2015第四季台股投資掃描（一）——福興、億豐

一五年美國總體經濟、相關企業營運與股價表現均突出，與之相關供應鏈公司正密切連動本波美國強勢內容而顯著受惠：

周邊建材隨著美國房市進一步復甦，需求看漲，有利億豐等台廠下半年表現。（圖／取自億豐官網）

一、美國近期房市及就業市場持續優異表現

六月新屋開工率上揚九．八％至一一七萬戶，營建許可上揚七．四％至一三四萬戶，創○七年七月以來新高；其次，成屋銷售年率來到五四九萬戶，亦達八年來新高，房市數據表現健康，將為美國下半年經濟持續加溫。

二、美國房市相關公司股價表現強勁

房屋修繕連鎖前二大廠Home Depot股價再創一一九．七五美元歷史新高，今年漲幅一四％；Lowe's維持在七十二美元高檔，新高為三月七十五．六一美元。美國最大五金及電動工具商Stanley Black & Decker 七月初再創一四八．一五美元歷史新高，目前股價維持一四四美元高檔。美國地毯製造龍頭Mohawk股價則創二○七．三八美元新高。

全球客製化窗簾龍頭廠Hunter Douglas 四月創四十三．二四歐元新高，目前維持三十九歐元高檔。全球知名鎖具品牌廠ASSA ABLOY 四月創一八三．一七瑞典克朗新高，目前股價在一七○瑞典克朗附近，而居家安全大廠Fortune Brands(FBHS)則創五十．九美元歷史新高。

本文由工作夥伴洪睿陽(一九八○年～，倫敦大學經濟碩士)、吳依叡(一九八五年~，國立中山大學亞太所經濟組)聯合撰述，提出福興、億豐兩家分別於美國房屋修繕及用品市場經營出卓越成績的公司，讀者可作為第四季台股投資參考。

一、福興工業(九九二四)

一九五七年成立，股本十八．八五億元，為門用五金(門鎖、關門器與天地鉸鏈)大廠，主要為國際品牌廠專業代工，北美市場占營收六三％，與美國景氣榮枯密切連動。

美國房市自一二年起明顯從谷底復甦，門用五金市場需求重返成長軌道，替換市場更在近兩年庫存消化後，從去年開始重現拉貨力道，福興直接受惠。

福興主要成長動能有二：

1、美國購屋與租屋主流形態改變：

因貧富差距擴大與土地成本增加改變購屋者習性，Multifamily(多單位房屋)成為美房市銷售與出租主流。Multifamily外觀看似獨立房型，但裡面具有二至四間公寓，可同時住多戶不同家庭，住戶為加強自身安全，門鎖替換成為重點，市場需求因而大增。

２、直接連動零售通路

美國房屋修繕DIY風氣盛行，消費者習慣到賣場自行選購商品，福興長期為Home Depot、Lowe's與Wal-Mart等通路客戶專業代工，品質、交期、價格及客戶服務等皆具優勢，成為美國門用五金最大供應商。

福興一二至一四年合併營收五十．一五億元、五十八．八億元及七十．七億元，EPS(每股盈餘) 二．○五、三．○八和二．七元；一五年上半年營收三十八．九億元，EPS一．八一元，在銅、不鏽鋼等原物料價格下跌下，毛利率從去年一九％跳升至近二二％，為近年來毛利新高。負債比、流動比、速動比分別為三四．四九％、一八八．○一％、一四三．二九％，財務穩健，隨美國經濟景氣穩健復甦，成長動能清晰。

二、億豐綜合工業(八四六四)

一九七四年成立，股本二十二．七二億元，各式窗簾 (百葉門／窗、蜂巢簾及羅馬簾等)製造與銷售占營收比重九二％，美國市場占比七七％，其次為歐洲約一五％，是與美國房市高度連動公司。

億豐○七年由私募基金CVC收購下市後，重新再起，除受惠美國景氣復甦，其營運內容也出現重大蛻變，從固定式尺寸產品轉向高單價及高毛利的客製化窗簾市場，並配合網路銷售興起，顧客可透過網路下訂窗簾款式、色系和尺寸，簡化購買方式和等待時間，成功吸引訂單。

○四年固定尺寸產品占營收七四％，一四年降至四○％，而客製化產品比重從一九％大幅提升至五二％，毛利率突破四成至今年上半年達四四％，為億豐近年成長最大動能。而全球客製化窗簾市場規模預估為固定尺寸產品的五倍以上，可達一百億美元產值，億豐全球市占率仍低，成長空間相當寬廣。

億豐能不斷提升經營價值，主因有二：

１、製造垂直整合
○八年起，億豐陸續建立內部模具中心，自行生產零組件、射出、滾壓、烤漆與二級瓦楞紙板等，並強化軟質窗簾不織布原料加工、花色列印、直邊到成品等生產線，軟、硬質產品都能自行製造與包裝，縮短供貨時間、降低成本，以更優惠價格進行銷售。

２、建構北美配銷中心
設立全美九個區域業務中心，除了可以第一線面對終端消費者並反饋客戶需求外，最大的效益在提升物流效率以縮短送貨時間。透過生產與配銷垂直整合，億豐不斷降低客製化與固定尺寸窗簾間的價差與出貨時間，提升昇設計師、屋主及經銷人員滿意度，業績因而逐步上揚。

億豐一二至一四年合併營收為一○六億元、一二一億元及一三八億元，EPS為五．四八、六．九二和八．四八元，毛利率從三六．七％上升至四一．五％，高毛利產品效益發揮。一五年上半年營收七十六．四一億元，年增一五．三％，在原物料成本下滑、美元強勢助益下，毛利率再推升至四四％，EPS五元，皆創同期新高。負債比、流動比、速動比分別為六六．三七％、二五二．五五％、一五二．五一％，財務結構穩健，營運表現優異，後續動能值得注意。