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搶賺反彈財 日圓會比歐元好?

搶賺反彈財 日圓會比歐元好?
葉倫態度是否持續鴿派,是搶這波貨幣反彈財的重點。

蔡曜蓮

聰明理財

達志

954期

2015-04-02 11:39

全球熱錢滾滾,美元獨強態勢不變。但聯準會愈晚升息,歐元與日圓匯率反彈的可能性就愈大。長期來說,持有美元仍最划算,但如果想趁機在聯準會升息前撈一把投機財,日圓或許是不錯的選項。

該搶歐元嗎?這是近來許多台灣大媽心中的問題。

不知從何時開始,「大媽」成為「搶賺反彈財」一族的專有代名詞;雖說「大媽」兩個字多少給人不夠專業的聯想,但這一回,一搏歐元反彈的念頭,並非全無專業根據。

首先,歐元的短期跌幅的確是又急又凶。今年以來至三月十六日,歐元兌美元跌幅超過一二%,匯率一度改寫十二年來低點;第二個原因是,三月十七日的全球匯率市場發生一樁關鍵變化,這一天,美國聯準會主席葉倫發表最新的利率談話,一反原先預期,她在記者會中強調對於升息時間仍有耐心,並表示即使美國就業市場接近聯準會目標,利率仍將維持低檔。

美國大媽葉倫話一說完,短期升息無望的美元立即重挫,歐元瞬間強勢反彈,至三月二十七日收盤,漲幅接近三%。


國債高舉 日圓難再寬鬆

 

於是,以三月十七日為分界點,隨著葉倫出人意表的關鍵表態,歐元匯率反彈的機率的確「今非昔比」。不過,有意搶賺歐元反彈財的投資人仍須注意,以中長期趨勢而論,「美元獨強」的基本格局並未改變。

在主要經濟體中,美國的經濟前景最為明朗,也是唯一朝緊縮貨幣方向前進者;歐元、日圓等至今仍走在寬鬆的基本路線上,持續壓抑匯率走勢。

簡單地說,要賭一把歐元反彈,賭的是葉倫繼續「鴿派」下去,未來每一次的聯準會利率會議都是觀察重點,如果葉倫的談話始終溫和,並未釋出強烈的升息暗示,歐元不無呈現「驚驚漲」的可能。

然而,大媽們或許也可以換個方向思考,在地球上,過去一段時間大量撒錢造成貨幣重貶的主要經濟體不只歐元區,還有日本。事實上,在三月十八日葉倫談話後,日圓對美元至今也已升值近兩成。

甚至,從許多面向來看,如果聯準會打死不升息,日圓率先反彈的機會,可能比歐元還來得高出許多。

若從匯市最基本的指標「實質有效匯率指數」來看,一九九四年至今,歐元的歷史低點出現在二○○○年十月的八十二•二五,較現在的八十九•九八還高出七•七三;反觀日圓,正處在實質有效匯率歷史上的第三低點,七十•八二,僅次於去年十一、十二月的六十九點左右,差距不到兩個百分點。若再以《經濟學人》的大麥克指數檢驗,歐元對美元被低估一成一,日圓被低估三成四;日圓被低估的程度顯然較歐元嚴重。

有利日圓反彈的指標還不止於此,從央行「阻升」的空間來看,安倍晉三自一二年底上任至今,日本央行的資產負債表已從一百五十八兆日圓翻了一倍,到今年二月底已達三百二十兆日圓,占GDP的一半,超過QE之祖美國的兩倍不止。

至於歐洲央行,總裁德拉吉今年才剛剛開始放膽QE,央行資產增加的幅度相當有限,央行資產與GDP的占比也不過兩成。可以想見的是,未來德拉吉正要放手一搏,歐元的「撒錢路」還有得走,但是日本央行已沒有太多空間大膽印鈔。

 

聯準會升息


希臘緩和 歐元逆襲有望


綜合以上數據,如果聯準會在葉倫的領導下更溫和的話,要賭匯市反彈的力道,理性上,日圓是較好的選擇。而歐元區的「逆襲」機會,則在於希臘情勢。

希臘自從債權危機爆發後,還債態度反反覆覆,和德國的談判更險些擦槍走火。三月二十四日,英國財政大臣喬治奧斯朋就忍不住跳出來說話,「我現在的判斷是希臘離開歐元區的風險正在升高,因為希臘和歐元區交惡的情況相當明顯。即使沒有人希望希臘離開歐元區,但在一連串失誤和錯誤決策下,希臘離開歐元區可能真的會發生。」

希臘脫歐,是歐元匯率的拖油瓶,只要危機一日無解,歐元匯率就仍有重貶的風險;相反的,如果希臘情勢意外緩和,歐元匯率也有一定「撥雲見日」的可能。但會彈到多少?有意搶反彈者不妨以今年一月初的匯率水準為根據,當時,主張「寧可脫歐也要賴帳」的陣營尚未贏得希臘大選,歐元兌美元匯率約在一•二左右。事實上,匯豐銀行即預估,若採樂觀預期,歐元匯率有望反彈至一・二美元。

當然,這樣具有轉機色彩的新聞性題材,日本也有。日本央行總裁黑田東彥和首相安倍之間,對於如何解決財政問題已出現分歧。日本公共債務占GDP比率已達百分之兩百三十,比搖搖欲墜的希臘還高出五十個百分點。驚人的債務比率使黑田不滿安倍延後調高消費稅與削減開支的時程,此舉使降低財政赤字更加困難,兩人的摩擦因而白熱化。如果力主寬鬆的黑田離開,那麼日圓往上走的機率就大增。

整體看來,兩個大搞QE的貨幣,在美國升息態度曖昧之下,的確都有短線反彈可能,但日圓的反彈空間理論上相對較高。至於歐元,葉倫態度和希臘情勢為兩大指標,但畢竟QE政策方興未艾,即使反彈,投資人也應緊盯葉倫態度,並且以一歐元兌一・二美元為最樂觀的預期滿足點。

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