在今天看見明天

有錢人的字典裡沒有「躺著賺」—做功課存對股 股息價差都入帳

葉湘倫

聰明理財

達志

2015-01-08 11:56

在邁向財務自由的過程中,認真發掘值得「存」起來的好股票,其實只是漫長過程中的第一步。著有《巴菲特選股魔法書》的作者洪瑞泰直言,擬定選股名單為事前最重要的準備工作。

「很多優質的好公司,像中碳、大統益,這些很難讓人感受興奮的股票,有時候才是真正適合一般股民的好標的」。相信吃過虧的投資人都知道,買股票不是一窩蜂地搶進盤面熱門股;反而,應該關注一些長期穩健獲利的公司。洪瑞泰解釋,「巴菲特所謂買自己熟悉的股票,就是不需要超過3秒,即可判斷公司的好或壞」。

 

對此,「邁向理財的航路」部落格版主阿斯匹靈略有體悟地說,「好的公司,生活周遭一定看得到。」尤其,能夠長期穩定配發現金股利的公司,更是能夠替投資人自動創造財富的好標的。

 

阿斯匹靈舉例,大台北瓦斯、虹牌油漆的永記、達新牌雨衣的達新、中華豆腐的恆義,或是做罐子的大華,這些都是藏在生活中的好公司。然而,好公司若沒有好股價做搭配,恐怕就不能等同於好股票。

 

因此,在挖掘出滿滿的口袋好股後,還要會設定買賣條件,如此才算擁有開啟財富門扉的金鑰。「一切的勝敗,都在於買賣點的拿捏」。

 

買在GDP反轉向上時

 

「事實上,買賣股票並沒有長期、短期的區別,重點在『不要猜』」。洪瑞泰表示,做股票邏輯要通、要有方法。如果有把握明天會漲,那麼今天買、明天賣,就算是極短線,說真的也沒有不對。只是,短線股價的波動難掌握,決策恐怕與猜測的性質相距不遠。

 

一套禁得起市場長期考驗的進出場系統,絕對是散戶應該建立的。洪瑞泰認為,依平均股東權益報酬率(ROE)大於15%;配息率(今年股息/去年EPS)大於40%;盈再率小於80%,3項條件篩出股票後,用本益比(P/E)高於40倍貴、12倍為便宜,初步找出股價便宜的高殖利率股。

 

這些步驟結束後,也還不急著出手,因為總體經濟如果仍在走下坡,現在認為便宜的股價,可能還會有更便宜的時候。洪瑞泰接著說,除非碰到指數大幅崩落,個股遍地是黃金時才有大買的條件。

 

按歷史經驗,通常GDP(國內生產毛額)年增率在相對低點時,指數即會隨著低迷的景氣,同步回落到相對便宜的位置。而若主計總處預測GDP在下一季會轉折向上,則此時可做大盤落底的判定。

 

「只要沒有更壞的事情發生,趨勢不會輕易改變方向。因此,一旦GDP初步回升,即可嘗試進場,建立價值投資的部位」。洪瑞泰說。

 

GDP年增率和台灣加權指數呈正相關

資料來源:財報狗

 

搭配三分之一資金試水溫

 

從事後的角度來看,2012年GDP最低的時間點落於第2季,但台股卻未如預期回到值得進場的水位。洪瑞泰認為,資金過於氾濫,是造成此結果的合理解釋。在此情況下,「仍然可以進場,只是總持股比率別拉得過高,建議以三分之一測試水溫,稍微積極的投資者可多買到5成」。

 

「要記住,買賣股票不是一次性的重壓梭哈;投資能否更上層樓,調控持股水位高低是很重要的修練」。

 

要提醒的是,本益比只是概略判斷,如果要計算更精準的個股買價,洪瑞泰認為,必須得用股息折現的方法,「這是唯一衡量股票是否便宜的正確公式」。

 

考慮買進未來股息及賣價的股息折現公式,是用未來8年每年度的預估股息,及第8年股價脫手時的價格,然後透過買進價格的調整,算出哪種價位,所能得到的預期報酬率最合理。

 

在其他條件不變下,一旦價格比合理價格便宜時,代表股票的預期報酬率具備不錯的水準,此時再依大盤位置,決定買進部位多寡。

 

賣在公司變質時

 

最後,有一個觀念必須釐清,洪瑞泰說道,「存」股對一般小股民而言,雖然是相對有利的投資方式,但口袋好股囤積得再多,卻不知道何時應該調降持股,或者出清持股,恐怕難享受到最甜美的波段價差。

 

例如,洪瑞泰在2003年買進中碳後,一路長抱到2011年,原始投資金額足足翻了6倍,「6倍的獲利,現金股息卻僅占其中的1倍。」「很多人以為短線搏價差、長線賺股息,這其實不全然正確,因為所有股市參與者,都著眼於豐厚的價差利潤。」

 

「價值投資之神巴菲特同樣有賣股的時候。所以『便宜買、貴時賣』,才是成為股市贏家恆常不變的道理」。那麼,什麼時候該將持股賣出呢?

