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公司派看多看空?市場派是否介入? — 從三陽透視董監持股背後的玄機

錢勁

聰明理財

達志

2014-07-14 09:31

春江水暖鴨先知,上市櫃公司董監事往往能夠率先了解公司內部的多空消息,掌握業界的景氣脈動,因此掌握其動向,揣摩大股東持股變化的心態,將有利大盤與個股的多空操作。

的確,曾任上市公司操盤手、現為專業投資人的陳榮華指出,以經營權之爭已延燒3年的三陽為例,從2014年6月董監事改選戰役往前推敲,投資人若能看懂三陽董監事、大股東與市場派籌碼變化對股價的影響,眼明手快者,尚有機會提早從股價20幾元開始布局。若從最高63元計算,不但可賺近三倍的大漲行情,亦可避開公司派與市場派籌碼戰造成股價打回原點的大修正。

 

凱基投顧董事長杜金龍指出,根據他多年對台股的觀察,從上市櫃公司的董監持股與外圍籌碼變化,確實有利於台股投資的研判。只是,董監事買賣股票需要申報轉讓,因此董監事透過「外圍名義」買賣公司股票者不在少數,因此市場傳出「假外資」或「公司派結合主力」等檯面下操作傳言不絕於耳;投資人在觀察董監持股變化時,最好搭配「持股千張」以上者與外資持股變化,做通盤考量。在此綜合專家多年來的觀察心法,供投資人參考。

 

持股高低揣摩大股東心態

 

杜金龍指出,一般來說,投資人可從一家公司的董監持股多寡,來推估公司派的多空心態;通常董監持股越高,代表董監事與公司經營者越重視公司發展,也相對比較努力經營公司。他以近年來上市櫃公司董監持股做觀察,認為最好平均不要低於2成,以免散落在外的籌碼太過凌亂;董監持股低於10%者,甚至可能成為市場派覬覦經營權的對象。

 

比方說,觀察儒鴻2014年6月董監持股24.8%,就是大股東心態偏多的典型代表。相反的,以董監持股過低的三陽為例,今年2月董監持股僅8.9%,隨後因股權爭奪戰銳減至4.1%來看,推測公司經營權之爭,勢必與當時市場派有場激戰。

 

只是,投資人還是需搭配外資持股比率做判斷,例如台積電雖然2014年5月董監持股僅7%,但外資持股達77%,亦是籌碼相對安定的典型案例。相反的,當董監持股超過5成,則代表股權過於集中大股東手裡,股價表現可能會較為牛皮,投資人也須留意。

 

三陽籌碼落入特定人士手中

 

此外,由於董監事買賣股票需要申報轉讓,因此除非公司想以「公司派持股續增」的利多刺激股價推升,或是其他「外圍」例如其他投資公司等買賣股票額度已滿,否則許多上市董監事一開始都不會以自己的名義買賣股票。因此觀察董監持股,除了「董監事申報轉讓」變化,搭配持股分級觀察「千張持股者」與外資持股變化,也是參考指標。

 

陳榮華以2014年6月爆發董監改選激戰的三陽為例,其實早在爆發股權爭奪戰前,就可看出端倪。他分析,三陽2013年1~4月千張持有者的持股變化,從74.25%漲到85.49%,代表有特定買盤進場;但從全體董監及外資持股比例不增反減來看,可「合理推測」此為有心介入的市場派買盤接走。而隨著千張持股比例達到2014年最大值90.54%、三陽董監持股申報轉讓張數持續放大來看,可推論市場籌碼已落入特定人士手中。

 

然而在籌碼變化的過程中,若投資人提前觀察到三陽千張持有者比例增加,且搭配技術面做觀察,應該可以在24~25元之間進場;然後在2014年2月千張持股比例由90.49%下降至90%時,開始伺機出場。以三陽股價在2014年3月5日來到63元歷史高點來看,獲利相當豐厚,亦能躲過3月高點後至6月這段時間,公司派與市場派激烈的籌碼角力,所造成的股價大修正。

