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港股續漲機會大 A股金融股後勢強

歐陽善玲

聰明理財

1078期

2017-08-17 14:35

貝萊德中國基金經理人朱悅分析,自「深港通」、「滬港通」資金南下,「港股A股化」態勢愈趨明顯,港股成長空間大,高科技、互聯網將雨露均霑。陸股受惠政策利多,金融股成長可期。

國內投資人持有金額最高的貝萊德中國基金經理人朱悅,針對中國經濟改革,及「港股A股化」現象提出精闢見解。朱悅在加入貝萊德之前,擔任高盛董事總經理兼任首席中國股票策略師,因對中國金融市場見解獨到且深入,被貝萊德延攬、以壯大集團在中國股市投資實力。《今周刊》整理出關鍵四問,帶投資人快速掌握中國股市發展狀況。

朱悅答(以下簡稱答):這兩年,港股表現明顯優於A股,甚至有「港股A股化」、「A股港股化」情況,背後原因,與其結構性及周期性因素有關。周期性因素部分,像是人民幣有走弱風險,造成資金流出。

Q配置中國,現在該買A股還是港股?

答:多年來外資對中國股市看法始終悲觀,認為經濟增長雖給力,但對企業槓桿、房地產過剩等問題,都有擔憂。因此,過去外資透過港股參與中國股市,都傾向減碼或偏低配置,但「深港通」、「滬港通」開通後,給了中國內資南下布局海外市場很好的管道,加上港股比A股便宜,及中國保監會開放保險公司可配置港股,等於從零開始,資金便大量從中國跑到香港市場。

至於A股,因海外投資人參與非常少,頂多占整體交易量的一%。儘管日前宣布,MSCI新興市場指數將納入A股,但初期比率只占五%、說穿了也就是幾百億美元,等同A股市場幾小時的交易量,規模實在太小。除非中長期A股市值全部納入,屆時中國將占新興市場指數權重一半,影響就很大。

在國內投資人對港股進行更多資產配置,而海外投資人在A股配置仍相對低的情況下,預料結構性趨勢將使南下資金持續流入,未來三到五年,「港股A股化」態勢明顯。一旦如此,未來美股波動對港股影響就動見觀瞻。

Q接下來人民幣走勢值得期待嗎?

答:今年初,市場上都看衰人民幣走勢,其實背後要關注的,是「相對增長速度」及「相對回報」,即中國經濟成長速度,與美國相對趨緩之間的落差。比方說,美國總統川普上任後政策空白,經濟相對增速及投資回報率就跟著回落,人民幣便開始升值。但要注意,根據歷史經驗,美國經濟表現若真的太差,中國無法獨善其身,人民幣還是得走貶。

何況中國已明確指出,不希望人民幣有單向貶值預期,而是雙向波動預期,因此未來人民幣走強或走弱,就看美國經濟表現,預期六.七到七兌一美元,將是合理區間;若看到六.五兌一美元,可能就是美國殖利率進一步下滑(編按:殖利率下滑,表示經濟回落,升息預期緩,美元走貶。)

換言之,未來人民幣走勢與「十九大」會議關係不大,與美國經濟動向關連度較高。

Q投資中國,看好及應避開的產業是?

答:A股與港股表現各有不同。像高科技產業部分,A股表現較差,但港股表現卻超級好;消費及金融部分,A股表現不錯,雖然港股金融業基本面改善很多,但股價卻仍跑輸大盤,關鍵就在高科技、電信媒體類股漲太多。在北水南移下,預料港股仍有上漲空間;A股則看好金融股表現。

進一步來看,今年港股表現十分異常,從第二季開始,十多項產業中,只有IT、互聯網及房地產類股打敗大盤。主因是市場突然對美國升息預期放緩,美國十年期公債殖利率從二.六%下跌至二.二%。

這過程中,美國資金就轉移到高科技、互聯網族群,而港股與美股相關性高,高科技類股也連帶受惠。近期因美國經濟動能調整,引發港股科技股飆漲,凸顯A股與港股角色互換現象。

其實目前中國經濟情況不錯,以流動性來看,政府會持續去槓桿,但不會有太強烈手段,關鍵仍須看經濟表現,決定調整力道。因此A股部分,看好與經濟敏感度較高的金融股、景氣循環股;至於創業板,由於現階段本益比仍高,股價調整還不到位,後續仍要避開。預料類股輪動情況會持續進行,未來將有更多資金會轉移到基本面改善的金融股。

Q布局中國未來最需要注意的風險是?

答:過去兩年,港股表現優於A股,但若美股維持了七、八年的多頭,接下來因漲多調整,港股就有回檔壓力,此時或可留心A股是否有較好機會。

儘管南下資金趨勢,使得港股倍受重視,但海外風險仍在,包括貿易戰爭開打、全球經濟復甦放緩等,美股若因此回檔,港股必受牽連。

總的來說,中國經濟大方向正確且明確,包括降槓桿、國企改革、調控房地產及供給側改革。但增長與改革的平衡點並非直線上升,而是市場波動不斷的過程;當雜音最多、市場失去信心時,事後看都是布局中國股市的好時機;重點是中國經濟改革及結構性改善步驟,能否去化全球投資人對中國產能過剩、房市泡沫等疑慮,未來就要先看港股將如何表現。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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