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習慣24:月營收是股價的領先指標—股價不是一天造成

習慣24:月營收是股價的領先指標—股價不是一天造成

張忠達

科技

達志

2011-03-24 11:39

為什麼宏達電(2498)可以到1000元而威盛(2388)只剩下30元?
為什麼同樣都是做APPLE觸控模組的公司,TPK(3673)可以到800元而和鑫(3049)不到30元?

為什麼碩禾(3691)股價700多元而和碩(4938)只有30多?

為什麼有些個股在利空中股價仍能維持在高檔?

這些問題的答案只有一個:獲利。

 

圖一:宏達電(2498)與威盛(2388)季獲利比較圖

 

圖二:碩禾(3691)與和碩(4938)月營收YoY比較圖

 

如果我們把買賣股票的行為當成是一種投票行為,那麼股價高的公司代表投資人認為值得以現在的價格投它一票,股價愈低代表想投票的人愈來愈少;當然這一票是要成本的,而且一不小心有可能血本無歸。

 

股價所代表的意義是投資人認為,未來可以從當中「取回」比「成本」還要多的報酬。如果「認為」的報酬很高,那麼股價就會一路往上走;但如果「認為」的報酬不如想像的高,或者已經「滿意」了,那麼就會開始出售股票,此時股價就會有下跌的可能。

 

所以股價是「滿意」與「不滿意」的力量在長時間的較量後所形成的,而這個力量的基礎在於對公司獲利的判斷。

 

EPS是股價的基礎

 

大家耳孰能詳的「本益比(PRICE/EPS,股價除以每股純益)」,所代表的含意是投資人願意以「EPS(Earnings Per Share)」多少倍的「價格(Price)」來購買一檔股票,假設有一家公司EPS為1元,如果投資人給予的本益比是10倍,那麼它合理的股價是10元,如果投資人給予的本益比是15倍,那麼它合理的股價就會是15元。本益比的多寡會因所處的產業與公司的競爭力而有所不同,但是如果一家公司以往EPS都是1元,但今年因為產品熱賣而使EPS變成2元,假設本益比不變,此時的股價就有機會跳升一倍。

 

這就是EPS的力量。

 

EPS並不是每個月都公布的,只有季報、半年報、年報等才看的到公司的獲利情況,證券市場才會有那麼多的研究員與分析師,這些人最重要的工作就是「提前發現」EPS,如果能「預知」未來EPS的變化,就可以比別人早一步的買進或賣出。

 

當然這種「預知」的工作雖然不一定準,因為證券市場到處充滿了「不正確」而且有「誤導」嫌疑的消息,而且很多消息都是被過度放大的。市場的研究報告如果以事後的角度來看,幾乎超過80%都是不正確的。開個玩笑,如果總體經濟是人,證券市場是狗,那麼研究報告就是狗食,而一些消息、謠言就是狗玩具(皮球或狗骨頭)。

 

投資股票必須先給股票一個合理價格,因此必須有一個簡單好用的指標來檢視未來EPS的可能區間,再輔以適當的本益比,這樣就可以算出公司合理的股價區間,而這個簡單好用的指標就是「月營收」。

 

月營收是股價的領先指標

 

所有學過會計的人都知道,公司想要生存就必須要有獲利,一家沒有獲利的公司是不可能長期的存在市場的,而獲利的關鍵在於營收,而這也是損益表上「第一行」的數字,沒有營收,就沒有EPS。

 

台灣股市的效率可能比歐美等先進國家差,但是有一項制度是優於歐美的,那就是月營收公告制度,公告月營收可以使投資人很快的做出判斷,如果營收持續成長,代表獲利也會跟著成長,除非有業外損失、人謀不臧等不透明資訊,所以就算不會估算EPS、看不懂產業趨勢、也不知道企業經營者的經營能力,只要觀察月營收,就可以知道企業所處的產業趨勢,也可以檢視一家企業的競爭力。當然如果是成熟的產業,產業有季節循環,MoM(與上月比較)不一定會成長,但可以檢視YoY(與去年同期比較)的成長幅度。

 

圖三:達能(3686)月營收連續創新高,但股價卻在去年第四季下修,當籌碼穩定後,快速拉升,近期不畏利空,股價在高檔整理。資料來源:CMoney

 

圖四:中碳(1723)營收在高檔,尤其二月營收幾乎高於去年任何一個月,股價居高不下。資料來源:CMoney

 

圖五:全新(2455)1月創歷史新高,營收公佈前大漲一段,公佈後又大漲一段。資料來源:CMoney

 

股價不一定會領先獲利反應

 

一般而言,大部分的股票價格會領先獲利反應,因為證券市場是處於資訊不對稱的狀態,企業獲利的好壞都會有人「先知道」。如果股價夠低,那麼先知道的人就會開始承接;如果股價不夠低,那麼就會先摜壓股價,大跌一段後再逢低承接,而這影響股價的關鍵因素就是「籌碼」,也就是股票與傻瓜的關係。

 

德國股神安德烈.科斯托蘭尼說:「股市的一切都只取決一件事,就看是傻瓜比股票多,還是股票比傻瓜多?」當籌碼集中到少數人身上時,流通在外的籌碼變少,此時傻瓜就比股票多,股價就會上漲;當籌碼釋出,股票就比傻瓜多,股價就會開始下跌。

 

所以就算營收一路創新高,也有可能下殺一波,當籌碼集中時才會開始上漲;相反的,就算營收不振,也有可能利用消息面大拉一波後出貨,所以一定要選擇營收MoM或YoY成長的股票,就算買太早,股價遲早也是會反應營收。要注意的是當股價大漲一段後,營收創新高、好消息不斷卻不漲,此時有可能是股價的轉折點;同理,當股價大跌一段,營收不好、壞消息不斷卻不跌,也有可能是反彈或回升的開始。

 

追蹤企業獲利才是對錢負責的態度

 

投資股票最忌諱的是輕率的決策,但是最糟糕的是買了股票之後不去追蹤企業的獲利狀況。

 

例如季報公佈時要看本業獲利與業外的情況,也要觀察現金流量是否是和獲利相符,開法人說明會時要看法說公佈的訊息是否正面,月營收公佈時更要睜大眼睛看看營收的趨勢,這些都是是否持有一檔股票的關鍵。如果這些都能做到,配合持股比重的控管,就已經站在對的方向,獲利只是早晚的事。

 

 

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