美國利率上升,不免拉高歐元區國家十年期舉債成本,推升整個歐元區的殖利率,雖然歐洲央行〈ECB)在政策前瞻表示利率將維持極低水準「再一陣子」,但這只能影響到短率。也就是說,歐洲長天期的利率能否一直維持低檔,須特別留意。

但黃大展認為,歐洲現在的問題都是舊沉疴,投資人短期只要觀察歐洲是否繼續QE〈量化寬鬆貨幣政策〉,目前德拉吉已表示最快將在六月分決定是否採取寬鬆政策刺激經濟;甚至烏克蘭危機造成不少資金逃離俄羅斯,湧入歐洲,反而讓歐洲受益,對股市債市都是好消息。

只是邱敬婷提醒,過去歐股的本益比一向略低於美國,加上歐債危機後,歐洲的經濟復甦力道與結構不如美國扎實,因此要期待歐洲經濟脫離泥淖,走上美股連三年上漲的後路,顯然還有很大的考驗。

債市方面,黃大展表示,目前非核心歐洲國家的公債殖利率與核心的德、法利差在一百五十個基本點的合理範圍,顯示價格都已反映;去年漲幅約一成的歐洲高收益債基金,安本歐元高收益債券團隊資深投資組合經理白肯瀚表示,今年歐元高收益債券投資總報酬率預期約七%,明年可能略低,主要報酬來自收益,資本利得空間在次級市場較為有限。

 

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