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股票或債券?市場解讀分歧,如何找出投資線索?

PIMCO(品浩)

聰明理財

2019-03-12 17:19

現在,投資界似乎劃分成兩種類型──「堅信派」,以及「懷疑派」。

股市投資人正是「堅信派」之一。在聯準會轉鴿、中美貿易戰有望休兵、美國政府終於回歸正常運作等因素的支持下,股市從去年下半年的賣壓中飆升。儘管2019年的企業獲利預期大幅下調,標普500指數仍在2018年12月24日至今年2月25日期間回彈了近20%。

 

年初迄今,股市雖已重振士氣,美國國債報酬率卻呈現下降趨勢,這反映出懷疑派的觀點。股票往往受益於利率下降,因其使得未來現金流的現值提升。但債券市場已開始預計美國聯準會將在未來12個月內降息,這表明許多投資人認為,美國經濟在可預見的未來會出現低迷或衰退。經濟衰退對股市來說並不是好消息:從歷史上看,美國股市(標普500指數)在經濟衰退期間平均下跌了27%(註1)。


最近發表的數據資料也支持「全球經濟正在顯著放緩」的觀點,許多全球經濟成長之預測也遭下修。這些趨勢正符合PIMCO一直以來所提出的觀點:儘管全球經濟將持續成長,但也將同步放緩。

 

目前來看,市場對未來的經濟展望態度有所分歧。股市的復甦表明,有一部分的人認為前景一片看好;相對地,固定收益市場則對此有所疑慮。

 

中國會是決定性的因素?

 

目前,中國政府已經啟動了龐大的貨幣和財政刺激計畫,這將有機會提振市場氣氛。舉個例子,中國的信用擴張在一月份創下紀錄,達到人民幣4.6兆,超過2015年至2016年時的水準(雖然是以中國人民銀行的舊標準計算),而當時的政策制定者也以刺激經濟為目標。

 

從中國最近公布的資料來看,PIMCO認為這些措施的效果可能正在發酵:新年期間,中國零售額年增率達8.5%,一月份出口額年增率達9.1%,而中國總信用擴張年增率達11%(根據彭博社的信用與出口統計資料)。由於這次的經濟刺激措施是從供應面去推動,與過往著重於需求面的作法不同,在沒有先例的情況下,很難預估最終加乘效應。

 

 

 

總而言之,中國政策刺激的成效將有助於證明誰的觀點將佔上風──「堅信派」?或是「懷疑派」?如果「堅信派」的理論是對的,那麼,考慮到經濟刺激措施以及當前估值,新興市場股市將有機會從中受益。

 

註1:根據NBER(美國國家經濟研究局)自1951年以來的數據,及其對景氣衰退為跌幅超過12%的定義。

 

 

本篇作者:PIMCO資產配置投資組合經理人Geraldine Sundstrom,她駐於倫敦辦公室,累積了21年的投資經驗,專門負責資產配置策略。

 

 

 

 

 

 

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