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小心!高殖利率背後暗藏的陷阱

小心!高殖利率背後暗藏的陷阱

陳威良

台股

達志

2014-11-11 09:46

證所稅實施以來,台股成交量明顯較往年萎縮,財政部又主張2015年起「大戶條款」將如期上路,推估屆時台股的交易量會再進一步萎縮。

倘使台股日均量常態性不足千億元,個股股價的周轉率與波動性勢必跟著往下調整,此點對於習慣追逐價差交易的遊牧股民實屬不利;但對於鍾情於耐心等候的存股獵人來說,反倒可以多作功課、留意量縮時被低估的高殖利率股投資價值。但投資之前,務必小心隱藏在高殖利率背後的4種陷阱。

 

陷阱1

辦理現金增資來配息

 

公司帳上的每股自由現金流量(營運活動現金流量-投資活動現金流量)低於每股現金股利,也就是說其實並沒有充裕的現金來發股息,卻要打腫臉充胖子,先藉由現金增資來向股東伸手要錢,再於第二季宣布高股息政策,搭上高現金殖利率題材,以達炒高股價然後出貨的目的。

 

舉例來說,某家太陽能電池廠自由現金流量呈現負數,自2007至2010年每年均辦理現金增資,向股東伸手要錢後,並非優先填補資金缺口、償還借款,反倒在2011年宣布配發4.61元現金股利,折算殖利率高達7.53%,看似誘人,其實配息後股價就一路下滑,稍一不留意就會賺了股利、賠了價差!

 

陷阱2

處分業外造成一次性獲利挹注

 

有些公司本業獲利乏善可陳、甚至長年虧損,但是靠著處分轉投資公司的持股或者土地資產,來美化帳面,雖然當年度獲利與股利都可大幅提高,但因為獲利來源屬於一次性,因此股價在短暫上漲過後,就像午夜12點的灰姑娘,往往還是會打回原形。

 

例如2012年大魯閣曾因出售土地讓每股盈餘暴增至6.58元,當年因配發4元股利讓股價急漲一波。只不過好景不長,股價最後還是回到起漲點附近。因此操作這類型個股要見好就收,不可眷戀。

 

陷阱3

啃食資本公積來配息

 

一般而言,企業發放現金股利多半是由保留盈餘而來,也就是由前一年的獲利來發放,但有少數公司是由資本公積來發放現金股利,這是因為過去股票溢價發行超過面額而產生的所得,這本來就屬於股東所有,並非公司營運賺來的錢。

 

例如老牌主機板公司精英,2011年EPS只有0.36元,卻在隔年宣布配發每股2.47元現金股利,以當時股價9元來算,殖利率高達27%,激勵股價短期內大漲;不過既然配股能力非來自穩定的本業,投資前景與風險就值得細細思量了。

 

陷阱4

營運獲利高峰已過

 

存股領取穩定現金股利,最佳狀況就是領了股息、又賺到價差,但最怕就是額外負擔股息相關成本之外,竟還賠上價差,賠了夫人又折兵!

 

能夠完全漲回除息之前的價格稱之為「填息」,而填息與否的關鍵,在於公司的業績動能是否持續向上。例如宏達電2011年的現金股利為40元,以除息前一天的價位來看,殖利率高達10%以上,但公司營收早已明顯節節敗退,如果只看殖利率而枉顧營運風險去買進,將慘遭股價巨幅下跌的套牢下場。切記碰到產業前景不明或業績敗象已現的公司,建議投資人不可貿然投入。

 

原本偏好投資高殖利率個股的投資人,多數是屬於波段穩健型,但如果只著眼於殖利率的高低排行,不小心就可能會掉入陷阱,從長期投資變成長期套牢。有的情況是因為投資朋友對財務報表的認識不足,也有的是遇上居心不良的惡質公司刻意坑殺小股東。

 

所以下次在投資高殖利率個股之前,請一定要睜大眼睛看清楚,高現金股利的背後,究竟是良藥,還是包著糖衣的毒藥!

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