在今天看見明天

融資增、法人賣、股價卻抗跌? —看穿籌碼轉折 告別股市散戶一族

融資增、法人賣、股價卻抗跌? —看穿籌碼轉折  告別股市散戶一族

張弘昌

聰明理財

達志

2014-06-16 09:08

德國股神科斯托蘭尼(Kostolany)曾經說過,「證券市場的走勢取決於一件事,就是傻瓜比股票多,還是股票比傻瓜多」。在他眼中,行情趨勢要看賣方賣股票的情況,是否比買方買股票還急迫,如果賣方想賣但買方卻無法全部承接,行情就會下跌。簡而言之,就是取決於經濟學上的「供需法則」。

固執vs.猶豫投資人

 

此外,科斯托蘭尼也強調,股票市場對好消息和壞消息的反應程度,有個關鍵因素,就是「股票掌握在誰的手裡?」如果股票掌握在「固執的投資人」手裡,則就算個股出現壞消息,仍然會穩若泰山、不受影響;但如果股票散落在「猶豫的投資人」手裡,就算是好消息不斷,股價也難再創新高。

 

這裡指的固執投資人,指的是有自己想法、耐心和信念的人,是證券市場中的勝利組;而猶豫投資人就是容易受情緒支配、隨眾人起舞的人,當別人買時他跟著買,當別人賣時他跟著賣,沒有自我思考的能力。因此,「固執投資人的獲利大都是由猶豫投資人所支付的」。

 

也因此,在股市要穩操勝券,籌碼分析就相當重要。所謂籌碼分析,就是研判股票持倉分布情形,究竟是分布在固執投資人手上?亦或在猶豫投資人手上?就能清楚掌握未來股價的上漲或下跌。投資人如果選錯邊,則容易持股套牢(作多),或者被軋空(作空或空手)。

 

一般來說,法人因為擁有研究團隊且資源雄厚,又能拜訪公司獲取最新資訊,在下單前已經對投資標的的景氣位置了然於胸,所以被歸類為固執的投資人;而散戶一向單兵作戰,習慣打探消息、聽明牌並追高殺低,典型的證券市場玩家,故多半被認為是猶豫的投資人,賠錢的機率往往比法人還高。

 

在台股主要有三大法人,即外資、投信和自營商,外資通常持股時間會在1年以上,投信持股時間在1季或半年,自營商則以短線操作為主。儘管持股習性不同,三大法人都有專人密切追蹤各產業變化、各公司訂單狀況,而外資的研究資源更是具有國際觀,因此在市場尚未察覺前,多半可以領先在初升段布局,等到報章媒體報導後,股價早已上漲一段時間。

 

散戶的觀察指標則是融資餘額和融券張數,由於散戶一般資金少又想快速獲利,因此喜愛利用融資槓桿操作,而且膽子不大,常常在股價上漲一波、媒體不斷報導好消息後,才有信心進場,然而屆時可能已經來到末升段,容易買在高點,甚至住進「套房」。

 

宏達電  法人倒貨散戶接手

 

台股過去幾年裡,籌碼在法人和散戶之間移轉最明顯的例子,就是宏達電。

 

宏達電在2010年初時,股價不過300元,當時融資為3.3萬張,融資比率為16.8%,隨著智慧型手機在全球掀起浪潮,宏達電挾著產品售價高、毛利佳且競爭者少的優勢,股價一路走揚,最高來到2011年4月29日的1300元,不計算除權息共漲了3倍多,但融資卻一路減少,當天只剩10734張,融資比率也降到5.3%。

 

然後同一時期,三大法人持股卻從38.7萬張,增加到55.4萬張,持股比率則從49.1%上升到67.8%,而且外資也不斷發布報告調高目標價。2010年時,宏達電稅後EPS來到48.49元,隔年更跳升到73.32元,證明外資早一步看到公司的營運出現跳躍式成長。

 

然而在三星、中國品牌陸續搶占市場後,加上宏達電一連串決策失誤,營收年成長率在2011年6月以後開始下滑,2012年1月更轉為負成長,股價也像溜滑梯一樣出現重挫,2013年9月14日更跌到只剩122元,市價從1兆餘元,減少到最低1000多億元,蒸發掉9000億元。

 

有趣的是,籌碼此刻卻出現大搬風,原本不敢進場的融資,膽子突然大了起來,開始積極搶進,融資張數一路增加到2013年7月9日的8.3萬張,融資比率來到38.9%;但股價卻是頭也不回地從1300元跌到181.5元。按理說使用融資的人早應該斷頭出場,但由於散戶不停攤平,且其他投資人看到股價「便宜」而前仆後繼搶進,才讓融資節節高升。

