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借券看外資動向 周轉率測股市體溫 —判斷籌碼動向不可不知的雙指標

借券看外資動向  周轉率測股市體溫 —判斷籌碼動向不可不知的雙指標

唐祖貽(證券、期貨雙分析師)

聰明理財

達志

2014-06-26 09:32

籌碼流動千變萬化,難以捉摸,前面除了提供各類投資人的交易手法與如何研究的方式,還有一些不可不知的籌碼指標,值得好好研究。

借券—外資操控台股新利器

 

每逢台股大跌,很多媒體及股市名嘴就把矛頭指向借券,以及台股的借券大戶:外資,再把借券和融券都視為空頭來臨的洪水猛獸,而被外資大舉借券的標的,後市往往被看衰。

 

但無論是交易目的與交易規則,借券與融券其實大有不同,要分辨兩者的差異,得先搞懂兩者的定義,以及與借券相關的四個關鍵詞,「借券成交」、「借券餘額」、「借券賣出」與「借券賣出餘額」。

 

融券是指投資人支付保證金、向證金公司借入股票,並委託券商賣出,這些必須同時進行且成交才成立。但借券是指沒有股票的投資人(借券人)與有股票的投資人(出借人)之間訂立的證券借貸合約,只要合約成立,就是「借券成交」,不用同步在市場上賣出。

 

借券的目的除了看空後市,也可能是先借入、用於未來有避險、套利等策略性交易;還有一種是出借人以股票向借券人借入短期資金的「融資性借券」,這類股票由於是擔保品,借券人也不會賣出。將以上這些已借入且尚未還券的餘額加總,就叫「借券餘額」。

 

指標—借券賣出與賣出餘額

 

借券真正要觀察的數據是「借券賣出」與「借券賣出餘額」。前者是指當日投資人將已借入的股票在市場賣出的數量,這些已涵蓋於當日該股票的成交量內,所以借券賣出是已實現的賣壓,並不是未來的潛在賣壓。

 

至於「借券賣出餘額」,是指本日該股票「借券賣出」的數量加上前一日尚未回補的數量,再減掉本日回補數量的餘額,是未來可能還券的張數,可以視為未來回補的力道。

 

若拉長時間觀察借券餘額與借券賣出餘額兩個數值的變化,能看出一些端倪。例如台積電雖然今年以來借券餘額一直維持在20萬張以上,不過借券賣出的張數和餘額卻持續下降,代表借券成交的張數雖多,但並沒有大舉賣出。

 

再看看宏達電,6月以來借券餘額與借券賣出餘額同步上升,代表借券者是真的看壞宏達電後市,借到股票後就賣出。未來宏達電能否止跌回穩,借券餘額與借券賣出餘額是重要觀察指標。

 

借券、融券交易規則大不同

 

 

 

融券

借券

交易資格

限自然人與非投資機構法人

無限制

強迫回補

股東會的最後過戶日前、除權息基準日前

無限制

資金成本

保證金:

上市:股價9成

上櫃:股價10成

手續費:0.1425%

證交稅:0.3%

借券費:0.1%

 

保證金:股價140%。但借券賣出成交後,會將成交股價的價金(100%)扣除手續費與證交稅後返還帳戶。

手續費:0.1425%

證交稅:0.3%

借券費:利率依個股不同,從0.01%到20%都有,需洽營業員

交易方式

單向,僅能向證金公司借股票賣出

雙向,透過營業員即可借入或借出股票

 

由於借券的便利性遠高於融券,已有愈來愈多的法人與主力從事借券,尤其是當公司要辦現金增資、公司債、GDR(全球存託憑證)等,需要「賣老股認新股」時,以往法人只能賣舊股、大股東或主力也只能融券,遇到除權息、股東會還得回補,實在不方便。現在只要借券就可以達到鎖單效果,資金成本又低,因此受到法人與大戶青睞。

 

例如今年5月華亞科發行GDR,吸引大批外資認購,但為了賺取當時股價(高)與GDR發行價(低)之間的價差,於是外資逢高大舉借券並賣出,但卻以GDR發行價逢低同額認購。不少投資人當時看到借券賣出餘額大增,會以為外資看空後市,結果外資在GDR定價之後立刻還券,帶動股價再漲一波。

 

總之,搞懂借券,至少可以分辨市場說法是否正確,且有助於判斷外資、大戶對個股的真正態度與籌碼流向,是值得追蹤的籌碼指標。

 

周轉率—判斷股市溫度計

 

常看到媒體報導,「某檔股票近期股票周轉率超過20%,已有過熱疑慮。」什麼是周轉率?周轉率高就有疑慮嗎?

 

股票周轉率是指在一段時間內(可以是1天、1周、1個月),計算大盤或單一個股發行的總張數,平均每張在市場上交易的次數,通常以%為單位。周轉率愈高,代表股票換手的次數愈高,交易也愈活絡,用來判斷大盤或個股的交易熱度與籌碼穩定度。

 

股票周轉率怎麼算?

 

股票周轉率=某段時間該股成交張數/某段時間該股發行張數×100%

發行張數=資本額/面額(10元) ×股數(1000股)。例如資本額1億元,就等於發行1萬張股票。

 

不論是大盤或個股,周轉率愈高,代表股票的流動性愈好,交易也愈熱絡。但周轉率太高,通常也代表籌碼供應變多,尤其在股價上漲的過程中,「價漲量增」是最受歡迎的漲升模式;但成交量連續暴增,就要懷疑這麼大的成交量是從哪裡來的?誰在提供籌碼?

 

想一想,大多數公司持有最多股票的,應該是公司的經營者、大股東與主力,因此當個股連續爆出大量時,最有可能的就是大股東或主力在供應籌碼,後勢就要小心。例如,今年以來漲幅頗大的日揚,資本額11.51億元,發行張數11.51萬張。4月15日單日成交量竟有30866張,周轉率高達26.8%,結果當天高點25.25元●至6月底尚未突破,當天進去「湊熱鬧」的投資人,至今尚未解套;而且從K線型態來看,甚至已有作頭的疑慮。

 

既然高周轉率很危險,那愈低愈好囉?也不盡然。前兩年在推動證所稅與二代健保等政策時,台股日均量與周轉率都創10多年來新低,當時一片低迷的景象,很多投資人應該記憶猶新。所以,周轉率太低代表人氣退潮,沒量就沒價,也不是好事。一般市場老手會以單日15%為過熱門檻;而且,資本額在30億元以下的中小型股,由於容易被大股東或主力操控,通常周轉率較容易超標。

 

總之,股市「有量才有價」,股票交易有熱度是好事,但熱過頭就要特別小心,謹記「人多的地方不要去」,並深入了解公司基本面,才能常保平安。

 

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