 

洪瑞泰認為,可參考以下3個理由:

 

1. ROE不若以往水準。

2. 個股預期報酬率變小。

3. 發現更值得投資標的。

 

當任一種情況出現時,即可開始考慮出場時機。ROE變差,很大的原因可能是公司營運出現改變。針對這點,一般認為要對產業深入了解,才得以掌握公司概況,然而事實卻不是如此。「不需耗費太多精神在枝微末節的知識,只要確認一件事情,這家公司的產業地位是否改變,或者有動搖的可能?」

 

需要判斷的是,一直以來績效優異的公司,只是因為一時的利空影響,還是就此長期趨勢開始走下坡。如果是前者,一旦利空消褪、獲利轉佳,先前的負面衝擊反而創造不錯的進場時機;反觀後者,產業地位永久改變,競爭力大不如以往,例如先前的宏達電就屬於此種狀況。

 

產業地位不變,才能長期維持高ROE。按此邏輯,即使蘋果這類足以改變全世界的優質企業,恐怕也不適合羅列在高殖利率的選股名單,洪瑞泰強調,因為主力產品會隨時間而改變,再說無法預測5年、8年後,蘋果的產品能否持續熱銷,這是問題所在。

 

另外,當股價漲幅脫離折現公式所計算出來的合理價位時,持有這檔股票的預期報酬率自然變小,此時,可選擇將資金抽離,轉換到選股名單上的其他股票。不斷重複這套進出場系統,假以時日小股民也可賺到理想的財富。

 

查詢盈再率&折現公式

 

Step1:連上財報狗網站statementdog.com/index.php,輸入「查詢股號」

 

Step2:加入該網站會員,在左邊欄頁上點選「安全性分析」→「盈餘再投資比率」,即會出現已經計算好的盈再率

 

Step3:在上一頁面點選「指標解釋」,有股利折現公式說明,還有透過股利折現公式計算的數據

資料來源:財報狗

 

高殖利率背後4種陷阱

 

陷阱1

辦理現金增資來配息

公司帳上的每股自由現金流量(營運活動現金流量-投資活動現金流量)低於每股現金股利,也就是說其實並沒有充裕的現金來發股息,卻要打腫臉充胖子,先藉由現金增資來向股東伸手要錢,再於第二季宣布高股息政策,搭上高現金殖利率題材,以達炒高股價然後出貨的目的。

 

陷阱2

處分業外造成一次性獲利挹注

有些公司本業獲利乏善可陳、甚至長年虧損,但是靠著處分轉投資公司的持股或者土地資產,來美化帳面,雖然當年度獲利與股利都可大幅提高,但因為獲利來源屬於一次性,因此股價在短暫上漲過後,就像午夜12點的灰姑娘,往往還是會打回原形。

 

陷阱3

啃食資本公積來配息

一般而言,企業發放現金股利多半是由保留盈餘而來,也就是由前一年的獲利來發放,但有少數公司是由資本公積來發放現金股利,這是因為過去股票溢價發行超過面額而產生的所得,這本來就屬於股東所有,並非公司營運賺來的錢。

 

陷阱4

營運獲利高峰已過

 

存股領取穩定現金股利,最佳狀況就是領了股息、又賺到價差,但最怕就是額外負擔股息相關成本之外,竟還賠上價差,賠了夫人又折兵!

 

能夠完全漲回除息之前的價格稱之為「填息」,而填息與否的關鍵,在於公司的業績動能是否持續向上。例如宏達電2011年的現金股利為40元,以除息前一天的價位來看,殖利率高達10%以上,但公司營收早已明顯節節敗退,如果只看殖利率而罔顧營運風險去買進,將慘遭股價巨幅下跌的套牢下場。切記碰到產業前景不明或業績敗象已現的公司,建議投資人不可貿然投入。(陳威良)

 

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