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林成蔭:投資第一堂課 股票不是便宜就會漲

林成蔭:投資第一堂課 股票不是便宜就會漲

林成蔭

理財

2017-11-23 17:39

從小,就對投資感到興趣,父親回憶起當年往事,仍然津津樂道。

三十幾年前的一個夏天,親戚北上辦事情,眾人共進晚餐暢談近況,他生意漸入佳境談興高昂,突然問起 : 「你們知道最近哪檔股票比較紅嗎 ? 」

 

在場的大人們面面相覷,父親從事教職,母親是家庭主婦,對剛起步的股市完全沒有概念,這時,我才上小學三、四年級,在旁理所當然地回答 : 「中華開發啊」,所有人愣住,客人難以置信的看著我 : 「你怎麼可能知道 ?」。 

 

其實,我只是喜歡閱讀。家中訂了中央日報和國語日報,不知道為什麼,我最喜歡看中央日報的證券版,雖然對新聞內容不甚了解,但對行情表上幾十家公司的變化感到有趣,一陣子後看出門道來。

  

例如,企業名稱後面欄位打三角形代表上漲,意思就是,如果持有這家公司的股票資產會增加;打叉叉代表下跌,如果持有這檔股票資產就會減少,另外,還喜歡猜測這些企業隔日的上升或下跌,正好當時中華開發走勢強勁,後面一直出現三角形,令人印象深刻,因此脫口而出。

 

幸運的是,童年的嗜好,成為一生的志業。

 

民國77年(1988年)的時候,雖然還是學生,但是手邊累積了國中開始打工的積蓄,對投資充滿憧憬期望能一夕致富,最佳的場所就是從小就感興趣的股市,當時沒有網路,自己找遍所有能買到或借到的書籍開始研究。

 

一段時間後,得出一個結論 : 「本益比越低的企業越可以投資」,因為「本益比」= 股價除以每股盈餘(EPS),當假定公司利潤不變,以交易價格買入需要多少年的時間回本,本益比越低,代表此一價格進場越快回本,當然值得投資,於是就抱著這個理念開始尋找「低本益比」的上市公司,以建立投資組合。

 

那個年代主要資訊來源就是各大報紙,在證券版的行情表中,每檔個股的後面有一個「證交所本益比」的欄位,我一一比對所有的表上的數據,發現中鋼(2002)及台橡(2103)這兩家公司本益比都很低,心想 : 「這下子應該是找到明牌了!」

 

於是趕緊進場,滿心期待這兩檔股票開始起飆,沒想到這兩檔股票不動如山,再觀察了幾天,中鋼還是「水波不興」,鋼鐵股中最會漲的是本益比較高的高興昌,橡膠股中,台橡也沒有太大表現,反而是本益比最高的南港更會漲!

 

真是一頭霧水,「為什麼會這樣?」,在股市的第一場戰役是糊塗仗。隨後的幾個月我赫然發現,這樣的現象不是特例,而是常態,現實中的股市和理論不盡相同,可是,書上對本益比的解釋也合乎數理邏輯,我感到十分迷惑,不知該用何種判斷方法投資,像在大海中航行,卻失去羅盤,沒有辦法辨別方向。

 

再過一段時間,看了更多的書籍,經過了大小的戰役,我開始理解真正原因 :

 

景氣循環股的評價方式不同:所謂景氣循環股指的是企業經營狀況與股價,深受產業景氣變化的影響,如塑化、鋼鐵、紡織、造紙等原物料、航運、電子股中的DRAM、面板等族群,這些個股在景氣谷底需求不振時,獲利低迷,本益比很高,甚至於虧損,本益比是負值,但這個時點,正是投資的時機;反之,當景氣復甦,企業獲利回升,本益比走低,股價卻來到高檔區。

 

: 2012年景氣寒冬之際,電子業特別是記憶體陷入經營困境,日本大廠爾必達不堪虧損出售給美光,台灣的南亞科連兩年虧一個股本,股價最低來到1.2元,後歷經近九成的減資,DRAM價格從2016年下半年展開漲勢,全年含業外收益大賺8.67元,今年股價最高來到91.2元,可說是從大悲到大喜,本波段最佳買點應該是在5年前的谷底。

 

 

市場資金往往集中在當下的熱門題材:本益比的定義是從企業獲利的角度出發,但是股市走勢不一定一直在反映基本面,尤其三十年前,外資還沒進入台灣,投資人關注的焦點不是在基本面,而是在資產增值,市場主力拉抬重心在股本小籌碼集中的個股,因此,鋼鐵股中的高興昌、橡膠股中的南港、泰豐、厚生等資產雄厚的中小型股反而是投資者的最愛。

 

再者,也發覺在使用的資料上,有值得改進的地方。

 

獲利應該看未來性:所謂「證交所本益比」,用的EPS是已公告獲利,但股價往往反映未來的獲利趨勢,因為如果公司的獲利衰退,今年低本益比,明年可能變成高本益比。

 

100元,今年EPS 10元,則本益比10倍,如果明年EPS只剩5元,而股價不變還是100元,則本益比變成20倍,所以現在的低本益比是賣點,這個觀念就是上述景氣循環股評價方式的延伸。

 

第一次投資的經驗,可說是無功而返,但卻獲得了寶貴的經驗,深刻的體認到,書本上甚至於是網路上的知識,都必須經過實戰的考驗,才能作為投資的依據,而檢討再修正,就是增加勝率的不二法門!

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