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全球股市超大多頭還會來——美國進入投資擴張繁榮期

全球股市超大多頭還會來——美國進入投資擴張繁榮期

呂宗耀

全球股市

913期

2014-06-19 13:02

台灣景氣對策燈號已連三綠,經濟全面復甦,隨美國市場回升、企業擴大投資需求,台股後續走向,可能是15年來最大的機會邁向萬點。

台股上九千點,是否進一步投資決定,困擾投資者,我試著從六年來全球總體經濟思考,架構觀點,搭配工作夥伴邱靜怡《一九七五年~,政大國貿系〉精闢的思考洞悉能力,由她廣蒐資料,細思撰稿本文,願大家有得。

全球經濟龍頭美國,正進入一波由擴張所帶動的繁榮,這是經濟循環中對股市投資最迷人的階段,全球股市超大多頭還會來,願本文能和讀者共同思考。

全球主要經濟體表現從二○一一年後明顯分化,大膽進行寬鬆政策的美國一枝獨秀、帶頭衝鋒,而落後的歐日經濟修復中,中國則進入大調整。

美國一直扮演全球景氣與產業的火車頭,綜觀未來全球總體經濟趨勢變化,美國是重點。

市場原本預期美國經濟成長加速且QE《量化寬鬆貨幣政策〉退場引導資金流出債市。但美國修正後首季GDP《國內生產毛額〉年減一%,與預期成長三%相去甚遠,保守資金再度流回債市,今年以來約八五六億美元流入債市,遠高於流入股市的四六○億美元,以致美十年期公債殖利率從年初近三%,下降至五月二十八日的二.四三八○%,創今年新低,雖美股頻創新高卻高檔量縮,紐約證交所NYSE綜合指數日成交量,從年初三十五至四十億股,滑落至今低於三十億股。

這些現象反映出美國「穩定但成長緩和」現況,再加上低通膨與低利率時間拉長預期,各有風險偏好的股債參與者,才催化出股債雙漲並存現象。

美國看似成長趨緩,致大家對股市高檔有憂,但從下列資料分析,下一波由企業擴大投資所推動的景氣大行情,接踵而至機率非常高,股市還有看頭。

從企業與消費者看,完整景氣循環有四階段:谷底《Trough〉、擴張與榮景《Expansion〉、高峰《Peak〉、衰退《Recession〉。美國早已走出谷底,目前正在擴張與榮景階段,離高峰危險期尚有一大段距離。

從歷史數據看,高峰期必伴隨著高通膨《核心CPI年增率二.五%至二.八%〉、升息《聯邦基準利率四%~五%〉、低失業率(五%以下)、極度樂觀的消費者信心指數《一○○~一四○;一九八五年基期等於一○○〉,而目前美國核心CPI《消費者物價指數〉長達十四個月在一.七%上下,失業率降至六.三%,但長期失業人口數仍是○七年的三倍,低通膨與經濟數據的強中帶弱,讓Fed《聯準會〉必須維持更長期間的低利率,所以絲毫不須擔心過熱問題。

從股市看,史坦普五百指數十九倍本益比與長期平均相當,而過往十年債殖利率水平在五%~七%,目前二.六%仍處歷史低位,表示股市當下位階,投資者不恐慌,所以錢並沒有從股市流向債市,債市殖利率才這麼低。

從美國經濟基礎愈來愈扎實看,每季就業人數增長均值穩固在二十一萬人;股、房市資產增值帶來驚人財富效果──美家庭淨資產八十一.八兆美元創新高、負債比為三十三年來最低、個人可支配所得十二.八兆美元,為歷史次高,而且,房屋空置率二.○%亦為○五年第二季以來最低,房屋供給吃緊,四月建築許可月增八%,創六年單月新高,房市穩定上揚,個人消費支出明顯改善,五月消費者信心指數升抵八十三,六年來次高。

由於消費者與企業信心不斷回升中,企業從過往偏向持有現金到開始擴大投資,由資本投入來創造新需求與擴大利潤的正向循環已經展開,美國正進入一波由投資擴張所帶動的繁榮期,從兩個代表現象看到具體質變:


(一)購併動作頻繁,其中科技業比重顯著提升,科技狂潮再現

美歐一向執全球購併之牛耳、占比逾三分之二,其中美國更是全球產業動態風向球。○八年金融海嘯後的去槓桿化,企業購併動作減緩,每年維持二~二.二兆美元水準,去年亦維持在二.二兆美元。今年購併更頻繁,前四月交易總額一兆美元,創○八年來新高,全年上看四兆美元,直追○六至○七年逾四兆美元水準,其中美國相當活躍,首季年增高達四○%,可見企業以購併擴張的意圖強烈。

前二次購併擴張期間《九七∼二○○○年、○三∼○七年) 史坦普五百指數分別上漲七四%、五五%,這次從一一年起算漲幅約五二%並未超漲,而且購併行為正如火如荼地加熱中,對股市將持續強勁的激勵效果。

此外,購併結構顯著轉變,○九∼一二年間能源礦產類交易占比達四分之一強,去年,資訊領域取而代之,交易金額年增五四%,占比從一四.五%升至二三%,能源比重則降至一九%,顯示科技業因技術突破與應用擴增,如聯網裝置、雲端科技等殺手級應用產品,將帶動經濟活絡,可望重現九○年代PC黃金十年大狂潮。

(二)企業一改保守心態,資本支出擴張

金融海嘯影響企業傾向儲備現金,投資人更喜好現金股利回報,目前美企《不含金融股〉帳上現金近兩兆美元創新高,近幾年美企股利支出增速為資本支出增速的兩倍,且寧可買庫藏股不願加大投資,一三年史坦普五百成分公司共買回四七五六億美元,年增一九%,為歷史次高。

不過,隨著景氣好轉、消化產能,企業到了必須投資以創造更多利潤階段,今年史坦普五百成分公司資本支出年增率,將從一三年二%大幅跳升至九%,首季谷歌、亞馬遜、微軟等科技巨擎資本支出達四十六億美元,年增高達六五%。此外,最能反映全球資本支出增長的指標──Markit全球製造業PMI中的「資本設備生產指數」過去四個季度平均水準逾五五的高水準,一四年由企業擴大支出帶動需求,將成為推動經濟增長的最大亮點。

回看台灣,景氣對策燈號已連三綠,五月可望續揚,經濟全面復甦,過往連續綠燈時股市後續都有雙位數漲幅,目前加權指數已站穩九千點,成交量擴至千億元。

隨著美國市場回升、企業擴大投資需求,台股後續走向,可能是十五年來最大的機會邁向萬點。

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