 

散戶取得的籌碼,就是從法人手上倒出來的。三大法人,尤其是外資,從高點一路站在賣方,到了2013年7月24日股價在180元附近時,持股比率已經跌破20%,持股張數只剩18.2萬張;之後,宏達電股價才進行震盪整理。而當年第三季財報出現轉盈為虧,單季稅後EPS -3.58元,再次證明法人比散戶洞燭機先。

 

另一個外資戰勝散戶的例子,則是2013年12月被高雄市環保局因廢水汙染後勁溪而開罰的日月光,當時股價受到消息面影響而出現急跌走勢,從30元下探到最低25.75元,但外資在2周時間內買了近30萬張,當時市場盛傳是公司派進行護盤。

 

接著日月光因接獲蘋果手機指紋辨識封裝訂單,且全球半導體景氣強勁復甦,股價出現緩步攻堅,2014年5月最高來到39.3元,並進行高檔整理,同時間融資從3萬張降到約1萬張,未來一旦景氣反轉,股價進行回檔修正,散戶是不是因為感覺股價「變便宜」,讓籌碼從外資流到散戶手上?是否重演宏達電的故事?可以進一步觀察。

 

台郡  法人及早出脫勝出

 

其實台郡近1年來的籌碼變化,就已經說明散戶遇到股價大漲一段後反轉,往往是會勇敢往下「接刀子」。台郡在2013年8月23日創下121元高點後,股價就出現空頭走勢,雖然台股成功突破9000點關卡,但至2014年5月台郡最低來到75元,主要原因是高階軟板良率不佳且低階產品又面臨同業削價競爭,使得毛利率從2013年第3季的25%,快速減少到2014年第1季的12%,等同腰斬。

 

然而這段時間的散戶卻戴著頭盔往前衝,融資比率從24.3%,一路上揚到68.4%,融資張數從1.1萬張增加到3.4萬張;但三大法人的持股比率則從51.5%,最低跌到10%以下。從籌碼流向和股價變化比較,就知道贏家是誰了。

 

台郡是標準的蘋果概念股,在下跌期間報紙雜誌不斷報導iPhone 6即將問世,而且3月底公告2013年財報時,稅後EPS高達9.64元,將近一個股本,本益比不到10倍,吸引散戶雄兵積極搶進。不過法人的動作卻透露,基本面其實早就出現轉彎,同時也證明籌碼在猶豫投資人手上,好消息也不會漲。

 

從宏達電、日月光和台郡的例子可以發現,股價的走勢往往和融資餘額呈反比。當股價下跌整理後,隨著基本面好轉一路往上漲時,由於融資套牢時間過久,散戶不耐等待,常在股價剛開始翻揚、解套,就陸續出場;而在股價看回不回,市場都很熱時,才又跳下去買進,並在股價反轉後,又一路攤平,於是形成輸多贏少的局面。

 

因此,投資人對於融資增、法人減的個股,即使好消息充斥,也應該要提高警覺,並擇機獲利了結;對於融資減、法人持續買進的個股,就算壞消息打壓,但遇到股價逆勢不跌,也應該勇敢買進。

 

奇美材  主力用融資吸籌碼

 

儘管融資是輸家的代表,但值得一提的是,除了散戶外,中實戶(主力)也會使用融資,差別在於散戶相較於主力掌握基本面的能力較弱,且力量分散,比較難以推升股價,因此不能一昩因為融資增、法人賣,就認定個股走勢將偏空。

 

一般的分辨原則是,如果融資持續增加,但股價卻持續破底,這就是標準的散戶進場情況;倘若融資明顯增加且集中在特定幾個券商,而股價走勢相對穩健(尤其利空發布時抗跌或逆勢走揚),可能是主力利用融資在吸收籌碼。

 

奇美材在2012年8月時,融資比率不過7%,約8000張,到了9月底時快速增加到15%,融資張數也跳升到1.8萬張;同一時間三大法人合計賣了3800張,但股價卻在28元上下進行來回震盪,絲毫不受打壓。等到11月23日以中長紅突破所有均線反壓後開始往上攻,隔年6月最高來到近40元價位,漲幅超過4成;顯然使用融資的人並非等閒之輩,這也是投資人應該留意的地方。

 

延伸閱讀

立院三讀通過 當沖降稅延長至2021年底

2018-04-13

美國加重對俄羅斯制裁 專家:逢低買黃金

2018-04-10

看準台灣掛牌這些優勢 櫃買啟動海外最大型法說會

2018-04-09

接著,熊市要來了?!——3個觀點教你避開大跌恐懼

2018-04-08

為何利多頻傳 國巨股價卻跌不停?

2018-08-10