 

期間,觀察三陽董監事持股申報轉讓不但持續出大量,千張大股東持有比率也直直落,才2個月的時間,股價就打回原形至20幾元;甚至5月7日在低檔26元附近出現6萬5千多張的大量,市場合理推測為「特定賣盤」大舉丟出籌碼奮力一搏、挑戰市場派資金的極限。若投資人事前就能看出端倪,不但能夠搭上市場派吸納籌碼的波段行情,也能避開後來的跌勢。

 

當然,部分沒搭上三陽先前董監改選行情的投資人,董監事改選後還有機會。當選的董監事為了消化改選爭奪而吸納的過多籌碼,通常會發布利多消息,拉高股價出貨,眼明手快的投資人可趁機賺取價差。相反的,容易反應不及的投資人最好避開相關個股,以免搶短不成,反而住進套房。

 

申報轉讓判斷大盤走勢

 

此外,杜金龍也提出董監事申報轉讓對台股影響的多年觀察。他指出,通常3至5月大股東除了因應報稅季節會「賣股求現」外,上市公司董監事都會在股市高點出脫股票。也就是說,當許多上市公司密集出現申報轉讓持股並屢創新高時,往往代表股市出現「高檔過熱」,即將面臨漲多回檔壓力;反之,當大股東申報轉讓持股低迷,通常大盤也在相對低檔位置。例如台塑集團下的長庚醫院,就曾在台化股價高點時申報轉讓持股;而台塑也曾趁股市低迷時,低檔買進自家股票。

 

此外,杜金龍也會以整體上市公司的董監申報轉讓持股比例(董監申報轉讓持股總股數╱當月上市公司總股本),做為研判大盤後勢的觀察指標:

 

1.當整體上市公司的董監申報轉讓持股比例>0.1%,通常股市過熱,有機會在2~3個月後回檔。

2.當整體上市公司的董監申報轉讓持股比例<0.04%,代表股市行情仍有上漲空間。

 

杜金龍舉例,2000年2月大盤來到高點10393點後,從4月董監事申報轉讓持股達4.27億股,占整體上市公司股數3121億股的0.14%,已超過0.1%來看,台股行情已經過熱可望回檔修正;而事實證明後來數月,台股果真一路走跌。相反的,2000年 10月全體上市公司的董監申報轉讓持股比例收斂至0.012%,小於0.04%,代表大盤離底部不遠。果然大盤後來從當年12月的4555點,反彈到2001年1月的波段高點6198點。

 

又比方以2014年5月整體上市公司董監事申報轉讓持股1.29億股來看,比例僅0.019%(1.29億股/6660.39億股*100%=0.019%),遠低於0.04%,代表台股長多行情還沒走完。而觀察6月台股行情,果然依舊續創近6年新高9339點。

 

近年來上市公司董監持股比率平均在2成左右

資料提供:凱基投顧董事長杜金龍

 

從大股東心態抓進出時點

董監事、千張持有者、外資持股變化

 

董監持股、申報轉讓資訊哪裡找?

 

方法1:投資人可至「股市公開資訊觀測站」,點選「基本資料」項下的「董監持股、質押、轉讓」做查詢。

方法2:至「台灣股市資訊網」(http://goodinfo.tw),輸入公司名稱,即可點選「董監持股」「持股分級」「申報轉讓」查詢資訊。

 

董監事設定質權高於80%,財務現警訊

 

除了董監持股變化,也必須搭配「設定質權」觀察。所謂「設定質權」為董監事拿股票做擔保品向銀行借款,由於一旦董監事賣出過多持股,就會面臨「被解任」,因此有較大資金需求的董監事,會以此替代「賣股求現」的動作。一般來說,當比例超過80%,代表董監事本身財務吃緊,重視安全穩健的投資人,宜避開這類型股票。

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