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2015第四季台股投資掃描(一)——福興、億豐

2015第四季台股投資掃描(一)——福興、億豐

呂宗耀

聰明理財

975期

2015-08-27 11:44

今年美國總體經濟、相關企業營運與股價表現均突出,與之相關供應鏈公司正密切連動本波美國強勢內容而顯著受惠,福興與億豐後續動能都值得關注。

二○一五年第四季台股投資第一思考,先從美國強勢內容尋找相關供應鏈公司找起。


一五年美國總體經濟、相關企業營運與股價表現均突出,與之相關供應鏈公司正密切連動本波美國強勢內容而顯著受惠:

 

美國

周邊建材隨著美國房市進一步復甦,需求看漲,有利億豐等台廠下半年表現。(圖/取自億豐官網)


一、美國近期房市及就業市場持續優異表現

 

六月新屋開工率上揚九.八%至一一七萬戶,營建許可上揚七.四%至一三四萬戶,創○七年七月以來新高;其次,成屋銷售年率來到五四九萬戶,亦達八年來新高,房市數據表現健康,將為美國下半年經濟持續加溫。


二、美國房市相關公司股價表現強勁

 

房屋修繕連鎖前二大廠Home Depot股價再創一一九.七五美元歷史新高,今年漲幅一四%;Lowe's維持在七十二美元高檔,新高為三月七十五.六一美元。美國最大五金及電動工具商Stanley Black & Decker 七月初再創一四八.一五美元歷史新高,目前股價維持一四四美元高檔。美國地毯製造龍頭Mohawk股價則創二○七.三八美元新高。


全球客製化窗簾龍頭廠Hunter Douglas 四月創四十三.二四歐元新高,目前維持三十九歐元高檔。全球知名鎖具品牌廠ASSA ABLOY 四月創一八三.一七瑞典克朗新高,目前股價在一七○瑞典克朗附近,而居家安全大廠Fortune Brands(FBHS)則創五十.九美元歷史新高。


本文由工作夥伴洪睿陽(一九八○年~,倫敦大學經濟碩士)、吳依叡(一九八五年~,國立中山大學亞太所經濟組)聯合撰述,提出福興、億豐兩家分別於美國房屋修繕及用品市場經營出卓越成績的公司,讀者可作為第四季台股投資參考。


一、福興工業(九九二四)

 

一九五七年成立,股本十八.八五億元,為門用五金(門鎖、關門器與天地鉸鏈)大廠,主要為國際品牌廠專業代工,北美市場占營收六三%,與美國景氣榮枯密切連動。

 

美國房市自一二年起明顯從谷底復甦,門用五金市場需求重返成長軌道,替換市場更在近兩年庫存消化後,從去年開始重現拉貨力道,福興直接受惠。


福興主要成長動能有二:


1、美國購屋與租屋主流形態改變:

 

因貧富差距擴大與土地成本增加改變購屋者習性,Multifamily(多單位房屋)成為美房市銷售與出租主流。Multifamily外觀看似獨立房型,但裡面具有二至四間公寓,可同時住多戶不同家庭,住戶為加強自身安全,門鎖替換成為重點,市場需求因而大增。


2、直接連動零售通路

 

美國房屋修繕DIY風氣盛行,消費者習慣到賣場自行選購商品,福興長期為Home Depot、Lowe's與Wal-Mart等通路客戶專業代工,品質、交期、價格及客戶服務等皆具優勢,成為美國門用五金最大供應商。


福興一二至一四年合併營收五十.一五億元、五十八.八億元及七十.七億元,EPS(每股盈餘) 二.○五、三.○八和二.七元;一五年上半年營收三十八.九億元,EPS一.八一元,在銅、不鏽鋼等原物料價格下跌下,毛利率從去年一九%跳升至近二二%,為近年來毛利新高。負債比、流動比、速動比分別為三四.四九%、一八八.○一%、一四三.二九%,財務穩健,隨美國經濟景氣穩健復甦,成長動能清晰。


二、億豐綜合工業(八四六四)

 

一九七四年成立,股本二十二.七二億元,各式窗簾 (百葉門/窗、蜂巢簾及羅馬簾等)製造與銷售占營收比重九二%,美國市場占比七七%,其次為歐洲約一五%,是與美國房市高度連動公司。


億豐○七年由私募基金CVC收購下市後,重新再起,除受惠美國景氣復甦,其營運內容也出現重大蛻變,從固定式尺寸產品轉向高單價及高毛利的客製化窗簾市場,並配合網路銷售興起,顧客可透過網路下訂窗簾款式、色系和尺寸,簡化購買方式和等待時間,成功吸引訂單。


○四年固定尺寸產品占營收七四%,一四年降至四○%,而客製化產品比重從一九%大幅提升至五二%,毛利率突破四成至今年上半年達四四%,為億豐近年成長最大動能。而全球客製化窗簾市場規模預估為固定尺寸產品的五倍以上,可達一百億美元產值,億豐全球市占率仍低,成長空間相當寬廣。


億豐能不斷提升經營價值,主因有二:


1、製造垂直整合
○八年起,億豐陸續建立內部模具中心,自行生產零組件、射出、滾壓、烤漆與二級瓦楞紙板等,並強化軟質窗簾不織布原料加工、花色列印、直邊到成品等生產線,軟、硬質產品都能自行製造與包裝,縮短供貨時間、降低成本,以更優惠價格進行銷售。


2、建構北美配銷中心
設立全美九個區域業務中心,除了可以第一線面對終端消費者並反饋客戶需求外,最大的效益在提升物流效率以縮短送貨時間。透過生產與配銷垂直整合,億豐不斷降低客製化與固定尺寸窗簾間的價差與出貨時間,提升昇設計師、屋主及經銷人員滿意度,業績因而逐步上揚。


億豐一二至一四年合併營收為一○六億元、一二一億元及一三八億元,EPS為五.四八、六.九二和八.四八元,毛利率從三六.七%上升至四一.五%,高毛利產品效益發揮。一五年上半年營收七十六.四一億元,年增一五.三%,在原物料成本下滑、美元強勢助益下,毛利率再推升至四四%,EPS五元,皆創同期新高。負債比、流動比、速動比分別為六六.三七%、二五二.五五%、一五二.五一%,財務結構穩健,營運表現優異,後續動能值得注意。

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