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你說你比較會投資,真的嗎?!

副總裁的理財日誌

聰明理財

達志

2018-03-19 17:52

很多人選擇基金時都會選擇過去績效比較好的,因為那些績效讓這位基金經理人看起來「好像」具有厲害的投資技巧……

2014 年美國財經界發生了一件大事,那就是有著「債券天王」之稱的比爾. 葛羅斯(Bill Gross) 被迫從他自己40 年前所創辦的、也是全球最大的債券管理機構―太平洋資產管理公司(PIMCO)離職,加入了資產規模只有原來公司1/10 大小的駿利資產管理公司(Janus Capital Group)擔任基金經理人,這件事當然令投資人感到震驚,這就好像是台灣總統退休之後跑去當個里長一樣。

 

更特別的是,比爾.葛羅斯在台灣有相當的知名度,更有財經雜誌每個月定期刊出他的市場評論,他之前所管理的債券基金也在台灣銷售,吸引不少人投資,這樣知名的人物為什麼會落到被自己的公司逼迫下台呢?主要的原因是比爾.葛羅斯的性格過於高調自負,讓公司其他的經理人很難與他共處;另一個導致比爾.葛羅斯離開的原因,是他經常在媒體發表一些很受爭議的市場分析與預測,而且這些市場預測最後證明都不正確,引起不少投資人反彈。

 

財經專家比較會判斷市場走勢?

 

2012年比爾.葛羅斯在他每個月的市場投資展望中提到股票已死(沒有投資價值)的觀點,該篇評論的標題是「邪惡的數字」,文章第一句話就是說邪惡的股票正在漸漸死去,其內容主要批評教科書上說過去100 年來,股票的長期實質投資報酬率(扣除通貨膨脹之後)為6.6%(這個數字是由經濟學教授傑若米.西格爾(Jeremy Siegel) 在1990年代末期提出的,此數字也被稱為西格爾常數),但這個過去的歷史數據現在來看已經顯得不可靠,不論是財經分析師、政府財經規劃專家、退休基金顧問等都必須面對一個很嚴肅的問題,那就是如何在未來繼續複製股票過去所帶來的高報酬率。

 

葛羅斯的文章無非是想告訴大家:「股票沒有你想像的那麼好!」但重點是,相信葛羅斯的人,後來發現股票市場還是持續往上走,到了2014 年底還在繼續創新高,絲毫沒有強弩之末的現象,即使未來美國股市的多頭走勢終究會結束,但在金融市場中,預測的時間錯誤就等於是預測錯誤。

 

葛羅斯的股票預測錯誤只是一時?

 

你可能會認為葛羅斯本身的專長是債券,素有債券天王(Bond King)之稱,所以他對於股票的評論出錯,並不奇怪,他對於債券的建議應該比較可信,對吧?這樣的假設當然很合理,我們就來看看他對於債券的看法是否比較正確。

 

對債券而言,影響價格的因素比股票單純許多,那就是利率,利率是影響債券價格最主要的關鍵因素,當市場預期利率會上漲,債券價格就會下跌;反之,債券價格就會上漲。

 

從美國聯準會在2008 年為了拯救經濟祭出了大規模的QE政策之後,葛羅斯就經常在媒體上批評該項政策。葛羅斯是很多主張QE 政策將會導致嚴重通貨膨脹的人士之一,2013年5 月葛羅斯在接受媒體採訪時肯定地說到:債券的長期多頭走勢已經結束了!他也認為聯準會主席柏南克對於經濟的掌控已經失去了控制,美國的經濟成長前景堪慮,而當債券開始下跌的時候,股市免不了也會跟著下跌。

 

他認為所有已開發國家的投資人都必須面臨一個各國政府有意造成的通貨膨脹環境,他說:「邪惡的股票可能正在死去,但是邪惡的通貨膨脹卻可能正在產生!」這個論點無非也是很多經濟學家對於各國中央銀行貨幣寬鬆政策的批評,認為此舉絕對會帶來全球的惡性通貨膨脹。

 

債券天王也會看錯?

 

這個看法準確嗎?到了2014 年底,全球不僅通貨膨脹沒有發生,各國(特別是日本與歐洲)最擔心的依然是通貨緊縮的問題,日本更在2014 年第四季突然祭出更大規模的貨幣寬鬆政策。而債券多頭沒有結束,2014 年的債券殖利率依然繼續往下跌,而且市場普遍預期,這種低利率的情況還會持續很長一段時間。股市就更不用說了,2014 年股市屢創新高。所以即使是債券天王理應最拿手的利率走勢分析也錯得離譜。

 

葛羅斯所宣稱的邪惡通貨膨脹根本就沒有發生,債券價格也預測錯誤,如同放羊的孩子一樣,不斷宣稱狼來了,只會導致信譽完全喪失,最後造成自己黯然離開的局面。

 

投資是「運氣」還是「技巧」?

 

很多人都以為自己很會預測或投資技巧優於常人,但美國數十億身價的數學家與避險基金經理人詹姆斯.西蒙斯(James Simons)卻道出一個事實:「人們常說我是天才,但其實我認為好運氣是很重要的,我不會每天早晨到辦公室上班的時候問我自己:我今天聰明嗎?我是邊走進去邊想:我今天會有好運氣嗎?」由此可見投資成功其實有個很高的「運氣」成分在裡面。

 

金融市場充滿著高度的不確定性,所以在投資活動中,散戶投資人要打敗專家是絕對可能、甚至是經常可見的。清楚這點你才會知道,即使你認為你的聰明才智高於別人,即使你每天認真研讀投資資訊,這些都無法保證你在投資上獲得成功。

 

最好的辦法,首先是承認並認清楚自己有很多地方是無法掌握的;其次,關注在那些自己真正能夠掌握的部分。例如,我們都知道利率對於金融市場的重要性,因此很多人喜歡去分析並預測利率的走勢,但我們應該要知道,利率的走勢根本就不是我們所能夠掌握的,因此花時間分析並預測利率的走勢,對投資並不會有太多的幫助。

 

 

更多文章,請見《化繁為簡的逆思投資:破解虧損行為的獲利心法》

 

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